Главные новости за неделю

США

На прошедшей неделе макроэкономической статистики США было немного и она была мало значимой, но в целом ее можно назвать позитивной.

Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю составили 435 тыс., в то время как аналитики прогнозировали 450 тыс. Предыдущее значение было 457 тыс. – позитивно.

Дефицит торгового баланса снизился до $44 млрд., против $46,3 млрд. Показатель также оказался лучше ожиданий аналитиков – позитивно.

Индекс потребительского доверия Мичиганского Университета в ноябре вырос до 69,3 пунктов, против 67,7 пунктов месяцем ранее – позитивно.

Негативным моментом стала публикация данных об оптовых продажах. Их рост в сентябре составил 0,4%, против 0,6%, ожидаемых аналитиками – негативно.

Европейский союз

Довольно большая порция статистика приходила на неделе из Европы и, в основном, носила негативный характер.

Промышленное производство Германии в сентябре снизилось на 0,8%, против роста в 1,7% в августе – негативно.

Потребительская инфляция в Германии в октябре составила 0,1%, против наблюдаемой дефляции в 0,2% в сентябре – позитивно.

В пятницу были опубликованы данные по предварительному уровню ВВП в сентябре Еврозоны, Германии и Франции.

ВВП Еврозоны вырос на 0,4% против 1% роста за август – негативно.

ВВП Германии вырос на 0,7% против 2,2% роста за август – негативно.

Наконец, рост ВВП Франции также замедлился и составил 0,4% против 0,6% роста в августе – негативно.

Отметим, что замедление экономики Еврозоны в сентябре прогнозировалось, но темпы замедления оказались больше ожидаемых.

Китай

Довольно сильно на рынки повлияли данные из Китая.

Индекс потребительских цен в Китае в октябре вырос на 4,4%, в то время как аналитики прогнозировали увеличение показателя на 4%. Предыдущее значение было 3,6% – негативно.

Рост розничных продаж в сентябре замедлился и составил 18,6% с начала года. Предыдущее значение было 18,8% – негативно.

Объем промышленного производства в октябре вырос на 13,1%, в то время как аналитики прогнозировали увеличение показателя на 13,5% – негативно.

Россия

Федеральный бюджет РФ в январе-октябре 2010 года исполнен с дефицитом в размере 783,590 млрд. рублей, или 2,1% ВВП. Доходы бюджета за десять месяцев текущего года составили 6 722,243 млрд. рублей (86,4% от общего объема доходов, утвержденных законом о бюджете на год), кассовые расходы - 7 505,834 млрд. рублей (73,5% утвержденным законом бюджетным ассигнованиям, 73,4% от уточненной росписи) – нейтрально.

Рост экономики России в третьем квартале был самым слабым за этот год на фоне рекордной жары, которая привела к снижению урожая, остановке работы промышленных предприятий и сокращению потребительского спроса. Валовой внутренний продукт вырос на 2,7 % по сравнению с третьим кварталом прошлого года. Рост ВВП в третьем квартале ожидался на уровне 3 %, согласно консенсус-прогнозу – негативно.

Объем золотовалютных резервов вырос за неделю на $3.6 млрд., достигнув $499.2 млрд. Основным драйвером роста ЗВР стало укрепление евро и подорожание золота.

Саммит G 20

На неделе завершился саммит G 20, на котором участники в очередной раз сделали заявления о борьбе против протекционизма и торговых ограничений.

По нашему мнению, реальная картина мировой экономики сейчас противоположна сделанным заявлениям. Китай, будет продолжать крайне слабо укреплять юань. В то время как вторая волна количественного смягчения в США неизбежно приведет к девальвации доллара.

Лидеры стран G20 одобрили предложения Базельского комитета по банковскому надзору о новых банковских стандартах капитала и ликвидности (Базель III), а также решили усовершенствовать регулирование теневых банковских систем.

Мировые рынки

По итогам неделе большинство рынков акций продемонстрировали снижение. ММВБ и РТС снизились на 3,36% и 1,08% соответственно. Dow Jones и S&P 500 просели на 2,12% и 2,17% соответственно.

Нефть сорта Brent также откатилась от 2-летних максимумов и по итогам недели закрылась на уровне 82,96 $ за баррель.

Новости эмитентов за неделю

Чистая прибыль ОАО «Газпром» по МСФО в первом полугодии составила 508,234 млрд. рублей против 305,760 млрд. рублей чем годом ранее, то есть рост составил 66%. Выручка российской газовой монополии за полгода составила 1721 млрд. рублей против 1470 млрд. рублей за шесть месяцев прошлого года. Чистая выручка от продажи газа в Европу и другие страны снизилась на 58,365 млрд. рублей, или на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2009 года, и составила 526,438 млрд. рублей.

Чистая прибыль банка ВТБ за десять месяцев текущего года составила 45,7 млрд. рублей, что в два раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. В октябре ВТБ получил чистую прибыль в размере 12,6 млрд. рублей. Чистая прибыль ВТБ в 1 полугодии текущего года составила 27,18 млрд. рублей.

ОАО “Магнит” увеличило чистую розничную выручку в октябре на 47 процентов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка составила 21,3 миллиарда рублей по сравнению с 14,5 миллиарда годом ранее. Выручка за десять месяцев выросла на 36 процентов до 185,8 миллиарда рублей.

Чистая прибыль ОАО "Мосэнерго" по итогам 9 месяцев 2010 года составила 2,204 млрд. рублей, что на 57% ниже аналогичного периода годом ранее. Выручка за период выросла на 24% - до 96,266 млрд руб.

Внешэкономбанк в первом полугодии 2010 года получил $474 млн чистой прибыли по МСФО. Чистая прибыль банка в январе-июне 2010 года увеличилась на 20,3%. Чистая процентная маржа банка по итогам первого полугодия составила 3,6% против 3% по итогам прошлого года. Активы банка на 30 июня 2010 года составили $63,33 млрд, сократившись за шесть месяцев на 1,25% по сравнению с $64,13 млрд по итогам 2009 года.

Консолидированная выручка ГК «Протек» по МСФО за январь-сентябрь 2010 года составила 71,84 млрд рублей. Этот показатель на 12,5% выше, чем за аналогичный период 2009 года. На дистрибуцию пришлось 65,4 млрд рублей выручки, на розничную продажу – 8,5 млрд рублей, на производство — 3,5 млрд. Кроме того, компания отчиталась за третий квартал 2010 года.

Компания «Гражданские самолеты Сухого» за девять месяцев получила 1,724 млрд. рублей чистой прибыли по РСБУ против чистого убытка в 1,183 млрд. рублей. Выручка компании за январь-сентябрь выросла в 80,6 раза до 892,741 млн. рублей против 11,065 млн. рублей за первые девять месяцев 2009 года. За девять месяцев краткосрочная кредиторская задолженность ГСС выросла с 4,077 млрд. рублей до 4,179 млрд. рублей.

ФСК ЕЭС в 1 полугодии увеличила чистую прибыль по МСФО на 59% до 12,6 млрд. рублей по сравнению с аналогичным периодом 2009 года. Увеличение показателя обусловлено, в основном, переходом компании на новую систему тарифного регулирования методом доходности инвестированного капитала. Доходы ФСК ЕЭС за январь-июнь выросли на 24% и составили 56,6 млрд. рублей.

Чистая прибыль «РусАла» за 9 месяцев текущего года по МФСО составила 1,42 млрд. долларов. За аналогичный период 2009 года компания получила убыток в размере 826 млн. долларов. Выручка компании за отчетный период выросла на 36,6% до 8,03 млрд. долларов. Чистый долг компании сократился на 13,8% и составил 11,75 млрд. долларов.

Чистая прибыль ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» по РСБУ выросла в 3 квартале 2010 года по сравнению с предыдущим кварталом на 18,43% и составила 13,8 млрд рублей. В годовом исчислении чистая прибыль выросла на 149,35%. Выручка увеличилась на 30,5% до 47,8 млрд. рублей.

Выручка АК "Транснефть" за 9 месяцев 2010 года по РСБУ составила 287,195 млрд рублей, что на 23,6% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Себестоимость за этот период увеличилась на 22% - до 274,590 млрд. руб. Чистая прибыль "Транснефти" за 9 месяцев составила 3,348 млрд руб., что на 27% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Чистая прибыль «Татнефти» за 9 месяцев 2010 года по РСБУ составила 7,65 млрд. рублей против 11,4 млрд рублей за первые 9 месяцев 2009 года.

Чистая прибыль ОАО “Новатэк” выросла на 37 процентов в третьем квартале. Чистая прибыль составила 10,1 миллиарда рублей ($328 миллионов) против 7,35 миллиарда рублей годом ранее. Данная новость несомненно будет служить позитивным сигналом для инвесторов в преддверии размещения дебютного облигационного займа на 2 млрд. рублей.

Депутаты Госсобрания Якутии в среду во втором и третьем, окончательном, чтении большинством голосов одобрили внесение поправок в региональный закон об управлении республиканской долей в компании Алроса.

Российские евробонды

Всю прошлую неделю на рынках еврооблигаций наблюдалась коррекция. Причин тому было несколько. Во-первых, коррекция укладывалась в логику бурного роста предыдущей недели, в преддверии и после заседания ФРС.

Во-вторых, ситуацию на долговых рынках резко обострили данные по инфляции Китая. На рынках возникли опасения, что китайские власти вновь ужесточат монетарную политику.

Во-вторых, ситуацию на долговых рынках резко обострили данные по инфляции Китая. На рынках возникли опасения, что китайские власти вновь ужесточат монетарную политику.

По итогам недели выпуск Россия-30 потерял 1,28% и закрылся на уровне 119,88% от номинала (YTM – 4,37%). Снижались на неделе и американские treasures. UST-10 потерял 0,36% (YTM – 2,82%). Индикативный спрэд Россия-30- UST-10 оставался в диапазоне 155-160 б.п.

Вслед за суверенным индикативом снижались и корпоративные бумаги. В среднем рынок потерял около 0,8%. Наибольшее падение наблюдалось в новом выпуске Лукойл-20, цена которого снизилась на 3% (YTM – 5,86%). Сильная коррекция наблюдалась и в длинных выпусках Газпрома, которые за последние 2 недели смотрятся слабее рынка. Газпром-34/37/22 потеряли около 2,75%. Выпуск ВЭБ-20 снизился на 2,38% в связи с размещением двух выпусков евробондов на $1,6 млрд. ТНК-BP -15/18 потеряли около 1,25%; ВТБ-15/18 снизились на 1,15%. Недавно размещенный выпуск Алроса-20 снизился на 2,11%.

Безусловно, обращает внимание слабость российских корпоративных евробондов последнюю неделю. Сказывается и исторически более высокая β, характерная для российских бумаг, и более слабое восстановление российской экономики на фоне других развивающихся стран. Более быстрое падение российского рынка евробондов относительно многих развивающихся стран показывает, что инвесторы по-прежнему рассматривают российские бумаги, как активы, имеющие риск выше среднего уровня риска по Emerging Markets.

На прошедшей неделе успешно состоялось размещение еврооблигаций ВЭБа. Эмитент разместил 7-летние евробонды на $600 млн. под 5,45% и 15-летние евробонды на $1 000 млн. под 6,80%. Если короткий выпуск был размещен без премии к рынку, то в длинном выпуске ВЭБ-25 была предложена слишком высокая премия за дюрацию. В результате общего снижения вторичного рынка ВЭБ-17 сейчас торгуется с доходностью – 5,60%, ВЭБ-25 – с доходностью – 6,92%. Мы видим апсайд в выпуске ВЭБ-25 в районе 50 б.п.

На предстоящей недели проведет размещение еврооблигаций Газпром. Объем займа составит около $1 млрд., бонды будут выпущены на срок более 5 лет. Точные ориентиры по доходности и срокам обращения бумаг станут известны во вторник-среду.

Вероятнее всего и МКБ закроет сделку по размещению евробондов на сумму от $150 млн. Предполагаемая доходность размещения составляет сейчас 9,5%. Эта стоимость займа является, на наш взгляд, справедливой и не предоставляет премии ко вторичному рынку.

В понедельник на долговом рынке сложился негативный фон. Доходность UST-10 растет на 4 б.п. относительно закрытия пятницы. Доходность Россия-30 взлетела на 13 б.п.; сейчас выпуск торгуется на уровне 119,04% от номинала. Ожидаем, что сегодня рынки закроются в минусе, несмотря на дорожающую нефть и фьючерсы на американские индексы.

Несмотря на рост доходности UST-10, мы полагаем, что, начавшийся на прошлой неделе выкуп казначейских обязательств, не позволит доходности чрезмерно вырасти. После успокоения рынков относительно ирландских проблем, доходности вернуться на прежние уровни.

Евробонды развивающихся стран

Еще более сильная коррекция наблюдалась в евробумагах стран СНГ. Суверенный выпуск Украина-20 потерял за неделю 2,9% и закрылся на уровне 10,75% от номинала (YTM – 7,56%).

«Бенчмарк» корпоративного сектора евробондов Украины – Нафтогаз Украины-14 снизился 1,40%; цена закрытия – 108,16% от номинала (YTM – 7,08%).

Суверенный бонд Белоруссии снизился на 0,8% (YTM – 7,88%).

Возможные долговые проблемы Еврозоны привели к распродаже еврооблигаций стран Европы в начале недели. По итогам недели снизились все выпуски Турции, Греции, Венгрии. Турция-18 потерял 1,93% (YTM – 3,72%). Венгрия-18 снизилась на 0,82% (YTM – 5,6%).

Продажи прокатились по рынкам Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Индикатив Южной Кореи – Корея-19 потерял 2% (YTM – 3,67%). Филиппины-19 снизились на 0,63% (YTM – 3,55%).

По итогам недели большая часть выпусков еврооблигаций развивающихся стран потеряла те уровни, которые были достигнуты во время ралли перед заседанием ФРС.

Однако пока мы сохраняем оптимизм. Начало выкупа treasures ФРС США не может не сказаться на рынках в положительную сторону. Полагаем, что если не произойдет внешних шоков, связанных, к примеру, с дефолтом одной из «периферийных» зон Европы, рынки через несколько месяцев большинства развивающихся стран окажутся на уровнях, существенно выше текущих.

Отметим, что по итогам двух последних, крайне волатильных недель, на рынках появилось много недооцененных и переоцененных бумаг, что создало хорошую почву для реализации торговых идей.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы обращаем внимание на новые еврооблигации ЛенСпецСМУ. Полагаем, что в бумаге существует «апсайд» порядка 50-70 б.п.

Среди банков первого эшелона мы выделяем Газпромбанк-14, а также ВТБ-15. Бумаги имеют неоцененность относительно своих же выпусков.

Во втором эшелоне интересны бумаги Альянс Ойл-15. Мы ожидаем, что спрэд бумаги к кривой Газпрома сократиться еще на 30-50 б.п.

Обращаем внимание на выпуски ВЭБ-20 и новый выпуск ВЭБ-25. К сегодняшнему дню цена ВЭБ-20 упала более чем на 3,4% относительно среднего значения предыдущих 3 месяцев. Спрэд ВЭБ-20-Россия-30 расширился до 185 б.п. относительно среднего значения в 140 б.п. в предыдущие 3 месяца. ВЭБ-25 сейчас представляет премию к кривой ВТБ в районе 30 б.п. и к кривой Газпрома порядка 60 б.п. Мы полагаем, что «апсайд» в ВЭБ-25 в районе 50-60 б.п. сохраняется.

Несмотря на значительный рост цены выпуска Украина-20, спрэд между ним и суверенной кривой Украины остаѐтся в районе 40-50 б.п. Полагаем, что спрэд полностью сойдет на нет до конца года.

Недооцененным выглядит суверенный выпуск Беларусь-15. Мы ожидаем сокращения спрэда доходности к кредитной кривой Украины на 30-50 б.п. В то же время, мы предполагаем, что сокращение спрэда начнется не раньше окончания выборов Президента Белоруссии.

Среди бумаг Казахстана нам по-прежнему интересны выпуски КазКоммерцбанка 13/14. Сейчас спрэд между кривой КазКоммерцбанка (B-/B2/B) и кривой Халык банка (B+/Ba3/B+) составляет порядка 360 б.п. на коротком участке и 280 б.п. на длинном участке. При этом банки разделяет всего одна ступень рейтинга по Fitch и и Moody’s, и 2 ступени по S&P. По нашему мнению, короткие выпуски имеют потенциал роста минимум на 70-80 б.п.

Рублевые облигации

Совет директоров ОАО «КАМАЗ» принял решение о размещении шести выпусков биржевых облигаций общим объѐмом 15 млрд. рублей в течение 2010-212 годов Средства, полученные в результате размещения, будут использованы на рефинансирование кредитной задолженности банкам, пополнение оборотного капитала и финансирование инвестиционной деятельности, в том числе финансирование проектов по технологическому перевооружению.

8 ноября

Инвесторы не предъявили к досрочному выкупу ни одной облигации ОАО "АК "Трансаэро" 1-й серии, поскольку бонды на вторичном рынке торгуются выше номинала. По итогам прохождения оферты облигационного займа ОАО "АК "Трансаэро" 3 ноября 2010 года 100% облигаций эмитента остались в обращении.

ОАО "Уралсвязьинформ" досрочно погасило биржевые облигации серии БО-01 объемом 1 млрд. рублей. Кроме того, "Уралсвязьинформ" выплатил 53,85 млн. рублей в счет погашения второго купона этих облигаций. По нашему мнению, "Уралсвязьинформ" сможет таким образом снизить среднюю процентную ставку по заимствованиям.

9 ноября

ФСФР РФ зарегистрировала проспект и допустила государственные облигации Белоруссии 1-й и 2-й серий к публичному размещению и публичному обращению в России. Белоруссия планирует разместить два выпуска облигаций на 7 млрд. рублей и 8 млрд. рублей срочностью 2 года. Срок обращения выбран исходя из платежного графика Белоруссии по долгу. Книга заявок на приобретение ценных бумаг будет открыта в ближайшие дни. Согласно указу президента Белоруссии Александра Лукашенко Минфин республики может разместить на рынке РФ в 2010-2011 годах облигации на сумму до 15 млрд. российских рублей со сроком обращения до 5 лет. В ноябре планируется разместить первый транш госбумаг на 7-8 млрд. российских рублей с доходностью до 9% годовых, для чего срок обращения бумаг может быть снижен до 3 лет. По 5-летним бумагам, по мнению организаторов выпуска, ставка может составить 9-9,5% годовых. Внешний госдолг Белоруссии на 1 октября составлял $9,559 млрд., увеличившись за январь-сентябрь на 21,1%. В ближайшее время мы планируем опубликовать нашу оценку по предстоящему размещению.

10 ноября

При открытии книги заявок был озвучен ориентир ставки первого купона по облигациям облигации Беларуссии 1-й и 2-й серий, который составляет 8,5-9% годовых, что соответствует доходности 8,68-9,2%, при купонном период – 3 месяца. Книга закрывается 23 ноября.

11 ноября

ООО "Росгосстрах" полностью разместило облигации 2-й серии объемом 5 млрд. рублей. Спрос на облигации превысил объем выпуска в 1,7 раза. Ставка купона по результатам сбора заявок составила 10,5%. Сложившаяся ставка нам кажется справедливой, т.к. дает премию порядка 35 б.п. при первичном размещении к кривой долга компании. Данная премия представляется достаточной компенсацией за отсутствие у Росгосстраха международных кредитных рейтингов и потенциально меньшую ликвидность, чем у ломбардных выпусков банков.

12 ноября

ОАО "Группа "Черкизово" разместило биржевые облигаций серии БО-03 на 3 млрд. рублей путем определении ставки по результатам конкурса Ставка 1-го купона сложилась на уровне 8,25%, при ориентирах 8-8,5% годовых. Размещение прошло ниже справедливой доходности. По нашей оценке мы видим справедливую доходность на уровне на уровнях 8,7-8,9 годовых. Планируем снижение стоимости бумаг на вторичке на 20 30 б.п.

Русфинанс Банк по итогам Book building установил диапазон ставки купона по облигациям серии 10 и 11 до уровня 7.75-8% Данный диапазон предполагает минимальную премию к рынку. Ждем выхода бумаги на вторичный рынок. Размещение должно состояться 16 ноября.

МТС по итогам Book building установило диапазон ставки купона по облигациям серии 7 и 8 до уровня 8,7-8,8% и 8,15-8,3% соответственно Данный диапазон предполагает минимальную премию к рынку, и снижение по сравнению с первоначальными ориентирами произошло на 30-50 б.п. Премия к рынку практически снизилась до нуля, согласно нашему обзору, опубликованному при первичных ориентирах организаторов. Однако с учетом качества бумаги, мы все равно ожидаем хорошую ликвидность и небольшой рост бумаги на вторичке. Размещение должно состояться 16 ноября.

ООО «РВК-Финанс», дочерняя структура Росводоканала, по результатам сбора заявок установило ставку первого купона по облигациям серии 03 на уровне 9% годовых. Считаем, что ставка является привлекательной для инвесторов, так как она предполагает значительную премию до 70 б.п. к другим компаниям, имеющим такой же кредитный рейтинг Размещение планируется провести 15 ноября.

Минувшая неделя прошла в корпоративном секторе российского долгового рынка достаточно спокойно, цены большинства выпусков не претерпели существенных изменений, лишь в ограниченном круге выпусков можно было отметить заметное движение без единой направленности.

В период с 8 по 13 ноября ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился на 0,05%, составив 111,03 пункта, а индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 0,15% - до 290,65 пункта. Среди лидеров по оборотам на ФБ ММВБ по итогам недели снижение цены показали выпуски "Сибметинвест-1" (-0,77%), "ЛУКОЙЛ БО-1" (-0,63%), "НЛМК БО-5" (-0,37%), "Росбанк А5" (-0,26%), "Сибметинвест-2" (-0,16%). В то же время рост цен показали выпуски "Якутскэнерго БО-1" (+0,90%), "АЛРОСА-21" (+0,67%), "АЛРОСА-23" (+0,45%), "ВК-Инвест-1" (+0,42%), "Сибметинвест-2" (+0,38%).

Среди причин отсутствия значительных движений на внутреннем долговом рынке можно отметить смешанный внешний фон, а также медленное восстановление уровня рублевой ликвидности в банковском секторе.

Торговые идеи на внутреннем рынке

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

В связи с вышедшими успешными результатами деятельности ФСК ЕЭС, НЛМК и Транснефти мы ожидаем рост бумаг эмитентов до 50 б.п., а показанные убытки энергетических компаний ОГК 3 и ОГК 6, скорее всего, сдвинет кривые доходностей бумаг на 30-40 б.п. вверх.

События на предстоящей неделе

Цены большинства выпусков рублевых корпоративных облигаций на текущей неделе существенно не изменятся на фоне начала налогового периода и значительного объема первичного предложения. Так, 15 ноября инвесторам предстоят первые в этом месяце крупные налоговые выплаты - ЕСН и акцизы, что будет оказывать негативное давление на российский долговой рынок. Кроме того, в период с 15 по 19 ноября 5 корпоративных эмитентов предложат инвесторам 7 выпусков облигаций общим объемом 37 млрд. рублей.

В целом до пятницы ожидается спокойная ситуация на международных рынках, оптимальная для выхода эмитентов на первичный рынок что и подтверждает вал «первички» на рублевом рынке.