Сегодня стало известно, что ОАО «РЖД» планирует разместить долларовые еврооблигации объемом от $200 до $1 000 млн. Эмитент пытается выйти на рынок долларовых заимствований сразу после крайне успешного размещения еврооблигаций России объемом $7 млрд., которое завершилось вчера. Как мы отмечали в нашем сегодняшнем ежедневном обзоре долгового рынка, книга на евробонды РФ была закрыта с существенным переспросом (bid-to-cover ratio составил 3,5%), а доходность займов оказалось рекордно низкой. Причинами столь высокого спроса стали относительно низкие объемы размещений евробондов эмитентами из России с начала года. Второй причиной является существенные премии по доходности, с которыми евробонды эмитентов из России торгуются относительно аналогов из других развивающихся стран.

Например, спрэд Россия-30-Бразилия-17 по-прежнему составляет 221 б.п., несмотря на одинаковый кредитный рейтинг обеих стран.

Очевидно, что спрос на долги качественных эмитентов из России будет оставаться высоким в ближайшее время. Одним из таких эмитентов является ОАО «РЖД» - квазисуверенный эмитент с рейтингом инвестиционной категории. Всего неделю назад, эмитент уже разместил рублевые евробонды объемом 25 млрд. рублей. Спрос в 1,65 превысил предложение, а ставка купона была снижена с первоначальных 8,5% до 8,3%. Размещение состоялось без премии ко вторичному рынку рублевых облигаций.

Предварительный ориентир по доходности по новому выпуску РЖД-22 составляет 5,875%, что при дюрации 7,7 лет предполагает премию к суверенной кривой доходности на уровне 140 б.п. При этом, другой выпуск – РЖД-17 – торгуется сейчас с премией к суверенной кривой на уровне 105 б.п. Таким образом, премия при размещении нового выпуска составляет 30-40 б.п.

Мы рекомендуем участвовать в размещении нового выпуска.