- Промсвязьбанк – частный универсальный кредитный банк, занимающий 11-е место в рейтинге РБК по величине ЧА по итогам 9 месяцев 2011 года;

- Почти 74% акционерного капитала принадлежит ЗАО «Промсвязь капитал Б.В.» (принадлежит двум братьям Ананьевым);

- Совокупные активы по итогам 9М 2011 года составили почти 524 млрд рублей;

- Кредитный портфель по итогам 9М 2011 года достиг почти 405 млрд. рублей;

- Резервы под обесценение кредитов за 9М 2011 года составили 35 млрд. рублей, что составляет 8,7% кредитного портфеля;

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) составили 15 млрд рублей;

- Чистая прибыль составила 2,12 млрд рублей;

- Достаточность капитала (TCAR) понизилась с 14,4% на начало 2011 года до 13,3% по итогам 9М 2011 года.

Кредитный портфель и ликвидность

Кредитный портфель Промсвязьбанка за 9М 2011 года вырос на 16% - до 404,8 млрд рублей. Наибольшую долю в кредитном портфеле занимают кредиты юрлицам (90% всего кредитного портфеля банка или 368 млрд рублей). Прирост розничного кредитования за 9М прошлого года составил около 13%, что почти в два раза ниже среднего показателя по отрасли – 25%.

На наш взгляд, банк имеет хорошо диверсифицированную структуру кредитного портфеля. Наибольший вес приходится на пищевую промышленность и торговли – 12,1% (около 49 млрд рублей). На втором месте – торговля товарами длительного пользования – 7,8% (31,6 млрд рублей). На деревообрабатывающую промышленность и металлургию по 5,5% (22 млрд рублей) и 5,1% (20,6 млрд рублей) соответственно.

Показатель просроченной задолженности на конец 3 квартала 2011 года составлял около 30 млрд рублей, что на 6,6% ниже значения на конец 2010 года. По итогам 9М 2011 года доля просроченной кредитной задолженности в кредитном портфеле снизилась до 7,4% за счет роста кредитного портфеля. Для сравнения на конец 2010 года этот показатель составлял 9,2%. Значение показателя NPL является невысоким для отрасли в целом.

При этом стоит отметить, что доля просроченных розничных кредитов в розничном портфеле на конец 3 квартала 2011 года составляла 25%.

Для Промсвязьбанка характерна консервативная политика формирования резервов на просроченную задолженность. Значение показателя резервы/просроченная задолженность по итогам 9М 2011 года составило 118% (на начало 2011 года – 117,4%).

Ликвидность банка мы оцениваем как высокую. По итогам 9М 2011 года доля денежных средств в валюте баланса составляет 6,7% или 35 млрд рублей.

Инвестиции в ценные бумаги за 9М прошлого года снизились на 18,8% – до 42,4 млрд рублей. Доля инвестиций в активах также понизилась и по итогам 9М 2011 года составила 8,1%, против 11% на начало 2011 года.

В текущем году в мае банку предстоит погашение евровыпуска на $245 млн (7,4 млрд рублей) и рублевый выпуск 5-й серии на 4,5 млрд рублей. Оферт по торгующимся выпускам в 2012 году не предусмотрено. Кроме того, в октябре текущего года банк должен погасить синдицированный кредит на $350 млн (10,5 млрд рублей).

В январе текущего года вышла новость о намерениях Commerzbank до июня 2012 года продать свой пакет акций Промсвязьбанка (14,4%). Долю планируют выкупить братья Ананьевы, которые владеют 74% акций Промсвязьбанка.

Исходя из графика погашений и оферт по находящимся в обращении публичным займам и по кредитам, суммарный объем погашений в 2012 году составляет около 22 млрд рублей. Таким образом, у банка достаточно средств, чтобы исполнить свои обязательства перед инвесторами в полном объеме.

Фондирование

Основная доля в фондировании банка (около 60% - 305 млрд рублей) приходится на средства клиентов. Доля вкладов корпоративных клиентов в пассивах составляет 27%, доля вкладов розничных клиентов – 18%. Напомним, что доля депозитов клиентов в 2010 году находилась на уровне около 63% (297 млрд рублей).

Объем розничных депозитов остается высоким на фоне склонности населения к сбережениям, а также отсутствия для большинства рядовых граждан других альтернативных источников вложения.

На конец 3 квартала прошлого года доля выпущенных долговых обязательств в структуре пассивов Промсвязьбанка составила 14% или почти 73 млрд рублей. В 2010 году объем выпущенных долговых ценных бумаг находилась на уровне 32,1 млрд. рублей. на долю рублевых обязательств банка приходится четверть всех долговых бумаг эмитента (14,5 млрд. рублей).

Показатель кредиты/депозиты по итогам 9М 2011 года находился на уровне 133% против 117% на начало 2011 года. Значение показателя говорит о высокой зависимости банка от рыночного фондирования и делает эмитента зависимым от любых рыночных колебаний.

Показатель достаточности капитала демонстрирует тенденцию к снижению, характерную для всей банковской отрасли. Достаточность капитала (TCAR) понизилась с 14,4% на начало 2011 года до 13,3% по итогам 9М 2011 года. По нашим оценкам, значение показателя достаточности капитала находится на приемлемом уровне.

Финансовые результаты

По итогам первых трех кварталов 2011 года рост процентных доходов составил 10% по сравнению с 9М 2010 года.

Чистый процентный доход до создания резервов по итогам 9М 2011 года составил 15 млрд рублей. По итогам 2010 года ЧПД составлял 20,6 млрд рублей.

В прошлом году стоит отметить увеличение отчислений в резервы на фоне растущего кредитного портфеля банка. За 9 месяцев 2011 года были начислены резервы на 6,3 млрд рублей. Напомним, что за 2010 год было начислено резервов на 10,3 млрд рублей.

За 9М месяцев 2011 года прибыль до уплаты налогов составила 2,8 млрд рублей, а чистая прибыль – 2,1 млрд. рублей. Увеличению показателя чистой прибыли было обеспечено за счет роста чистой процентной маржи. Процентная маржа росла на фоне стабилизации процентных ставок по кредитам и снижения процентных ставок по привлекаемым депозитам. Мы положительно оцениваем финансовые результаты деятельности банка.

Показатель рентабельности активов банка по итогам работы банка за 9 месяцев 2011 года составил 6,2% (6% по итогам 2010 года). Показатель рентабельности капитала банка за 9 месяцев прошлого года составил 0,6% против 0,5% по итогам 2010 года. Показатели рентабельности банка находятся на низких уровнях.

Рублевые облигации

Сейчас на рынке находятся в обращении 3 рублевых выпуска Промсвязьбанка суммарным объемом 14,5 млрд рублей, 7 выпусков, номинированных в долларах ($ 1,4 млрд) и 1 выпуск, номинированный в евро (€15 млн).

Ориентир по ставке 1-го купона нового займа Промсвязьбанка БО-2 объемом эмиссии 5 млрд рублей находится в диапазоне 8,75-9% годовых. Таким образом, доходность к годовой оферте составляет 8,94-9,2% годовых. Ранее выпуск маркетировался с ориентиром купону в диапазоне 9-9,5% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 9,2-9,73% годовых.

Итоговые ориентиры по доходности планируемого займа предполагают премию к кривой эмитента порядка 30 б.п. по верхней границе маркетируемого диапазона, нижний ориентир по доходности не предполагает премии ко вторичному рынку. Следует отметить, что за последние две недели доходности выпусков Промсвязьбанка понизились примерно на 15-20 б.п. Это обусловлено ростом котировок на рынке рублевого корпоративного долга в целом.

Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 9 по 20 февраля. Размещение облигаций запланировано на 22 февраля.

Как мы отмечали выше, в мае текущего года банк должен погасить еврооблигации на $245 млн и рублевый выпуск 5-й серии на 4,5 млрд. рублей, а также синдицированный кредит на $350 млн. Это несколько повышает риск рефинансирования банка, за что эмитент предлагает потенциальным инвесторам хорошую премию.

На наш взгляд, участие в первичном размещении банка выглядит привлекательно с доходностью вблизи верхних ориентиров (от 9,2% годовых), что предполагает премию к кривой эмитента около 30 б.п.