Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки получат шанс перевести дух после сильных переживаний о том, что трения вокруг Крыма могут привести к военному столкновению.

К счастью, к текущему моменту до этого не дошло. Появившиеся сообщения о предъявлении российскими войсками ультиматума своим оппонентам в Крыму не подтвердились. Так же, как и предположения о том, что сегодня ночью Россия развяжет войну. Напротив, на экстренном заседании Совета Безопасности ООН постпред Виталий Чуркин отметил, что решение об использовании вооруженных сил еще не принято, что в Крыму сейчас находится военный контингент меньше, чем предусмотрено соглашениями. До этого глава российского МИДа Сергей Лавров предложил в качестве выхода из кризиса вернуться к реализации соглашения Виктора Януковича и лидеров оппозиции от 21 февраля. В то же время, сегодня ночью США приостановили сотрудничество с российскими военными, а также по поводу торговых и инвестиционных взаимоотношений. Иными словами, напряженность сохраняется, но до стрельбы не дошло, а значит, глобальные инвесторы могут отказаться от своих мрачных предположений и приостановить бегство в активы-убежища.

На долговом рынке США после всплеска активности покупателей ситуация перешла в более спокойное русло. Доходность UST-10 составляет 2,62%, что соответствует значениям начала недели. Цены на золото (1350 $/oz.) также стабилизировались после достижения нового максимума в этом году. Фьючерс на S&P 500 прибавляет 0,24% после того, как индекс S&P 500 из-за геополитических опасений потерял по итогам торгов 0,74%. Повышательная динамика сохранилась в ценах на нефть (Brent 111,21 $/барр., WTI 104,70 $/барр.). На валютном рынке доллар укрепляет позиции против ведущих валют (EUR/USD 1,3733; DXY 80,12) и валют развивающихся стран.

В свете событий на Украине макроэкономические данные отошли на второй план. Индексы PMI в производственном секторе Великобритании и еврозоны в феврале составили соответственно 56,9 п. и 53,2 п., тогда как в январе они были зафиксированы на уровнях в 56,6 п. и 54,0 п., что превысило прогнозы. В США заметно лучше ожиданий оказались индексы PMI и ISM за февраль: 57,1 п. и 53,2 п., значения за январь – 53,7 п. и 51,2 п., соответственно. Доходы населения США в январе выросли на 0,3%, расходы – на 0,4% при прогнозах 0,2% и 0,1% соответственно (пред. +0,1% и 0,0%).

Российская экономика

Минувший день стал поворотным в осуществляемой Банком России монетарной политике. На такой шаг его подтолкнуло резкое ухудшение конъюнктуры на российском финансовом рынке вследствие острой реакции на происходящие события вокруг Украины. В целях подавления рисков роста инфляции и нарушения финансовой стабильности регулятор принял решение временно повысить на 1,5 п. п. ставки по операциям абсорбирования и предоставления ликвидности. В частности, были повышены ключевая ставка с 5,5% до 7,0% и ставка по сделкам «валютный своп» с 6,5% до 8,0%. Помимо ужесточения денежно-кредитной политики, в понедельник Банк России не стал придерживаться установленных правил по смягчению чрезмерных курсовых колебаний обменного курса, согласно которым сдвиг коридора бивалютной корзины на 5 коп происходит после достижения накопленными интервенциями величины в $350 млн. Согласно данным пресс-службы ЦБ, 3 марта эта величина составила $1,5 млрд. В дальнейшем этот параметр будет меняться на ежедневной основе «исходя из оценки текущей ситуации». Позднее мы планируем представить анализ последних решений ЦБ в специальном аналитическом комментарии.

Денежный рынок после временного ужесточения Банком России монетарной политики перешел на новые уровни процентных ставок. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям поднялась на 92 б. п. до 7,23%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n – на 155 б. п. до 8,05%. Изменение ЦБ тактики сглаживания валютных колебаний, а также ужесточение монетарной политики могут поддержать состояние стресса на денежном рынке. Дальнейшее развитие ситуации зависит от итогов аукциона недельного РЕПО и диспозиции на внутреннем валютном рынке.

Рубль накануне переписал новые исторические минимумы против ведущих валют, включая американский доллар. Стоимость бивалютной корзины по итогам дня подскочила на 61 коп до 42,66 руб. Причем в первые минуты торгов курс взмывал вверх до уровня в 43,21 руб. Однако после действий ЦБ ситуация перешла в более спокойное русло. На валютном рынке Московской Биржи объем торгов составил 1,7 трлн. рублей, что почти в два раза превышает среднедневной оборот в феврале (888 млрд рублей). Сегодня утром стало известно, что коридор бивалютной корзины 3 марта был повышен сразу на 35 коп до 35,75-42,75 руб.

Долговой рынок

Еврооблигации

Доходность российских еврооблигаций резко выросла в понедельник вслед за падением рынка акций на фоне роста опасений международных инвесторов в отношении перспектив введения странами Запада экономических санкций в отношении России в связи с перспективами ввода российских войск на территорию Крыма.

Доходность выпуска RUSSIA-23 в понедельник выросла на 34 б. п. до 4,97%, а евробонда RUSSIA-43 – на 40 б. п. до 6,20% годовых. Спред RUSSIA-23-UST-10 расширился на 35 б. п. до 236 б. п., а спред RUSSIA-43-UST-30 увеличился на 41 б. п. до 265 б. п. Текущие значения спредов являются максимальными с момента размещения последнего пула суверенных российских евробондов полгода назад.

В ходе торгов вторника ожидаем небольшой коррекции в российских евробондах на фоне прекращения учений российских войск и возврата их в места постоянной дислокации. Фактором поддержки российских бумаг во вторник также станут сильно расширившиеся спреды по многим бумагам с инвестиционным рейтингом. Также отмечаем поддерживающий фактор снижения волатильности рубля на валютном рынке в результате действий российского ЦБ.

Каких-либо важных макроэкономических данных во вторник не ожидается.

Комментарии по эмитентам

«ТКС Банк» в понедельник представил отчетность за 2013 год по МСФО и сообщил об отказе от планов по размещению еврооблигаций.

По итогам 2013 года «ТКС Банк» увеличил чистую прибыль почти в 1,5 раза до $181 млн, а чистый процентный доход банка за год вырос до $843 млн с $500 млн годом ранее при росте активов на 39% до уровня в $3 млрд, из которой $2,5 млрд составляет увеличившийся на 49% кредитный портфель. Суммарный объем средств клиентов на счетах вырос на 50% до $1,3 млрд, а собственные средства банка повысились в 2,1 раза до $628 млн. По размеру активов ТКС вышел на 57 место в банковской системе России.

На телефонной конференции, посвященной результатам банка за прошлый год, менеджмент ТКС сообщил, что банк пока не планирует привлекать дополнительные средства с рынка и будет ожидать более благоприятных для этого условий. По словам члена совета директоров Сергея Пирогова, «ТКС Банк» на текущий момент поддерживает сильную позицию по ликвидности и достаточности капитала, в связи с чем у банка нет необходимости в привлечении дополнительного капитала и фондирования.

В конце прошлого года сообщалось, что «ТКС Банк» планирует до конца марта 2014 года разместить субординированные евробонды в долларах объемом $100-200 млн. Однако понаблюдав за ростом ставок на долговых рынках, менеджмент принял, на наш взгляд, вполне рациональное решение дождаться более благоприятных условий для размещения.

Напомним, что через полтора месяца банку предстоит погасить старший евробонд AKBHC-14 (YTM – 5,22%, Z-спред 515 б. п.) объемом $175 млн. После погашения этого выпуска публичный валютный долг банка сократится на 28%, поскольку в обращении останутся лишь два евробонда – выпуск на $250 млн AKBHC-15 (YTM – 8,25%, Z-спред 792 б. п.) и евробонд объемом $200 млн AKBHC-18 (YTM – 11,80%, Z-спред 1062 б. п.).

На фоне опубликованной отчетности, а также в связи с перспективами сокращения публичного валютного долга, выпуски «ТКС Банка» AKBHC-15 и AKBHC-18, на наш взгляд, стали выглядеть более привлекательно. Тем не менее, с учетом высокой доли неопределенности относительно будущего развития ситуации вокруг Украины, открытие позиций по евробондам банков второго-третьего эшелона, к которым относятся бумаги «ТКС Банка», представляется нам весьма рискованным решением.