Монитор первичного рынка. Новый бонд ЛОКО Банк, БО-07: рекомендуем участвовать в размещении.

ЛОКО-Банк планирует 1 октября с 11:00 до 17:00 МСК провести сбор заявок на биржевые облигации серии БО-07 на 3 млрд рублей (75% выпуска номинальным объемом 4 млрд рублей). Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 14,25-14,50% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 15,03-15,31% годовых. По выпуску будут выплачиваться квартальные купоны. Техническое размещение 10-летних бондов запланировано на 5 октября.

ЛОКО-Банк (-/В2/В+) – средний по размерам универсальный московский банк, по состоянию на 1 сентября 2015 г. занимающий 69-е место по размеру активов в российской банковской системе.

Вопреки сложной макроэкономической ситуации, которая негативным образом отразилась на отечественной банковской системе, ЛОКО-Банку удалось продемонстрировать сильные результаты деятельности за 1 полугодие 2015 года. Чистая прибыль выросла год-к-году в 3,2 раза до 1,29 млрд. рублей, активы – на 21,2% до 95,27 млрд. рублей, рентабельность активов составила 3,1% (+2,1 п.п.), капитал увеличился до 12,24 млрд. рублей (+16,4%). Норматив достаточности капитала по стандартам Базеля составляет 16,7%, что превосходит требования регулятора. По состоянию на конец первого полугодия 2015 г. доля неработающих кредитов в кредитном портфеле (NPL 90+) составила 6,4% (-0,6% по сравнению с показателем 1 квартала 2015 г.).

На публичном рынке долга ЛОКО-Банк представлен тремя короткими выпусками облигаций. В силу своей низкой ликвидности собственные выпуски банка не могут выступать ориентирами для нового бонда. Близкими аналогами ЛОКО-Банку являются БИН Банк, Ренессанс Кредит, Пересвет, которым он, тем не менее, уступает по масштабам бизнеса. Бонды банков аналогов предлагают доходность 14,6% и ниже. Последние размещения банков первого эшелона проходили с премией к кривой ОФЗ порядка 80-100 б.п. Предлагаемая новым выпуском ЛОКО-Банк, БО-07 премия к кривой ОФЗ в размере 350-380 б.п. для банка третьего эшелона с устойчивым кредитным профилем нам видится избыточной. На наш взгляд, справедливым уровнем доходности является диапазон 14,7-14,8%. Мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении с потенциалом дальнейшего снижения доходности на 30-50 б.п.