Мировые рынки и макроэкономика

На мировых рынках в четверг утром сохраняются позитивные настроения после неожиданно слабых данных о ВВП США за 1К13, снизивших опасения инвесторов о быстрых темпах сокращения ФРС программы стимулирования американской экономики.

Американский фондовый рынок вчера вырос более чем на 1%, закрывшись выше уровня в 1600 пунктов по индексу S&P, и фьючерс E-mini торгуется сегодня утром недалеко от вчерашнего закрытия.

Существенно прибавил сегодня утром японский рынок – индекс Nikkei 225 завершил торги ростом почти на 3%. Сильно подорожала и продолжает удерживать занятые вчера позиции нефть – сорт Brent торгуется по $102,20 за баррель.

В целом, мы отмечаем, что итоговые данные о росте экономики США в 1К13 лишь на 1,8% против ожидания в 2,4% оказали существенную поддержку облигациям развивающихся стран, включая евробонды России.

Доходность американских гособлигаций, достигнув вчера минимума последних дней около уровня в 2,5%, сегодня утром не демонстрирует явных признаков к росту, открывая дорогу к дальнейшему снижению доходности инструментов с фиксированной доходностью.

Сегодня инвесторов в первой половине дня ждут данные о безработице в Германии и о доверии потребителей в Еврозоне, после чего будет опубликована статистика по количеству обращений за пособиями по безработице в США и по продажам незавершенного жилья. Позже вечером будут объявлены итоги размещения 7-летних гособлигаций.

Мы отмечаем, что в случае выхода сегодня данных хуже ожиданий по рынкам труда и жилья в США, реакция на мировых рынках может быть аналогична вчерашней, и фондовые индексы продолжат укрепление, а доходность UST-10 может еще немного сократиться.

Российская экономика

Задолженность кредитных организаций по РЕПО перец ЦБ сохранилась приблизительно на уровне 2,2 трлн руб. При этом ликвидность банковской системы составила около 1,1 трлн руб., что соответствует трехнедельному максимуму. Стоимость однодневного РЕПО по облигациям на ММВБ выросла на 6 б. п. на уровне 6,18% годовых. Стоимость денег на межбанковском рынке также продолжила рост. В частности, ставка MOSPRIME O/N выросла на 2 б. п. до уровня 6,55% годовых.

Стоимость бивалютной корзины, несмотря на вчерашнее объявление о сдвиге валютного коридора ЦБ вверх на 5 коп., остается стабильной. На данный момент показатель остается ниже уровня 37,5 руб. При этом новая верхняя граница валютного коридора находится на уровне 38,7 руб. Небольшой сдвиг границ не окажет существенного влияния на стоимость рубля.

Согласно вышедшим вчера данным Росстата, инфляция в России за предыдущую неделю составила 0,1%. В годовом выражении инфляция осталась на уровне 7,3% годовых. По- прежнему прогнозируем существенное замедление инфляции уже к концу текущего месяца. Однако снижение ставки ЦБ произойдет не раньше осени.

Сегодня ожидаем данных о золотовалютных резервах за последнюю неделю и счете текущих операций.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские евробонды укрепились второй день подряд в среду, вновь последовав за Treasuries, прибавившими в цене после публикации неожиданно слабых данных о росте ВВП США в первом квартале, которые снизили опасения инвесторов о быстром темпе сворачивания ФРС программы стимулирования американской экономики.

Эталонные суверенные выпуски Russia-30 и Russia-42 выросли вчера на 0,5 п. п. и 1,7 п. п. соответственно, завершив торги среды вблизи максимумов дня. На фоне снижения доходности UST-10 почти до уровня 2,5% спред с Russia-30 сокращался по ходу торгов до уровня 176,5 б. п. и в четверг утром находится недалеко от этой отметки, показывая значение около 181 б. п. при доходности 10-летних бумаг США в 2,54%.

Среди бумаг корпоративного сектора в зеленой зоне день завершили более трех четвертей всех выпусков. Лидерами роста, прибавившими около 2% в цене, стали выпуски VTB-22 суборд., VEBBNK-25, VTB-perpet., GAZPRU-37, VIP-23, VIP-22 и GAZPRU-25 в евро.

Хотя спред между Russia-30 и UST-10 продолжил вчера сужаться, на наш взгляд, он остается чрезмерно широким на текущих отметках выше 180 б. п. Стабилизация ситуации на долговом рынке США, таким образом, может выразиться в дальнейшем росте российских суверенных бумаг и евробондов первого эшелона.

Сегодня в первой половине дня на динамику рынка могут оказать небольшое влияние макроэкономические данные из Европы, тогда как ближе к вечеру динамику Treasuries и, соответственно, российских евробондов определят данные о пособиях по безработице и незавершенных продажах жилья в США.

Локальный рынок

Вчера рублевый долговой рынок показал небольшой рост во всех секторах. Индекс рублевых облигаций ММВБ показал прирост на 1 б. п. до уровня 92,93. Индекс IFX-Cbonds ценовой прибавил 5 б. п. до уровня 104,52.

Явных лидеров роста в корпоративном секторе не было. Тем не менее, немного лучше рынка смотрелись облигации «Мечела» и прочих металлургов. При этом рублевые бонды НЛМК находились под небольшим давлением после исполнения негативного прогноза по рейтингу S&P.

ОФЗ также чувствовали себя уверенно. Ценовой индекс государственных облигаций ММВБ вчера прибавил 0,6%, составив 131,30. Индекс Cbonds-GBI RU PI вырос на 34 пункта до уровня 104,61. Доходность ОФЗ снизилась в среднем на 7 б. п. Наибольшим спросом пользовались короткие и длинные ОФЗ. Середина суверенной кривой практически не передвинулась.

Вчера «Аптечная сеть 36,6» завершила размещение рублевых облигаций. За два дня удалось продать инвесторам 1 млрд руб. долга. Сегодня состоится размещение облигаций РЖД серии БО-9 на сумму 25 млрд руб. Остается открытой книга заявок на покупку облигаций Life Consumer Finance B.V., 01 (ABS) на общую сумму 3,2 млрд руб.

Торги на рублевом долговом рынке открылись небольшим снижением. Однако по итогам сегодняшнего дня ожидаем продолжения роста в связи с позитивным внешним фоном.

Комментарии по эмитентам

Норникель

Совет директоров компании Норильский Никель 1 июля рассмотрит вопрос о продаже доли в компании МРСК Сибири.

Доля компании в МРСК Сибири составляет 7,75%, и при текущей капитализации компании в $240 млн, продажа такого пакета добавит Норникелю денежных средств лишь в размере $18,6 млн, что не будет играть существенной роли, так как объем денежных средств и эквивалентов компании на конец прошлого года составил $328 млн.

Тем не менее, наряду с недавно утвержденным объемом капитальных затрат в размере 60 млрд руб. против заявленной ранее величины в 75,4 млрд руб., новость о небольшом увеличении наличности на балансе может еще немного улучшить кредитный профиль эмитента.

В то же время, недавно размещенный евробонд компании GMKNRM (YTM-5,04%, Z-спред 352 б.п.), по нашему мнению, оценен справедливо, и на текущий момент не представляет интереса ни с точки зрения опережающих рынок темпов роста, ни с точки зрения отношения риска к доходности ввиду низкой величины последней.

Алроса

Юникредит предоставил «Алросе» кредит на $500 млн. Срок кредита — 6 месяцев с возможной пролонгацией до 12 месяцев.

В результате получения займа краткосрочный долг «Алросы», по нашим оценкам, вырастет на 40% до 56 млрд руб. Однако стабильный денежный поток, генерируемый компанией, позволит легко справиться с долговой нагрузкой. На конец первого квартала 2012 года показатель Долг/EBITDA компании составлял 2,2х. С учетом увеличения краткосрочного долга покрытие краткосрочного долга денежными средствами и их эквивалентами составит 22%. Тем не менее, существенных рисков ослабления кредитного профиля мы не видим.

Ранее сообщалось о возможной продаже компанией газовых активов на $1,15 млрд — около двух третей краткосрочного долга с учетом нового кредита. Сделка состоится в течение 2013 года.

Компания имеет государственную поддержку и стабильные финансовые показатели по сравнению с прочими добывающими компаниями. Отметим также, что «Алроса «добывает около 97% всех алмазов на территории России.

Рублевые облигации компании интересны ввиду наличия спреда к бондам «Норильского никеля» (BBB-/Baa2/BB+). Вместе с тем роста облигаций компании мы не ожидаем.

Группа ЛСР

Вчера Группа ЛСР выкупила по оферте 50% выпуска рублевых облигаций БО-2 и 6,17% выпуска серии 2. За день до этого компания погасила рублевые облигации серии БО-1 общим объемом 1,5 млрд руб.

В итоге общий объем погашений компании за последние два дня на рублевом долговом рынке составил 2,8 млрд руб. Соотношение Чистый Долг/EBITDA на конец 2012 года у компании составляло 2,65х. Погашенные обязательства составляют около 7% от общего объема долга компании.

Отметим, что свободный денежный поток в 2012 году был отрицательным. Ожидаем, что по итогам текущего года в связи с замедлением экономики ситуация не улучшится. Дефицит свободного денежного потока может привести к росту долговой нагрузки до уровня 3х.

Тем не менее, инвестиции в долг компании, которая является одним из лидеров отрасли, могут стать хорошей ставкой на будущее восстановление экономики в ближайшие кварталы.

Наиболее интересен выпуск серии БО-4 с дюрацией 2,05 лет при доходности 10,50%.