Главные новости

Россия

Минфин решил увеличить план выпуска ОФЗ в июне на 50 млрд. рублей за счет четырех- и шестилетних бумаг, чтобы диверсифицировать дюрацию и оптимизировать структуру госдолга. Таким образом, всего в июне будет размещено бумаг на 200 млрд. рублей, вместо 150 млрд., заявленных ранее.

Председатель ЦБ сообщил, что на следующем заседании 30 мая ЦБ «может поднять или оставить без изменения процентные ставки». Мы ожидаем, что ставки вновь будут повышены на фоне растущих инфляционных ожиданий.

Еврозона

Уверенность потребителей во Франции неожиданно повысилась. Индекс вырос до 84 пунктов, тогда как эксперты ожидали снижения до 82.

Цены на жилье в Англии за месяц выросли на 0,3% после падения на 0,2% месяцем ранее (прогнозировался рост на 0,2%). Рынок недвижимости является важным ориентиром для финансовых площадок, так как отражает реальное благосостояние жителей.

США

Квартальный ВВП США не был пересмотрен в сторону повышения, вопреки ожиданиям экспертов. Окончательный темп роста составил 1,8% и совпал с предварительным значением. Ожидался рост до 2,1-2,2%.

Заявки на пособия по безработице за неделю выросли до 424 тыс. с 414 тыс. на прошлой неделе, ожидалось снижение до 400 тыс.

Число продолжающих получать пособие сократилось до 3690 тыс., что близко к прогнозу в 3700 тыс.

Азия

Розничные продажи в Японии снижаются. Падение в годовом исчислении составило 4,8%, и хотя эксперты прогнозировали более серьезное падение – на 6,2%, статистика отражает спад в экономике, и рынок воспринял ее негативно.

Рынки

Индекс доллара DXY продолжает снижаться, торгуется в районе 75,111 пункта. Валютная пара EUR/USD выросла до 1,4256.

Товарные фьючерсы преимущественно растут на фоне слабого доллара. Контракт на Light Sweet торгуются на уровне $100,7 (+0,47%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $115,18 (+0,11%).

Спред между Brent и Light Sweet вырос до $14,48.

Драгоценные металлы также отрастают после вчерашнего снижения. Стоимость тройской унции золота составляет $1524,9 (+0,13%). Серебро подорожало до $37,825 (+1,10%). Соотношение стоимости золота и серебра повысилось до 40,31.

Американские индексы смогли вырасти на фоне слабой статистики и сильных корпоративных отчетностей. S&P500 прибавил 0,40%, Dow Jones поднялся на 0,06%. Лучше рынка смотрелись телекомы (+0,60%), в аутсайдерах здравоохранение (-0,09%).

Азиатские площадки торгуют в целом позитивно. Только японский NIKKEI 225 снижается на -0,42%, в Гонконге Hang Seng прибавляет 0,68%, индийский SENSEX растет на 0,94%.

Европейские индексы завершили вчерашнюю сессию в негативе. FUTSEE 100 смог удержаться в зеленой зоне (+0,18%), DAX опустился на 0,79%, французский CAC 40 снизился на 0,30%.

Фьючерсы на американские индексы с утра растут, сохраняя позитив вчерашней сессии. Контракт на S&P500 прибавляет 0,13%, фьючерс на Dow Jones повышается на 0,06%.

Индекс ММВБ в четверг снизился на 0,54% после выхода слабой статистики по США, Индекс РТС на основной сессии смог удержаться в плюсе на 0,57%. Слабо смотрелись бумаги энергетики, в которых сейчас отсутствуют какие-либо инвестиционные идеи.

Азия торгует в позитиве, фьючерсы растут, американские площадки показали стойкость перед лицом слабых данных по ВВП и заявкам на пособия по безработице. Сегодня ожидаем позитивного открытия российских площадок. Торговая неделя может закончиться на мажорной ноте.

Сегодня ожидаем публикацию личных доходов/расходов в США (16:30 МСК), индекс настроений и инфляционные ожидания по версии Мичиганского университета (17:55 МСК), а также незаконченные продажи жилья в США (18:00 МСК). Эти данные повлияют на ход торгов на закрытии сессии.

Новости эмитентов

Вчера Лукойл опубликовал отчетность по US GAAP за 1 квартал. Выручка год к году выросла на 23,9%, составив за квартал $29,7 млрд. Показатель EBITDA вырос на 34,0% и достиг уровня в $4,9 млрд. Кредитные метрики эмитента практически не изменились. Коэффициент Чистый долг/EBITDA остался на уровне 0,51, подтверждая сильное кредитное качество эмитента.

МТС также опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2011 года по US GAAP. Выручка в 1 квартале выросла на 12% относительно аналогичного периода предыдущего года и составила $2,9 млрд. Показатель EBITDA снизился на 2% до $1,1 млрд. Продолжила снижаться и рентабельность по EBITDA. Она снизилась на 6 п.п. и опустилась до 36,7%. Показатели финансовой устойчивости немного ухудшились. Так, коэффициент Читый долг/EBITDA вырос до 1,3 против уровня в 1,2 на конец 2010 года, а показатель EBITDA/процентные расходы увеличился до 6,7, уровня против в 6,3 на начало года.

Российские еврооблигации

В еврооблигациях российских эмитентов вчера преобладала «боковая» динамика. Суверенные выпуски России в среднем выросли на 0,1%, выпуск Россия-30 вырос на 0,08%, YTM – 4,54%. После публикации неожиданно слабых данных по ВВП США в 1 кв. 2011 года и очередного ухудшения ситуации на рынке труда, инвесторы продолжили активно покупать treasures. В результате, доходность UST-10 обновила многомесячные минимумы и опустилась до 3,05%. Индикативный спрэд доходности UST-10-Россия-30 расширился до 154 б.п.

Среди евробондов корпоративного сектора наибольший рост демонстрировали выпуски с «длинной» дюрацией. Около 0,2% прибавили выпуски Лукойл-19 и Лукойл-20. Рост в районе 0,3% показали выпуски Газпром-34, Газпром-34, ВЭБ-25 и ВТБ-18.

Аутсайдерами рынка стали выпуски Альфа-банка. Так, Альфа-банк-21 потерял 0,43%, а Альфа-банк-17 снизился на 0,34%. Продолжили снижаться и выпуски металлургических компаний, в частности, выпуски Северстали потеряли в районе 0,1%, как и ТМК-18. Однако, подавляющее большинство бумаг закрылось без существенного изменения цен.

На утро пятницы на рынке сложился позитивный внешний фон. Нефть сорта Brent прибавляет в моменте около 0,2% и торгуется на уровне 115,3$/баррель. В положительной зоне находятся и фьючерсы на американские индексы.

Выпуск Россия-30 прибавляет около 0,16%. Сегодня мы ожидаем умеренно положительной динамике в большинстве российских евробондов.

Среди новостей первичного рынка отметим, что вчера РСХБ разместил 10-летние субординированные еврооблигации объѐмом $800 млн. с доходностью 6,0%. По выпуску, как и предполагалось условиями эмиссии, предусмотрен колл-опцион со сроком погашения через 5 лет. Мы оцениваем справедливую доходность займа на уровне 5,6-5,7% годовых. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 30-40 б.п., поэтому выпуск по-прежнему интересен для покупки на вторичном рынке.

Банк ВТБ завершил размещение еврооблигаций объемом 300 млн. сингапурских долларов ($245 млн.) со ставкой купона в 3,4% годовых. Срок займа составил 3 года. Этот займ оказался значительно дешевле для ВТБ, чем 2-летний евробонд в сингапурских доллара, выпущенный в прошлом году. Напомним тогда, банк разместил евробонды на 400 млн. сингапурских долларов под ставку 4,2% годовых.

Еврооблигации зарубежных стран

В евробондах украинских эмитентов уже не первый день преобладала негативная динамика. Суверенные выпуски Украины вчера снова потеряли около 0,34%, выпуск Украина-21 снизился почти на 0,6%, YTM – 7,44%. Довольно сильные распродажи наблюдались и в корпоративном секторе. МХП-15 потерял около 0,4%, как и Ощадбанк-16. Падение в 0,3% продемонстрировал НафтоГаз Украины-14. Выпуски Метинвеста снизились на 0,2%, как и Мрия-16.

Белорусские суверенные еврооблигации вчера значительно подешевели на фоне сохраняющегося внешнего негатива. Беларусь-15 снизился на 1,75%, YTM – 10,37%, а Беларусь-18 потерял 1,29%, YTM – 10,6%. Сейчас цены консолидировались на достигнутых уровнях.

Второй день подряд европейские долговые рынки демонстрируют рост. При этом растут как облигации финансово устойчивых стран Европы, так и «проблемных» стран. Греция-20 вчера вырос на 1,9%, а доходность откатилась к уровню 1,9%, Испания-20 прибавил 0,4%, YTM – 5,27%. Евро вчера также укреплялся против доллара, что выглядело довольно странно с учетом сохраняющейся неопределенностью относительно европейского долгового кризиса и слабых данных по экономике США.

Негативная динамика вчера преобладала на рынке облигаций стран Латинской Америки. Большинство суверенных бумаг Бразилии, Мексики и Колумбии завершили день в красной зоне.

Торговые идеи на рынке евробондов

Ввиду высокой вероятности продолжения коррекции на рынке еврооблигаций развивающихся стран в ближайшее время, мы не рекомендуем совершать покупки в настоящий момент. В то же время, остается несколько идей, которые могут реализоваться в среднесрочной перспективе.

Интерес по-прежнему представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Спрэд между выпусками Белоруссии и Украины продолжает сокращаться, однако все еще остается довольно широким. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 450 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 410 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 250 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 210 б.п.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 8,7% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 30 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-14. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,43%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 296 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в «длинных» выпусках Лукойла. Так, Лукойл-19 и Лукойл-22 сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 90 б.п.

Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги Русала 07, 08. Потенциал в бумагах до 50 б.п.

В настоящий момент спрэд между кривыми Евраза и Северстали составляет порядка 40 б.п. на среднем участке кривой и 60 б.п. на длинном, при схожих кредитных рейтингах эмитентов. В среднесрочной перспективе upside бумаг Евраза находится в пределах от 40-60 б.п.

Отметим еще некоторые инвест. идеи в бумагах рублевого рынка. Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Трансконтейнер 02 имеет потенциал снижения спрэда к кривой РЖД в 20 б.п.