Ревью предыдущего дня

Рынки остаются в режиме, когда плохие данные провоцируют рисковые аппетиты

Начав торговаться на доходностях 2.60-2.62%, бенчмарк UST’10 в течение сессии плавно стремился к отметке в 2.55%, а после выхода неубедительных квартальных данных по ВВП США за 1к’13 и вовсе закрепился на этом уровне (2.54%, -7 бп). Как ни странно, но на текущем рынке негативные новости по-прежнему воспринимаются как сигналы для одновременных покупок в US Treasuries и рисковых сегментах (S&P 500 +0.96%, Euro Stoxx +2.43%), что подтверждает наличие некоторых сомнений среди участников рынка в решимости ФРС начать сокращение программы QE3 в 4к’13. Мы все же полагаем, что в итоге консенсус сформируется вокруг более свежих статданных и не будет воспринимать данные начала года как руководство к действию – для Treasuries (10 лет) в краткосрочной перспективе это будет означать сохранение волатильности в интервале 2.40-2.60% с возможностью тестирования уровней 2.70% в случае оптимистичных данных по рынку труда и 2.40% при обратном сценарии. Однако мы по-прежнему сохраняем видение UST’10 на уровне 2.75% на конец года, что предполагает сглаживание спекулятивных движений и формирование понимания того, что ФРС по-прежнему «экстремально» мягок, несмотря на намерения свернуть программу QE3.

В Европе ожидаются публикации изменения занятости в Германии и пакета индикаторов делового и потребительского оптимизма, в США – расходов и доходов домохозяйств, а также еженедельных данных по рынку труда. Однако, помимо регулярной статистики, новостной фон будут формировать также выступления чиновников ФРС, от которых участники ожидают сигналов по курсу монетарной политики. В частности, интересными будут выступление главы ФРБ Уильяма Дадли (по теме студенческих кредитов и занятости), и члена правления ФРС Джерома Пауэла (по теме «нетрадиционной» монетарной политики).

Евробонды пользовались спросом

На вчерашних торгах покупки российского долга продолжились – суверенная кривая, поддержанная негативным сюрпризом от пересмотренного ВВП США за 1к’13, последовала за кривой UST и продолжила снижать доходности (RUSSIA 03/30 (4.35%; -9 бп), RUSSIA 04/22 (4.28%; -12 бп)), а премия CDS опустилась до 204 бп (-13 бп). В корпоративном сегменте снижение доходностей оказалось более существенным: первый эшелон снизил уровни доходностей на 15-25 бп, во втором компенсации опустились на 20-30 бп.

Плохие американские данные вернули рублю надежду

Пересмотр данных по темпу роста ВВП США в 1’к13 до 1.8% г/г (по сравнению с предварительной оценкой 2.4%), вернувший надежды на более размеренное сокращение программы выкупа активов QE, обусловил снижение давления на рубль на вчерашних торгах (корзина 37.40; -1 коп.). Наверное наиболее значимым событием вчерашнего дня для валютного рынка стало во многом ожидаемое заявление С. Швецова о произошедшем во вторник сдвиге границ плавающего коридора бивалютной корзины на 5 копеек вверх, которые теперь составляют 31.7-38.7 руб. Поскольку Банк России смещает границы при накоплении объема нецелевых интервенций в объеме $450 млн и до сдвига регулятор проводил интервенции в объеме $200 млн на протяжении 10 дней, можно предположить, что накапливаемые для сдвига интервенции в текущем коридоре составляют $45-50 млн. Таким образом, при сохранении динамики рубля в текущем коридоре продаж сдвиг границ коридора можно ожидать каждые 9-10 дней.

Госбумаги догоняют бенчмарки развивающихся рынков

В рамках восстановительного движения котировок госбумаг развивающихся экономик, сформировавшегося в последние пару дней, локальный сегмент выглядел весьма убедительно. От пиковых доходностей средний и дальний участок кривой ОФЗ отступил на 25-35 бп, в результате чего бенчмарк ОФЗ 26207 на вчерашнем закрытии показал доходность ниже 8.00%: ОФЗ 26207 (7.98%; -24 бп), ОФЗ 26212 (8.13%; -21 бп), ОФЗ 26209 (7.78%; -22 бп), ОФЗ 26208 (7.47%; -17 бп). Мы полагаем что, несмотря на достаточно быстрое движение в последние дни, активность в основном исходила от локальных игроков, в то время как нерезиденты могут вновь позитивно взглянуть на ОФЗ лишь по мере стабилизации «базовых» доходностей. При этом они вряд ли проигнорируют факторы внутреннего денежного рынка, которые в 3к’13 встанут на сторону покупательных настроений, однако до момента стабилизации внешней конъюнктуры и начала действий со стороны ЦБР сегмент ожидает период консолидации, в течение которого можно завершить формирование длинных позиций по наиболее привлекательным длинным бенчмаркам.