Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Большую часть вчерашнего дня цены консолидировались возле достигнутых уровней, изначально открывшись чуть ниже закрытия вторника. Выход финальной оценки ВВП США за 1кв13г, вернул спрос в UST. Так, оценка ВВП была пересмотрена вниз с 2,4% до 1,8%, с 3,4% до 2,6% понижены данные по потреблению. Комментарии представителей ФРС США также ослабили опасения участников торгов по поводу более скорого, чем ожидалось сворачивания стимулирующих мер. Доходность UST-10 стабилизировалась на уровне 2,54% годовых. Тем не менее, спрос на аукционе по 5-летним UST был минимальным с 2009 года (bid-to-cover 2,45).

Российский рынок еврооблигаций в среду с выходом статистики стабилизировался, котировки выросли на 70-250 б.п. в зависимости от дюрации. Rus-30 завершил день на уровне 116,15% от номинала (+0,5%). Стоимость контрактов CDS 5Y на Россию упала до 204 б.п. (-13 б.п.). Российский рынок остается умеренно позитивно настроенным, отыгрывая излишне эмоциональное падение прошлой недели. Сегодня выйдет статистика по личным доходам/ расходам населения США за май, цифры по незавершенным сделкам с недвижимостью.

Рублевые облигации

Вместе со стабилизацией доходностей американского долга, выступающего в последнее время бенчмарком для рынка рублевых облигаций, цены длинных ОФЗ вчера подскочили на 1-2% в длинном сегменте кривой. Спрос был сформирован игроками, закрывавшими ранее открытые короткие позиции, и не свидетельствует о переломе тренда. Инвесторы по-прежнему ожидают сигналов с внешних площадок, определяя направление движения.

Макроэкономика

Инфляция составила 0,4% с начала июня, тогда как мы прогнозировали 0,8% м/м за месяц; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, инфляция на 24 июня составила 0,4% с начала месяца, что является позитивным сюрпризом в сравнении с нашим прогнозом на месяц 0,8% м/м и указывает на вполне вероятное замедление годовой инфляции в июне до 7,0% г/г с 7,4% г/г в мае, создав возможности для маневра в кредитно-денежной политике.

После инфляции выше 7,0% в январе-мае, что было негативным событием, данные о росте цен за июнь, судя по всему, принесут позитивный сюрприз. В отличие от прошлого года, когда инфляция ускорилась накануне повышения тарифов в июле, в этом году тренд не повторяется. Так как с начала месяца инфляция составила 0,4%, и за месяц она может составить 0,5% м/м, что эквивалентно замедлению годовой инфляции с 7,4% г/г в мае до 7,0% г/г в июне. Даже если инфляция за июль будет соответствовать нашему прогнозу и составит 0,8%, которые изначально мы прогнозировали на июнь, в следующем месяце годовая инфляция может замедлиться до 6,6% г/г. Это создаст возможности для маневра в кредитно-денежной политике, особенно в обстановке снижения мировых цен на сельхозпродукцию, способствуя дефляционному тренду в России в августе и сентябре. Тем не менее, сейчас мы все же считаем, что, во-первых, из-за снижения процентных ставок по долгосрочным инструментам на 75 б. п. за последние три месяца ЦБ сможет отложить понижение основной ставки с целью повысить доверие к политике таргетирования инфляции; во-вторых, ввиду нынешней слабости рубля понижение ставок нецелесообразно, наконец, безработица 5,2% в мае свидетельствует о перегреве на рынке труда. С другой стороны, хотя эти доводы против повышения ставок обоснованы в краткосрочной перспективе, из-за более быстрого в сравнении с прогнозом замедления инфляции наши ожидания того, что ЦБ не будет рассматривать понижение ставок до конца года, могут оказаться под угрозой.