Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: В первой половине дня на российском рынке облигаций ожидается нейтральная динамика


[26.09.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки попытаются сохранить уверенность на фоне отсутствия договоренностей о повышении предела госдолга США.

Новых подробностей противостояния в Конгрессе в лентах информагентств за последние сутки не появилось. Пытаясь сдвинуть процесс с мертвой точки, глава казначейства США Джейкоб Лью отправил письмо спикеру республиканцев в нижней палате Джону Бейнеру, в котором указал, что к 17 октября у правительства будет в распоряжении только $30 млрд, в то время как для выполнения обязательств понадобится вдвое больше средств. В оценках бюджетного управления конгресса немного иные сведения – лимит госдолга в $16,7 трлн будет достигнут только к 22 октября. В любом случае, еще до 1 октября нужно решить вопрос о финансировании деятельности федеральных органов власти, иначе может пострадать экономика.

Сегодня в 16:30 МСК будет представлена окончательная оценка ВВП США за III кв., где большой интерес представляют данные о вкладе расходов потребителей в экономический рост. Вчерашняя статистика по заказам на товары длительного пользования за август продемонстрировала незначительное восстановление в 0,1% после резкого снижения на 8,1% в предыдущий месяц. Помогли продажи автомобилей, а без учета транспортного оборудования заказы упали на 0,1%. Показатель смог бы вырасти на 1,5%, если бы не снижение спроса на воздушные суда и военную технику – дает о себе знать секвестр бюджета. Политическая неопределенность начинает тяготить потребителей: как показал опрос Bloomberg/Selzer, в сентябре веру в рост экономики поддерживало только 27% американцев, что контрастирует с 44% в июле. Продажи новых домов в августе продемонстрировали рост на 7,9% до 421 тыс. после снижения на 14,1%. Запасов домов осталось только на 5 месяцев, что может поддержать рост жилищного строительства и экономику в целом. Сегодня в 18:00 МСК выйдут данные незавершенных сделках по продаже жилья в США.

В четверг утром настроения улучшаются после того, как концовка предыдущего дня прошла в пессимистичном ключе. Фьючерсы на индекс S&P 500 восстанавливается на 0,24% после того, как сам индекс S&P 500 ослаб на 0,27%. Доходности на долговом рынке США опустились к новым локальным минимумам (UST-10 2,63% -2 б. п.). Доллар продолжил слабеть (DXY 80,40). Цены на нефть (Brent 108,20 $/барр.) ушли вниз после роста запасов в США. Цены на золото обновили максимум с начала недели (1330 $/oz.).

Российская экономика

Ставки на рынке межбанковского кредитования превысили верхнюю границу процентного коридора Банка России. Индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 9 б. п., составив 6,55%, что является максимумом с 1 июля. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям подросла на 5 б. п. до 6,28%.

После уплаты НДПИ и акцизов напряженность на денежном рынке еще больше усилилась. Спрос на средства ЦБ в рамках аукционов РЕПО увеличился c 282,2 млрд руб. до 374,7 млрд руб. при увеличенном до 550 млрд руб. лимите. Подобные итоги могут указывать на исчерпание залоговой базы у некоторых кредитных организаций (накануне объем задолженности по РЕПО достиг рекордных значений в 2,42 трлн руб.). Возросший интерес к операциям «валютный своп» может являться следствием сложившихся обстоятельств (объем задолженности увеличился на 30 млрд руб. до 78 млрд руб.). С учетом предстоящей в понедельник, 30 сентября, уплаты налога на прибыль можно ожидать сохранения непростых условий заимствований на денежном рынке.

Несмотря на повышение стоимости рублевых ресурсов и цен на нефть, рубль не ощутил к себе интерес. Коррекционная динамика продолжилась, толчком к ней послужило ослабление валют развивающихся стран. Курс бивалютной корзины вошел в ожидаемый нами диапазон 37,0-37,25 руб., прибавив с учетом вечерней сессии сразу 31 коп. Курс доллара США превысил рубеж в 32,0 руб. (+19,8 коп), курс евро достиг отметки в 43,4 (+43,5 коп). Возросшая потребность в ликвидности до конца недели сдержит ослабление рубля, в дальнейшем вектор задаст обстановка на внешних рынках, где в настоящий момент велика доля неопределенности.

По данным Минэкономразвития, за последнюю неделю потребительские цены показали прирост в 0,1% впервые за последние 5 недель. Отсутствие дефляции стало следствием роста цен на бензин, яйца и молочную продукцию и уменьшения темпов снижения цен на плодоовощную продукцию. Год к году инфляция составила 6,2%, что совпадает с нашим прогнозом по итогам года. По словам зампреда ЦБ Ксении Юдаевой, ЦБ пойдет на снижение ставок, когда будет убежден в достижении установленных на следующий год целей по инфляции. Всемирный банк и агентство S&P считают, что на текущий момент экономика близка к своему потенциалу, смягчение монетарной политики не даст должный эффект из-за в том числе структурного характера снижения темпов роста экономики.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации укрепились в среду вслед за US Treasuries, воспользовавшись фактором расширившихся во вторник спредов перед выходящими сегодня данными по ВВП США, который, как ожидается, вырос на 2,6% против 2,5% согласно второй оценке.

Сильные данные по продажам нового жилья в США после нейтральной статистики о продажах товаров длительного пользования не нашли отражения в росте доходности US Treasuries, как и сохраняющаяся неопределенность вокруг потолка американского госдолга.

Доходность американских 10-летних бумаг опускалась в среду вечером ниже 2,61%, а сегодня утром торгуется чуть выше 2,64%. Спред RUSSIA-30-UST-10 в ходе торгов среды сократился на 10 б. п. до 115 б. п., тогда как сам эталонный отечественный выпуск показал рост на 0,7 п. п.

В ходе торгов четверга мы ожидаем нейтральной динамики на долговых рынках в первой половине дня и роста волатильности после публикации финальной оценки ВВП США за II квартал вместе со статистикой по обращениям за пособиями по безработице.

Комментарии по эмитентам

НОВАТЭК

По сообщениям СМИ, НОВАТЭК близок к выбору последнего партнера в проекте «Ямал СПГ» c долей в 10% минус одна акция, которым может стать японский (Mitsui, Mitsubishi) или индийский (ONGC Videsh, Indian Oil Corp, Petronet LNG) консорциум.

Запуск первой из трех очередей проекта мощностью в 5 млн тонн СПГ в год каждая намечен на конец 2016 года, а выход на проектную мощность – на 2018 год. По разным оценкам, суммарные инвестиции в проект составляют порядка $20-25 млрд.

На текущий момент по 20% проекта находится у Total и CNPC (окончательно сделка будет закрыта до 1 декабря). Таким образом, у Новатэка остается контрольный пакет в 50% плюс одна акция.

Мы позитивно оцениваем появление новости о близком завершении поиска НОВАТЭКом последнего партнера для проекта «Ямал СПГ», поскольку это увеличивает шансы того, что компания в действительности сможет принять окончательное инвестиционное решение (ОИР) по проекту до конца текущего года.

Несмотря на предстоящий объем инвестиций, любые сообщения о прогрессе в реализации столь важного для компании проекта мы рассматриваем как позитивные с точки зрения перспектив кредитного профиля эмитента на период после 2016 года, когда начнутся первые поставки СПГ.

С точки зрения влияния на котировки еврооблигаций данная новость, однако, сможет найти лишь ограниченное позитивное отражение, так как реальное воздействие на кредитный профиль компании отложено на долгосрочную перспективу .

Мы отмечаем, что выпуск NVTKRM-22 торгуется на текущий момент с Z-спредом в 285 б. п., тогда как выпуск NVTKRM-21 – с Z-спредом в почти 300 б.п. В этой связи мы ожидаем снижения доходности выпуска NVTKRM-21 на 10-15 б.п. в среднесрочном периоде в направлении уровня в 5% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: