- Банк «Зенит» - универсальный кредитный банк, занимающий 24-е место в рейтинге РБК по величине ЧА по итогам 9 месяцев 2011 года;

- Почти четверть акционерного капитала принадлежит ОАО «Татнефть» (Республика Татарстан);

- Совокупные активы по итогам IП 2011 года составили 228 млрд. рублей;

- Кредитный портфель за 6 месяцев 2011 года вырос на 28% – до 160 млрд. рублей;

- Резервы под обесценение кредитов за IП 2011 года увеличились на 6% - до 10 млрд. рублей;

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) выросли на 7% – до 3,5 млрд. рублей;

- Чистая прибыль снизилась на треть – до 1,2 млрд. рублей;

- Достаточность капитала (TCAR) понизилась с 16,3% до 14,8%

Кредитный портфель и ликвидность

По результатам IП 2011 года кредитный портфель банка Зенит вырос на 28% по сравнению с показателем за IП 2010 года – до 160 млрд. рублей. В основном рост кредитного портфеля был обеспечен за счет увеличения кредитного портфеля юрлицам (+30%). При этом прирост портфеля физлицам намного ниже среднеотраслевого показателя (прирост около 8%), в среднем по отрасли – свыше 25%.

Банк не раскрывает подробную информацию по проблемным кредитам. В пресс-релизе за 2010 год доля NPL понизилась почти на 10% по сравнению с уровнем 2009 года – до 7,3 млрд. рублей. Доля NPL в кредитном портфеле банка в 2010 году составляла 5,3%, что является невысоким показателем (в 2009 году – 7,4%).

Ликвидность банка сохраняется на высоком уровне, хотя тенденция к снижению доли денежных средств в валюте баланса сохраняется. В IП 2011 года доля денежных средств в активах Зенита составляла 14% (32 млрд. рублей), в 2010 году – 15,5% (около 31 млрд. рублей). Доля инвестиций в ценные бумаги в активах в IП 2011 года составила 12,8% или 29 млрд. рублей, что соответствует показателю IП 2010 года. Долговые обязательства с высоким кредитным рейтингом, входящие в ломбардный список, составляют около половины всего портфеля эмитента.

Четверть кредитного портфеля приходится на торговую отрасль, 20% - на промышленность, 17% - на строительство и девелопмент.

В текущем году банку предстоит пройти оферты по всем находящимся в обращении рублевым займам совокупным объемом 26 млрд. рублей. На фоне неопределенности на внешних финансовых рынках, риск рефинансирования эмитента в 2012 году довольно высок. Учитывая объем денежных средств кредитной организации, мы полагаем, что даже в случае 100%-го предъявления по офертам всех выпусков банк сможет выполнить свои обязательства перед держателями облигаций в полном объеме.

Фондирование

Более половины пассивов эмитента (58% или 133 млрд. рублей) приходится на средства клиентов на депозитах. Доля долговых бумаг в структуре пассивов составляет около 18% или 40 млрд. рублей, то есть зависимость банка от рынка долговых инструментов довольно высока. Доля рублевых долговых обязательств составляет 55% всех долговых бумаг эмитента или 22 млрд. рублей, доля выпущенных векселей – 18 млрд. рублей соответственно. Показатель кредиты/депозиты по итогам IП 2011 года составлял 120%. Таким образом, зависимость от рыночного фондирования находится на высоком уровне.

Показатель достаточности капитала по итогам IП 2011 года эмитента находился на довольно высоком уровне – 14,8%. При этом тенденция к снижению этого показателя, характерная для всего банковского сектора, наблюдается и у Зенита. Для сравнения, в 2010 году TCAR составлял 16,3%.

Финансовые результаты

Чистый процентный доход до создания резервов банка вырос в 1П 2011 года по сравнению с показателем за 1П 2010 года на 7% - до 3,5 млрд. рублей. За IП 2011 года банк начислил резервов га 705,6 млн. рублей, что на 10 млн. рублей выше показателя за IП 2010 года. Увеличение показателя обусловлено ростом кредитного портфеля банка.

Операционные доходы за 1П 2011 года понизились по сравнению с аналогичным периодом 2010 года на 8% и составили 4,7 млрд. рублей.

Рост операционных расходов за 6 месяцев 2011 года составил 21% (абсолютное значение 3 млрд. рублей против 2,5 млрд. рублей по итогам 6 месяцев 2010 года).

Снижение прибыли до уплаты налогов было обусловлено опережающим ростом операционных расходов. В результате доналоговая прибыль за IП 2011 года снизилась почти на треть и составила 1,64 млрд. рублей. Чистая прибыль по итогам IП 2011 прошлого года составила 1,2 млрд. рублей.

Показатели рентабельности по итогам 6 месяцев прошлого года демонстрировали тенденцию к снижению. Рентабельность активов снизилась с 0,9% (IП 2010 года) до 0,5% (IП 2011 года), рентабельность капитала также понизилась 8,6% (IП 2010 года) до 5,2% (IП 2011 года).

По РСБУ в 2011 году банк «Зенит» получил чистую прибыль на уровне 2,2 млрд. рублей. В 2010 году чистая прибыль банка составляла 1,3 млрд. рублей. Таких результатов удалось достичь за счет высокого показателя чистой прибыли за IV квартал прошлого года (1,26 млрд. рублей). При этом за 9 месяцев 2011 года чистая прибыль банка составила 918 млн. рублей.

Рублевые облигации

Сейчас на рынке рублевых корпоративных облигаций в обращении находятся 6 выпусков суммарным объемом 26 млрд. рублей. ориентир по 1-му купону составляет 9-9,2% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 9,2-9,41% годовых. В 2012 году банку предстоит пройти оферты по всем своим рублевым бондам, то есть достаточно высоки риски рефинансирования. За это эмитент и предлагает рынку премию к своей кривой доходности (30-50 б.п.). С учетом этого, а также неплохих финансовых результатов Зенита, мы полагаем интересным участие в первичном размещении банка от середины заявленного диапазона с доходностью от 9,3% годовых.