Торговая идея в российских суверенных евробондах

К настоящему моменту на рынке российских евробондов появилось несколько интересных торговых идей, которые могут реализоваться в краткосрочной перспективе. Одна из самых интересных инвестиционных идей сейчас, на наш взгляд, это покупка недооцененных суверенных еврооблигаций России, особенно выпусков Россия-30 и Россия-42.

Так, спрэд Россия-30-UST-10 расширился до 110-115 б.п., что существенно превышает среднее значение последних месяцев. Мы полагаем, что средний уровень спрэда Россия-30-UST-10 должен составлять в районе 100 б.п. Поэтому мы ждем сужение спрэда с текущего уровня в 115 б.п. до 100 б.п. за счет падения доходности в выпуске Россия-30 на 10-15 б.п. Это соответствует росту цены на 1,5-2,0% до 125,7-126,0% от номинала. В пользу Россия-30 говорит и тот факт, что выпуск по-прежнему торгуется с премией к собственной кривой доходности в 30 б.п. Кроме того, выпуск имеет относительно низкую дюрацию за счет амортизации и высокого купона (7,5%).

Выпуск Россия-42 также недооценен и может быть особенно интересен спекулятивным инвесторам. Так, евробонд Россия-42 обладает высокой дюрацией, что при благоприятном внешнем фоне может привести к существенному росту цены, значительно опережающему динамику рынка в целом. Кроме того, в настоящий момент, спрэд к 30-летним облигациям США расширился до 160 б.п. тогда как среднее значение с начала осени прошлого года составляло 140 б.п., а в начале января спрэд сузился до 105,0 б.п. Мы ожидаем падения доходности в нем на 15-20 б.п. за счет сужения спрэда к американским 30-леткам до 140 б.п. Это соответствует росту цены на 3,5-4,0%, поэтому мы рекомендуем покупать выпуск Россия-42.

Говоря о рынке в целом, мы ожидаем сохранение высокого спроса на российские евробонды.

Среди факторов, которые будут этому способствовать, мы выделяем:

- низкий экономический рост в развитых странах, что удержит значительную часть капитала от перетока с долгового рынка на рынок акций;

- расширение балансов центральных банков в связи с проведением программы монетарного стимулирования в США, Великобритании и Японии;

- «погоня» за доходностью в связи с крайне низкими ставками на развитых долговых рынках;

- отсутствие негативной динамики (роста) доходности долгосрочных treasuries.