Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке увеличило премию за риск в рисковых активах


[27.08.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат учитывать в котировках сценарий военного вмешательства в конфликт в Сирии.

Инвесторов насторожили слова госсекретаря США Джона Керри, который призвал к ответственности власти Сирии за применение химического оружия против оппозиции. По его словам, Дамаск пытается скрыть этот факт (вчера допущенные инспекторы ООН подверглись обстрелу), однако США и их союзники собираются представить свои неопровержимые доказательства. Госдепартамент США уже прямым текстом не исключает силового варианта конфликта. По неофициальной информации, военные практически готовы и ждут лишь приказа Барака Обамы.

Усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке (недавний обмен «любезностями» Израиля и Ливана, конфликты в Египте и Ливии) увеличило премию за риск в рисковых активах. Это нивелировало влияние слабых данных по заказам на товары длительного пользования в США в июле, которые несколько понизили шансы на начало сворачивания программы QE-3 в сентябре. За исключением волатильного компонента заказов на гражданские воздушные суда, а также заказов на военное оборудование, показатель сократился сразу на 3,3%, в то время как общий индикатор – на 7,3%. Представленные данные оказались хуже прогнозов, что указывает на возможное снижение темпов роста экономики в начале второго полугодия. Препятствием может стать и неопределенность в отношении лимита госдолга – министр финансов Джейкоб Лью вчера указал, что планка будет достигнута к середине октября. Данные по ВВП США за II кв. выйдут в четверг, сегодня же будут опубликованы индекс цен на недвижимость S&P Case- Shiller в 17:00 МСК и индекс доверия потребителей США в 18:00 МСК. В 14:50 МСК выступит глава ФРБ Сан-Франциско.

Индекс S&P 500 (-0,40%) на высказываниях госсекретаря продемонстрировал отрицательную динамику. Фондовые рынки Азии и фьючерсы на американские индексы (-0,18% по S&P 500) во вторник демонстрируют коррекционный настрой. На валютном рынке спрос на американский доллар сошел на нет (DXY 2,79%). На товарных рынках – без значимых изменений.

Российская экономика

Ставки денежного рынка заметно выросли на фоне уплаты НДПИ и акцизов. Индикативная ставка Mosprime o/n подскочила на 14 б. п. до уровня в 6,28%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день увеличилась на 1 б. п. до 6,05%.

Банк России на однодневном аукционе РЕПО резко увеличил лимит с 260,0 до 390,0 млрд руб. Объем заимствований составил 202,9 млрд руб. (в пятницу - 153,1 млрд руб.), объем задолженности по данным видам операций практически достиг 2,2 трлн руб. После уплаты налогов объем рублевой ликвидности уменьшился на 170,8 млрд до 843,5 млрд руб. В преддверии уплаты налога на прибыль (в среду) ставки на денежном рынке останутся на повышенных уровнях. Подспорьем, помимо аукциона РЕПО Банка России, сегодня будет депозитный аукцион казначейства, где на 35 дней будет предложено 70 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке налоговый фактор не оказывает должной поддержки рублю. Несмотря на «тяжеловесные» платежи по НДПИ и акцизам, курс бивалютной корзины не сумел вернуться в коридор 37,75- 38,00. Это заставляет нас в обозримой перспективе ожидать сохранения давления продавцов российской валюты с последующим пересмотром ЦБ верхней границы бивалютного коридора. Предстоящая уплата налога на прибыль и повышенные интервенции регулятора будут сдерживать этот процесс.

Катализатором атаки на рубль в начале недели могла стать информация о пересмотре Минэкономразвития оценок ключевых показателей развития российской экономики по итогам 2013 года. Так, прогноз роста ВВП был уменьшен с 2,4% до 1,8%, прогноз по росту промпроизводства – с 2,0% до 0,7%, прогноз по росту инвестиций в основной капитал – с 4,6% до 2,5%, при этом прогноз инфляции остался без изменений на уровне в 5-6%.

После получения данных Росстата за II кв. мы также пересмотрели наши прогнозы на этот год, и вскоре представим их в ежемесячном обзоре по экономике.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали небольшое укрепление в понедельник второй день подряд вслед за продолжившейся тенденцией к снижению доходности US Treasuries после новой порции неожиданно слабых макроэкономических данных из США.

Заказы на товары длительного пользования в июле сократились в США на 7,3% против ожиданий снижения лишь на 4,0%. Данные за июнь также были пересмотрены в негативную сторону – рост на 3,9% против первоначальной оценки укрепления на 4,2%.

Публикация подобных цифр привела к снижению доходности 10-летних гособлигаций США до отметок около 2,78%, тогда как еще в пятницу вечером она находилась около значений в 2,92% после пика более чем двух лет, установленного в четверг на уровне 2,93%.

Снижение доходности американских бумаг помогло укреплению российских еврооблигаций. Эталонный выпуск Russia-30 вырос по итогам торгов на 0,13 п.п. до 115,63% от номинала, а евробонд Russia-42 зафиксировал подъем на 0,29 п.п. до 99,72% от номинала.

Спред Russia-30-UST-10 в понедельник почти не изменился, завершив день на отметке в 158 б.п., где и находится во вторник утром на фоне дрейфующих вблизи уровней закрытия американских гособлигаций.

Во вторник основным драйвером на рынке, вероятно, станут публикуемые в 18:00 МСК данные по индексу доверия потребителей в США за август. Рынок, в среднем, ждет значения индекса на уровне 79 пунктов против 80,3 в июле.

Комментарии по эмитентам

Северсталь

Агентство Moody's в понедельник повысило прогноз рейтинга Ba1 компании «Северсталь» до «позитивного» со «стабильного» со ссылкой на благоприятную структуру издержек и решимость компании удерживать отношение Чистого долга к EBITDA ниже 2,0x в следующие год – полтора.

В Moody's ожидают, что финансовые показатели «Северстали» будут устойчивыми, несмотря на сложную макроэкономическую обстановку и слабость мирового рынка стали, а позиция в России и США, где спрос конечных пользователей и загруженность мощностей остаются высокими относительно Европы, делает положение компании более выгодным в сравнении с конкурентами.

В агентстве ждут, что «Северсталь» сохранит текущую позицию на рынке за счет конкурентоспособной структуры производственных издержек и развитой вертикальной интеграции, а горнорудное подразделение компании в будущем станет одним из основных источников роста EBITDA.

Мы оцениваем данное рейтинговое событие как позитивное с точки зрения влияния на обращающиеся еврооблигации компании. Текущие «стабильные» прогнозы по рейтингу «Северстали» от других двух агентств, S&P и Fitch, были установлены более 14 месяцев назад. Таким образом, в ближайшие месяцы мы не исключаем повышения прогнозов по рейтингу и от других двух агентств.

Среди пяти обращающихся долларовых евробондов «Северстали» отмечаем выпуск CHMFRU-18 (YTM — 5,42%), чей Z-спред на уровне 385 б. п. более чем на 40 б. п. превосходит показатель выпуска CHMFRU-17 (YTM — 5,42%, Z-спред 343 б. п.). Ожидаем снижения доходности евробонда с погашением в 2018 году на 10–15 б. п. в среднесрочном периоде.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: