Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: В течение дня на рублевом долговом рынке не исключено продолжение коррекции


[29.05.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

На мировых рынках в среду утром превалируют нейтральные настроения после роста американского рынка акций во вторник и на фоне продолжающегося снижения цен на безрисковые активы.

Доходность 10-летних облигаций США выросла во вторник до нового локального максимума на отметке 2,15% и продолжила укрепляться в среду утром, превысив уровень в 2,2%.

Новый виток снижения интереса инвесторов к безрисковым активам был вчера спровоцирован выходом сильных данных о росте цен на жилье в США, а также статистикой о превысившем ожидания росте индекса настроений американских потребителей.

Большинство азиатских площадок завершают торги среды в небольшом плюсе, европейские фьючерсы показывают минимальных рост, хотя фьючерсы на американские индексы снижаются, находясь лишь чуть выше уровня в 1650 пунктов по индексу S&P 500.

Российский рынок акций открылся существенным снижением, отыгрывая продолжающееся укрепление американской валюты.

По ходу сессии участников рынка ожидают данные об инфляции в Германии в 16:00 МСК, статистика по розничным продажам в США в 16:55 МСК, а также итоги аукциона по размещению 5-летних американских гособлигаций в 21:00 МСК.

Событием, которое может существенно изменить настроения инвесторов, остается завтрашняя публикация второй оценки ВВП США, средние ожидания по которой находятся на уровне в 2,5%. Кроме того, некоторое влияние на сырьевые котировки может начать оказывать фактор близящегося заседания ОПЕК.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации вновь подешевели во вторник на фоне роста доходности американских гособлигаций после выхода хороших данных об экономике США.

Среди корпоративных бумаг список лидеров снижения вновь возглавили длинные выпуски Газпрома GAZPRU-37 (- 1,66%) и GAZPRU-34 (-1,36%). Существенно потерял в цене также и выпуск VEBBNK-25 (-1,29%).

Среди суверенных выпусков сильнее всего просел ближний евробонд Russia-18 (-1,38%), тогда как эталонный выпуск Russia-30 подешевел лишь на 0,22%. Выпуск Russia-42 снизился на 0,87%, достигнув отметок ниже 113% от номинала.

Одним из основных факторов снижения цен на российские евробонды стало продолжение роста доходности американских гособлигаций. Доходность UST-10 буквально взлетела во вторник до отметок около 2,15% после длинных выходных в США.

Сегодня утром доходность американских 10-леток продолжает расти, достигая уровней 2,23%. На этом фоне спред с российским выпуском Russia-30 продолжает вчерашний тренд на сужение и составляет около 98 б.п.

Мы отмечаем сохранение глобальной тенденции к снижению интереса инвесторов к безрисковым активам, что продолжает оказывать давление на суверенные выпуски РФ и евробонды квазигосударственных компаний.

В среду утром российские евробонды продолжают дешеветь.

Локальный рынок

Во вторник российский долговой рынок заметно снизился во всех секторах. Больше всех потеряли в цене корпоративные облигации. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ просел на 4 б.п., закончив день на уровне 93,63. Основные продажи наблюдались в бумагах с дюрацией 1-3 года. Против рынка на фоне увеличения цен на нефть росли облигации нефтяных компаний. Также среди лидеров роста оказались облигации ритейлеров и производителей стали.

Вчера прошли размещения облигаций ТКС Банка серии БО-12. Напомним, что на фоне превышения спроса над объемом выпуска более чем в полтора раза выпуск был размещен по нижней границе доходности – 10,25% годовых. Премия к собственной кривой банка – в районе 40 б.п. Сегодня бумага выходит на вторичные торги. Ждем сокращения доходности на 30-40 б.п. при росте цены на 0,5- 0,6%. Также были размещены облигации Абсолют Банка серии БО-3. Размещение также прошло по нижней границе – 9,25% годовых, однако предложение ТКС Банка выглядит более привлекательно.

Сектор ОФЗ закрылся относительно небольшим снижением. Индекс Cbonds-GBI RU PI потерял 4 б.п., составив 108,60. Однако этого оказалось достаточно, чтобы обновить минимумы середины апреля, показанные на фоне напряженной ситуации вокруг Кипра. Несмотря на постепенное сокращение спреда корпоративных облигаций перового эшелона и муниципальных облигаций к ОФЗ, сектор суверенного госдолга по-прежнему не выглядит привлекательно.

Вчера завершился очередной налоговый период, однако налоговые выплаты не оказали поддержку курсу рубля. Стоимость бивалютной корзины не изменилась с конца прошлой недели, оставшись на уровне 35,49. Ставки денежного рынка остаются вблизи максимумов за последние два года. Стоимость однодневного РЕПО облигаций на ММВБ выросла на 3 б.п., достигнув уровня 6,25% годовых. Ставка MOSPRIME O/N осталась на уровне 6,54%.

Сегодня выйдут еженедельные данные по индексу потребительских цен в России и данные по запасам нефти в США. С утра внешний фон умеренно негативен. В течение дня на рублевом долговом рынке не исключаем продолжения коррекции.

Комментарии по эмитентам

Сбербанк

Сбербанк России отчитался о результатах за 1 квартал по МСФО. Чистая прибыль сократилась на 4,0% до 88,5 млрд рублей на фоне умеренного роста кредитного портфеля.

Портфель выданных юрлицам займов до вычета резервов под обесценение вырос на 0,9% до 8,3 трлн рублей. Аналогичный показатель для физлиц увеличился на 2,6% до 2,9 трлн рублей. Отразив некоторую слабость в увеличении кредитов физлицам, общий кредитный портфель банка до вычета резервов повысился на 1,3%.

Средства клиентов росли быстрее корпоративного портфеля, и показатель отношения кредитов к депозитам сократился до 100,3% против 100,9% на конец 2012 года. Общий объем активов банка увеличился за квартал на 0,1% по сравнению с уровнем конца 2012 года.

Мы оцениваем вышедшую отчетность как нейтральную для обращающихся евробондов эмитента, поскольку не слишком высокие темпы роста кредитного портфеля, скорее всего, будут компенсированы ожиданиями инвесторов об его увеличении в следующие кварталы в связи с вероятным снижением ставок.

РТК-ЛИЗИНГ

РТК-ЛИЗИНГ планирует разместить облигации серии БО-2 объемом 2 млрд рублей. Срок обращения - 5 лет с годовой офертой. По выпуску предусмотрена амортизация долга по 10% в дату выплаты 1-го–10-го купонов. Ориентир по доходности 12,63-13,16%. Предварительно книга заявок будет открыта с 3 по 5 июня. Размещение планируется 7 июня.

Эмитент не имеет кредитных рейтингов, что осложняет точный прайсинг бумаги. Также, отсутствие кредитных рейтингов от международных агентств приведет к тому, что выпуск не попадет в Ломбардный список.

Согласно отчетности по РСБУ, компания демонстрирует постепенное сокращение объемов бизнеса. С другой стороны, РТК постепенно сокращает объем краткосрочного долга. На конец первого квартала 2013 года покрытие краткосрочного долга денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями составила 12%. Компания является прибыльной.

На наш взгляд, участие в данном размещении малоинтересно, так как выпуск на вторичных торгах вряд ли окажется ликвидным в связи с неломбардностью и небольшим объемом выпуска. Вместе с тем, бумага может представлять интерес для удержания до погашения в случае размещения по верхней границе.

МБА-Москва

Банк МБА-Москва планирует выйти на долговой рынок с дебютный займом серии 01 объемом 3 млрд рублей. Срок обращения составит 3 года. Оферта планируется через полтора года. Индикативная ставка купона установлена на уровне не выше 10,75% годовых.

МБА-Банк – российская дочка Международного Банка Азербайджана. Компания представляет собой небольшой банк. Активы на 1 мая 2013 года составили 28 млрд рублей. Достаточность капитала низкая. Показатель Н1 – на уровне 11,14%. Основную часть активов составляют кредиты юридическим лицам, качество которых удовлетворительно (доля просроченной задолженности 2,76%).

Ожидаем, что в случае ухудшения качества кредитного портфеля дочерняя организация сможет докапитализировать банк. Рентабельность капитала по итогам 2012 года составила 17%, что говорит также о возможности банка генерировать капитал за счет собственных ресурсов. На наш взгляд, формат размещения, скорее всего, отрицательно повлияет на интерес инвесторов к бумаге при размещении. Участие в размещении, на наш взгляд, не является интересным в связи с тем, что предлагаемая доходность на текущий момент не соответствует уровню кредитных рейтингов эмитента.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: