Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохраняют позитивный настрой после выхода данных в КНР слабее прогнозов.

Вышедшая статистика не повлияла на рыночные настроения, поскольку инвесторы сохраняют уверенность в том, что новые шаги правительства Поднебесной по стимулированию экономики не заставят себя ждать. Стоит напомнить, что 8 мая было объявлено о расширении квоты на иностранный капитал и снижении ограничений на иностранные инвестиции в акции компаний, прошедших листинг.

К подобным ожиданиям подтолкнула опубликованная в пятницу статистика по динамике потребительских цен в апреле. Годовые темпы CPI опустились с 2,4% до 1,8%, минимума за 21 месяц, при целевом уровне Народного банка Китая в 3,5%. Сегодняшние данные, в отличие от показателей внешней торговли в понедельник, указали на дальнейшее охлаждение деловой активности. Годовые темпы роста промпроизводства опустились с 8,8% до 8,7%, розничных продаж – с 12,2% до 11,9%, инвестиций в основной капитал – с 17,6% до 17,3% в то время как консенсус-прогноз рынка предполагал отсутствие изменений. Накануне президент Поднебесной Си Цзиньпин призвал ориентироваться на «новую нормальность», более низкие темпы роста экономики.

После паузы в понедельник будут опубликованы свежие данные по экономикам США и еврозоны. В 16:30 МСК выйдут данные по розничным продажам, в 18:00 МСК – товарно-материальным запасам. В еврозоне в 13:00 МСК станет известен индекс оптимизма в деловых кругах Германии в 13:00 МСК. Утром склонность инвесторов к риску не угасает. На валютном рынке наблюдается усиление позиций carry-trade. Рынок акций США вчера закрыл день на новых рекордных значениях: S&P 500 +0,97%. Фьючерс на S&P 500 не отреагировал на статистику из КНР и торгуется выше нуля. На долговом рынке США доходность UST-10 повысилась на 3 б. п. до 2,65%.

Российская экономика

Ставки денежного рынка вернулись к более нормальным значениям после резкого снижения накануне. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 1 п. п. до 8,5% после снижения на 1.2 п. п. днем ранее. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям поднялась на 35 б. п. до 8,27%.

Ставки повысились на фоне возврата 133 млрд руб. в Пенсионный фонд с депозитов. Для выполнения обязательств кредитные организации были вынуждены обратиться к заимствованиям по операциям «валютный своп». На утро вторника задолженность выросла с нуля до 112,6 млрд руб. Дальнейшая диспозиция будет зависеть от аукциона РЕПО. Также сегодня будет опубликован прогноз факторов формирования ликвидности в банковском секторе.

На валютном рынке укрепление рубля против ведущих валют продолжилось. Стоимость бивалютной корзины опустилась на 11 коп до 48 руб. Инвесторы приветствовали сдержанную реакцию президента РФ на итоги проведения референдумов в Донецкой и Луганской областях. Согласно заявлению пресс-службы президента, в России надеются, что практическая реализация волеизъявления жителей востока Украины не приведет к эскалации напряженности. Отсутствие новых санкций США и ЕС и как мы уже ранее отмечали «дистанцирование» России от происходящего на Украине создают предпосылки для дальнейшего укрепления нацвалюты.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций во вторник продолжит движение в боковом направлении на фоне сдержанной позиции России относительно просьбы Донецкой Народной Республики о входе в состав РФ после ожидаемых итогов референдума, по итогам которых Донецкая и Луганская область объявили о своей независимости.

Доходность выпуска RUSSIA-23 в понедельник почти не изменилась, составив 4,9768% годовых против 4,9722% на закрытии торгов пятницы. Доходность дальнего выпуска RUSSIA-43 также не изменилась, завершив торги на уровне 5,8804% годовых против 5,8773% на закрытии прошлой недели.

Россия настаивает на проведении двусторонних переговоров между Киевом и востоком Украины, продолжая дистанцироваться от конфликта в регионе, что сдерживает ожидания роста напряженности в отношениях между Россией и Западом. Подобная риторика РФ, несмотря на введение новых санкций, удерживает инвесторов от продаж российских евробондов после ралли прошлой недели.

Незначительное понижательное давление на рынок во вторник окажет комментарий агентства Moody’s о негативном влиянии событий на Украине на кредитоспособность 8 стран СНГ, у которых есть суверенный рейтинг агентства.

Локальный рынок

Открывшись с гэпом вверх, индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI в течение дня демонстрировал преимущественно негативную динамику и закрылся снижением на 0,02% (125,9 п.). Министерство финансов РФ сегодня сообщит параметры завтрашнего размещения облигаций федерального займа или примет решение отменить аукцион. Напомним, что во II квартале 2014 года ведомство планировало предложить ОФЗ совокупным объемом 150 млрд руб.

В сегменте муниципальных долгов также преобладали продажи. Индекс муниципальных облигаций показал снижение на 0,1% до 94,7 п.

В корпоративных бумагах после четырех дней снижения вчера наблюдался слабый спрос, причем преимущественно в долгих 3-5 летних бумагах. Индекс корпоративных облигаций подрос на 0,25% до 91,26 п. Акционеры «Внешпромбанка» на внеочередном собрании 16 мая планируют рассмотреть вопрос о размещении дополнительных выпусков биржевых облигаций серий БО-02 и БО-03.

Сегодня на рынке ожидаем боковое движение. Настроения инвесторов по-прежнему зависят от геополитических факторов.

Комментарии по эмитентам

«Россельхозбанк» планирует в рамках вторичного размещения в период с 19 по 23 мая 2014 года провести сбор заявок на облигации серий 08 и 09, которые Банк размещал 26 ноября 2009 года в объеме 5 млрд руб. каждый.

Вторичное размещение бумаг на ФБ ММВБ запланировано на дату исполнения оферты по указанным выпускам – 26 мая. Ставка полугодового купона до оферты, которая выставлена на 26 мая 2014 года, составляет 8,4% годовых. Номинальный объем вторичного размещения каждого выпуска составляет 5 млрд руб. Финальный номинальный объем будет определен по итогам выставления инвесторами заявок на продажу облигаций по оферте.

Индикативная цена вторичного размещения составляет не менее 100% от номинальной стоимости (единая цена вторичного размещения будет определена по результатам формирования книги заявок). Индикативная доходность – 10,25%.

По выпускам предусмотрена оферта через год после размещения – 25 мая 2015 года. Ставка купона до оферты определена на уровне 10% годовых. Облигации выпусков включены в Ломбардный список ЦБ РФ.

На этой новости вчера доходность облигаций «Россельхозбанка» серии 08 снизилась до 5,03% с традиционных 7,8-9,3% за последний месяц, а доходность выпуска РСХБ, 09 упала до 6,51% с 8,4-8,9%. С учетом индикативной доходности к оферте через год в размере 10,25% годовых, мы считаем участие во вторичном размещении целесообразным, так как ждем снижения доходности бондов к уровням выпусков РСХБ, 13 и РСХБ, 14, которые на данный момент находятся в диапазоне 9,5-9,6%.

Вчера UC «Rusal» отчиталась за I квартал 2014 года, продемонстрировав улучшение финансового состояния по сравнению с 4К13 и значительное падение темпов роста производства, выручки и рентабельности по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В 1К14 по сравнению с 1К13 реализация алюминия сократилась на 14%, выручка снизилась на 21%, скорректированная EBITDA – на 30% при снижении маржи по ней на 1,1 п. п. Убыток РУСАЛа в январе-марте составил $325 млн по сравнению с $19 млн за предыдущий период. Чистый долг РУСАЛа вырос на 2,3% до $10,3 млрд.

По сравнению с предыдущим кварталом убыток сократился с $2,7 миллиарда до $325 млн, а EBITDA выросла на 71% до $173 млн, при этом выручка почти не изменилась и составила $2,1 млрд. Недавно РУСАЛ договорился о рефинансировании 70% долга, преимущественно с российскими банками, и в ближайшие месяцы намерен договориться с остальными кредиторами, что позитивно отразиться на кредитном профиле эмитента.

В настоящее время на рынке обращаются два выпуска облигаций: РусалБратск, 07 (февраль 2016, YTP – 15,84%) и РусалБратск, 08 (апрель 2015, YTP – 25,15%). Улучшение финансового состояния РУСАЛа и позитивные сдвиги на рынке алюминия найдут положительное отражение в котировках облигаций компании. Вместе с тем, обращаем внимание, что вложения в бумаги компании являются инвестициями с повышенным риском.