Внешний рынок

Торги на внешних площадках в среду проходили волатильно под влиянием разнополярных факторов. С одной стороны, беспокойство инвесторов вызывает предстоящий раунд переговоров по бюджету США в Конгрессе. Напомним, что в августе 2011 г. промедление в переговорах уже привело к потере Штатами наивысшего рейтинга и резкому падению большинства мировых финансовых площадок. Накануне Министр Финансов США озвучил срок, в который страна исчерпает лимит госзаимствований. К 22 октября законодателям необходимо найти компромисс по вопросам бюджетной политики и повысить потолок госдолга, поэтому до этого моменты рынки останутся под давлением.

С другой стороны, статданные по США, вышедшие накануне, превзошли ожидания. Поскольку проблема потолка госдолга пока выглядит отдаленной, и сохраняются надежды на ее разрешение, хорошие статданные прибавили сил оптимистам. Так, объем заказов на товары длительного пользования вырос в августе на 0,1% (прогноз ‐ ‐ ‐0,2%), что указывает на оживление спроса со стороны бизнеса. Объем продаж новостроек в августе, несмотря на опасения замедления рынка под давления роста доходности UST, вырос с 390 до 421 тыс. (ожидалось – 420 тыс.).

Сегодня в центре внимания будут данные по ВВП США, но поскольку это уже не первая оценка, выход статистика окажет влияние лишь в случае расхождения с предыдущими значениями. В остальном мы ожидаем сохранения нервозности на рынках, но не исключаем некоторого повышения интереса участников к рискованным активам на фоне роста фьючерсов на американские индексы.

Euro Stoxx 50 накануне прибавил 0,15%, DAX остался на прежнем уровне. Dow Jones просел на 0,4%, S&P –на 0,27%. Treasuries незначительно прибавили в цене. Доходность UST5 снизилась на 3 б.п. до 1,39%, UST10 –на 3 б.п. до 2,63%, UST30 – осталась на уровне 3,67%.

Еврооблигации продемонстрировали сдержанный рост. Корпоративный сегмент прибавил в среднем по 10‐20 б.п. Лучше рынка торговались выпускам Вымпелкома (+60‐70 б.п.), Сбербанка (+30‐40 б.п.). Россия‐42 поднялся на 44 б.п. до 103,61% от номинала, Россия‐43 – на 62 б.п. до 104,26% от номинала, Россия‐30 – на 70 б.п. до 118,79% от номинала.

Сегодня на рынке может продолжится умеренный рост на фоне сохранения на внешних площадках умеренно позитивных настроений.

Внутренний рынок

ЦБ и Казначейство продолжают исправно снабжать банки ликвидностью. В среду банки проводили основную часть платежей по НДПИ и акцизам, что способствовало росту индикативной MosPrime o/n на 9 б.п. —до 6,55% годовых. Впрочем, рост ставок мог бы быть и гораздо более существенным, если бы не поддержка ликвидностью от ЦБ и Федерального казначейства. Банк России своевременно увеличил лимит на аукционе o/n до 550 млрд руб. (+100 млрд руб. по сравнению со вторником), чего участникам хватило с избытком (спрос банков составил 374,7 млрд руб.). Кроме того, в систему поступили 122,4 млрд руб., привлеченные кредитными организациями на депозитном аукционе Росказначейства во вторник.

Сегодня у банков будет один день «налоговой передышки», а также дополнительная возможность пополнить резервы ликвидности на очередном депозитном аукционе Росказначейства (ведомство предложит кредитным организациям 75 млрд руб. на 35 дн.).

Доллар вернул рубеж в 32 руб. В среду инвесторы продолжили пересматривать свое отношение к рискованным активам в худшую сторону, и доллару удалось взобраться на уровень в 32 руб., несмотря на рост в течение дня пары EUR/USD на форекс и цен на нефть. Не помогли рублю и крупные налоговые платежи по НДПИ с соответствующими валютными продажами экспортеров.

Сегодня у американской валюты остаются хорошие шансы для окончательного закрепления выше уровня в 32 руб., хотя в целом участники могут занять выжидательную позицию до очередной публикации данных по рынку труда в США.

Среда на внутреннем рынке прошла под знаком снижения. Негативные настроения с внешних площадок докатились и до рынка рублевого долга. ОФЗ по итогам среды потеряли около 15‐30 б.п., доходность выросла на 2‐5 б.п. На аукционе Минфина спрос со стороны инвесторов также был невысоким, несмотря на наличие небольшой премии по обоим выпускам. Выпуск серии 26210 был размещен в размере чуть менее 3 млрд руб. из предложенных 16 млрд., доходность составила 6,95% годовых. Трехлетние бумаги серии 25082 был размещены в объеме 5 млрд руб. при объеме предложения в 7 млрд руб., доходность 6,41%.

Вышедшая во второй половине дня статистика по заказам на товары длительного пользования и продажам новостроек в США была, в целом, неплохой, что может помочь укреплению более оптимистичных настроений на внешних площадках. На этом фоне мы не исключаем, что четверг для российского долгового рынка выдастся умеренно позитивным.

Новости эмитентов/Русфинанс Банк

Русфинанс Банк (Ba1/‐/BBB+) планирует на 30 сентября открыть книгу заявок на покупку облигаций объемом 5 млрд руб. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 8,25‐8,50% годовых, что при оферте через 2,5 года транслируется в доходность на уровне 8,42‐8,68% годовых.

Нижняя граница объявленных ориентиров по новому выпуску является вполне справедливой ценой. При дюрации в 2,31 года выпуск будет предлагать премию к ОФЗ на уровне 190 б.п., что соответствует собственной кривой эмитента. Так, с аналогичным спредом к кривой госбумаг торгуются выпуски серии 8 и 9 (дюрация —1,86 года), которые, впрочем, почти неликвидны, а также еще более короткие, но при этом вполне ликвидные выпуски серии 13 и БО‐2 (дюрация — 1,28 и 1,39 года соответственно). В то же время новые бумаги Русфинанс Банка могут быть хорошей альтернативой недавно размещенным бондам БО‐6 Газпромбанка (Baa3/BBB‐/BBB‐; доходность 8,06% годовых при дюрации в 2,73 года) и бумагам серии 6 и 7 ЕАБР (A3/BBB/BBB; сбор заявок 26‐го сентября, нижний ориентир доходности – 8,16% годовых при дюрации 2,73 года). Несмотря на формальную разницу в высших кредитных рейтингах, кредитные риски на данных ступенях рейтингов, на наш взгляд, одинаково сведены к минимуму у всех трех эмитентов.