Торговые идеи на облигационном рынке

Как нам стало известно, Национальный банк Беларуси снял ограничения по курсообразованию на внебиржевом рынке для юридических лиц. До этого существовало ограничение, курс продажи валюты не мог иметь расхождения от официального более чем на 10%. Однако, снятие ограничений не коснулось операций по купле/продаже валюты для физических лиц и осталось на уровне 2%. Мы полагаем, что данное решение вызовет сильную девальвацию национальной валюты до уровней соответствующих рыночным курсам белорусского рубля. Однако, мы смотрим на данную новость позитивно, т.к. считаем, что рыночное ценообразование позволит расширить возможности белорусских банков по удовлетворению спроса предприятий на иностранную валюту, повысить заинтересованность экспортеров в реализации своей валютной выручки, перейти к эффективному обменному курсу, и как конечный результат будет способствовать созданию условий, необходимых для наращивания государственных золотовалютных резервов. Данные новости позитивным образом скажутся на динамике стоимости государственного долга Республики. Так, суверенные еврооблигации Белоруссии за текущую неделю уже выросли в цене на 50-70 б.п. и ближайшее время, после выделения финансовой помощи, интерес инвесторов к еврооблигациям Беларусь-15 и Беларусь-18 еще больше повысится, по нашему мнению, цены в течение 2-4 недель вырастут на 2-3 «фигуры».

Мы рекомендуем к покупке недавно размещенный выпуск Евраз-18. Сейчас премия к кривой доходности Северстали составляет около 50 б.п. Принимая во внимание сходное кредитное качество Северстали и Евраза, премии между выпусками этих эмитентов, на наш взгляд, быть не должно.

Среди нефтяных компаний интерес могут представлять и выпуски ТНК-BP-17 и ТНК-ВР-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Газпрома расширился до 85 б.п., в то время как в среднем его значение находилось на уровне 40 б.п. Учитывая сильные финансовые результаты ТНК-BP в 1 квартале 2011 года и сокращение долговой нагрузки, потенциал снижения доходностей в выпусках составляет минимум 40 б.п. в среднесрочной перспективе. Пока покупкам препятствует очередной конфликт акционеров холдинга, который, по нашему мнению, не сможет создать угрозу снижения кредитного качества эмитента.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19. Спрэд к кривой Газпрома расширились до 35 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-14. Доходность евробонда составляет сейчас около 11,0%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 320 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 70-80 б.п.

Интересна покупка и других евробондов негосударственных банков с сильным кредитным качеством, в особенности выпусков Альфа-банка и Номос-банка. В случае сохранения позитивной динамики в российских еврооблигациях, спрэды доходностей между выпусками банков второго эшелона и государственных банков продолжат сужаться.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 147 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 54 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Акции золотодобывающих компаний, как защитный инструмент на период майских праздников.

27 апреля, когда в Москве был поздний вечер, ФРС озвучила свое решение поддерживать ключевую ставку межбанковского кредита на уровне 0%-0,25%. Решение ФРС вызвало дальнейшее ослабление доллара. Нефть находится на достаточно высоком уровне, $112,51 Light Sweet и $124,63 Brent. Есть опасения, что дальнейший рост цен на нефть может вызвать замедление темпов роста мировой экономики. Реакция нефтяных фьючерсов на решение ФРС была кратковременна, после роста на 1%-1,5% стоимость контрактов на нефть вернулась на прежние уровни. Российский рынок очень зависим от цен на «черное золото». На наш взгляд, текущие цены на нефть и уровни, на которых находится российский рынок акций, высоки. Риск формирования коррекционного движения вниз, в таких условия, также очень велик. По этой причине, мы рекомендуем на период майских праздников остаться инвесторам вне рынка, либо искать защитные инструменты. В качестве таких инструментов могут выступать акции золотодобывающих компаний, таких как «Полюс Золото»,

«Полиметалл». Стоит отметить, что после объявления решения ФРС, стоимость контрактов на золото достигла исторически максимальных значений – 1530 долл/унц. и продолжает торговаться на этом высоком уровне. Рекомендуем обратить внимание на рынок металлов. По нашим прогнозам цена на золото в течение ближайших двух месяцев может достигнуть $1600 за тройскую унцию. Палладий, серебро и другие металлы также торгуются возле своих максимальных значений. По ожидаем, что к концу II квартала текущего года палладий может достигнуть уровня $865 за тройскую унцию, а котировки серебра могут закрепиться на уровне $50 и выше.