ВТБ принимает эстафету размещений евробондов и выходит с займом во франках: рекомендуем участие

Российский госбанк ВТБ во вторник, 22 октября, продолжает серию размещений евробондов российскими эмитентами и выходит с 4,5-летним займом в швейцарских франках объемом 200 млн. Ориентир доходности по выпуску обозначен на уровне 3,00% годовых, или 240 б. п. к среднерыночным свопам.

Справедливая доходность по новому выпуску, на наш взгляд, находится вблизи уровня 2,65% годовых. Таким образом, эмитент предлагает существенную премию на уровне 30-40 б. п. В этой связи мы оцениваем данное размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.

Справедливая доходность

У ВТБ есть два обращающихся евробонда во франках: выпуск c погашением в конце 2015 года VTB-15 (YTM – 2,12%) торгуется на текущий момент с Z-спредом в 195 б. п., а евробонд с погашением в конце 2016 года VTB-16 (YTM – 2,12%) – с Z-спредом на уровне 203 б. п.

В этой связи, учитывая среднее значение Z-спредов обращающихся выпусков банка в швейцарских франках, а также минимальную премию за более длинную дюрацию, справедливая величина премии нового выпуска к среднерыночным свопам, на наш взгляд, составляет около 205 б. п., что, в абсолютных значениях доходности, находится вблизи отметки 2,65% годовых.

Таким образом, учитывая обозначенный эмитентом первоначальный ориентир доходности на уровне 3,00% годовых, или 240 б. п. к среднерыночным свопам, новый выпуск ВТБ предлагает премию к справедливому уровню доходности в размере 30-40 б. п.

Рекомендация

Новый выпуск ВТБ продолжает серию размещений российских эмитентов в рамках увеличения активности на первичном рынке в условиях относительно благоприятной конъюнктуры на мировых рынках капитала после временного разрешения проблем с госдолгом США.

На текущий момент размещенный на прошлой неделе выпуск «Газпрома» в швейцарских франках торгуется по 101,0% от номинала, а евробонд «Норникеля» в долларах – по 100,8% от номинала. Также сегодня заканчивает роуд-шоу старших евробондов в евро «Газпромбанк».

Учитывая предлагаемую банком существенную премию к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности, мы ожидаем повышенного интереса инвесторов к новому выпуску ВТБ, что вызовет его укрепление на вторичном рынке. В этой связи мы оцениваем размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.