Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Снижение интереса инвесторов к активам развивающиеся рынков окажет давление на котировки российских еврооблигаций


[03.03.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки останутся под прессом геополитической напряженности.

Инвесторы не могут не проявлять озабоченность событиями, происходящими вокруг Украины. На выходных Совет Федерации РФ дал президенту зеленый свет на использование вооруженных сил на территории Украины «до нормализации общественно-политической обстановки в этой стране». В ответ новые власти Украины объявили всеобщую мобилизацию и попросили поддержки со стороны симпатизирующих им стран Запада. Посыпались угрозы в адрес России, от отказа официальных лиц от посещения Паралимпийских игр до исключения из состава G8 и полной экономической изоляции (Джон Керри, госсекретарь США).

Сегодня утром стремление инвесторов спастись от роста геополитической напряженности в рисковых активах сохраняется. Этому не препятствует и появившаяся информация о состоявшемся разговоре канцлера Германии Ангелы Меркель и президента РФ Владимира Путина, в котором последний принял предложение о начале политического диалога по Крыму. Доходность UST-10 в утренние часы составляет 2,61% (-3 б. п.). Цены на золото (1342 $/oz.) вернулись к многомесячным максимумам. Цены на нефть отреагировали резким скачком вверх (Brent $110,7/барр.). Доллар слабеет по отношению к ведущим валютам (DXY 79,82; EUR/USD 1,3781), но укрепляется против валют развивающихся стран. Фьючерс на S&P 500 снижается на 0,80% (S&P 500 закрыл торги пятницы ростом на 0,28%).

Помимо роста неопределенности дальнейшего развития ситуации на Украине, у инвесторов есть и дополнительные поводы для продаж. В Китае сегодня вышли индексы PMI. Официальный индекс в сфере услуг в феврале подрос с 53,4 п. до 55,0 п. В то же время, производственный индекс по версии HSBC откатился вглубь отрицательной территории с 49,5 п. до 48,5 п., причем субиндексы выпуска продукции и новых заказов впервые с июля 2013 года оказались ниже критической отметки в 50 п. Сегодня аналогичные индексы PMI будут опубликованы в еврозоне в 13:00 МСК, в Великобритании в 13:30 МСК, в США в 18:00 МСК (более важный индикатор ISM выйдет в 19:00 МСК). Также сегодня состоится ежеквартальное выступление главы ЕЦБ Марио Драги в европейском парламенте в 18:00 МСК, а в США также будут опубликованы данные по личным доходам и расходам (отчет выйдет в 17:30 МСК).

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили ощущать повышательное давление подходившего к окончанию налогового периода. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день выросла на 2 б. п. до 6,31%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n достигла верхнего предела процентного коридора Банка России 6,50%, прибавив 5 б. п.

Уплата налога на прибыль в пятницу оказала ограниченное воздействие на ликвидность банковского сектора. Задолженность по операциям РЕПО по фиксированной ставке увеличилась на 75,1 млрд руб. до 88,4 млрд руб., по операциям «валютный своп» – изменилась незначительно с 69,2 млрд руб. до 62,3 млрд руб., хотя еще днем ранее она составляла 265,8 млрд руб. Банки могли пойти на такой шаг после проведения ВЭБом депозитного аукциона, где было размещено 100 млрд руб. на 335 дней под 7,89% годовых. В понедельник-вторник ставки останутся на повышенных уровнях. Приток бюджетных средств, которые приведут к заметному ослаблению напряженности на денежном рынке, следует ожидать не ранее среды. Во вторник регулятор представит прогноз формирования факторов ликвидности банковского сектора, который позволит получить оценки улучшения ситуации.

Рубль по итогам пятницы смог приостановить снижение. В течение дня нацвалюта продолжала нести потери, устанавливая новые исторические минимумы против евро и бивалютной корзины. Коридор допустимых значений последней утром составлял 35,2-42,2 руб. (+5 коп.). С учетом того, что в рамках основной сессии курс поднимался к 42,4 руб., сегодня можно ожидать повышения Банком России коридора еще на 20 коп. К фиксации прибыли по валютным позициям подтолкнули заявления Виктора Януковича на пресс-конференции в Ростове-на-Дону. Там не признаваемый Западом легитимным президентом г-н Янукович отметил, что не собирается обращаться к России за военной поддержкой и в целом считает недопустимыми военные действия. Это заставило участников рынка пересмотреть вероятность того, что ситуация вокруг Украины сможет разрешиться с помощью дипломатических рычагов, в сторону увеличения. Однако события на выходных заставляют вновь всерьез рассматривать силовой сценарий, что сегодня может спровоцировать новую атаку на рубль.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок евробондов в начале недели окажется под давлением произошедшей за выходные эскалации напряженности вокруг событий на Украине. Российский фондовый рынок в первый час торгов снизился на 9,7% по индексу ММВБ. Котировки доллара в 10:00 МСК показывали к рублю уровень в 36,90 руб. за доллар.

Доходность российских суверенных евробондов в пятницу снизилась на 5 б. п. до 4,62% по выпуску RUSSIA- 23 и на 1 б. п. до 5,80% по евробонду RUSSIA-43. Доходность UST-10 в пятницу не изменилась, однако в понедельник утром снизилась до 2,59% годовых.

Фактором поддержки российских еврооблигаций в начале недели станет продолжение перетока средств из рублевых бондов на фоне ослабления курса рубля к доллару и евро. Тем не менее, общая тенденция к снижению интереса инвесторов к активам развивающиеся рынков на фоне роста напряженности вокруг конфликта на Украине, вероятно, окажет существенное давление на котировки отечественных еврооблигаций в начале текущей недели.

В связи с ожидаемым ростом волатильности на рынке российских еврооблигаций рекомендуем инвесторам сосредоточить внимание на выпусках относительно короткой дюрации в долларах и евро российских компаний с инвестиционным рейтингом. Среди таких бумаг – короткие выпуски «Роснефти», ЛУКОЙЛа, «Газпрома» и «Альфа-банка».

Комментарии по эмитентам

Занимающий 10-е место в РФ по активам «Промсвязьбанк» в пятницу представил отчетность за 2013 год по МСФО. Чистая прибыль снизилась более чем вдвое до 4 млрд руб. в результате созданных за год резервов в размере почти 14 млрд руб. При этом около 7 млрд руб. резервов было создано в 4 квартале. Кредитный портфель банка за вычетом резервов вырос за год на 18,0% до 545 млрд руб., а просрочка 90+ сократилась до 3,6% с 4,3% кредитного портфеля. Банк сообщил о намерении в 2014 году увеличить достаточность общего капитала до 13,0% с 11,4%.

Мы оцениваем опубликованную отчетность как нейтральную с точки зрения перспектив кредитного профиля эмитента. Действия по активному созданию резервов в 4 квартале и озвученные намерения банка по увеличению достаточности капитала позволяет говорить о сохранении кредитного профиля банка на стабильном уровне, несмотря на сопутствующее росту резервов снижение чистой прибыли. Факторы сокращения выручки от операций с валютой и другие факторы, оказавшие давление на прибыльность банка в 4 квартале, считаем незначительными с точки зрения кредитного профиля эмитента.

«Промсвязьбанк» в конце прошлой недели сообщил о планах в понедельник, 3 марта, начать роуд-шоу долларовых субординированных еврооблигаций. С помощью нового евробонда «Промсвязьбанк» как раз и планирует осуществить планы по подъему достаточности общего капитала. Мы считаем, что в связи с событиями вокруг Украины, менеджмент банка отложит размещение еврооблигаций до момента стабилизации ситуации на долговых рынках и возврата интереса инвесторов к активам развивающихся стран. На фоне вышедшей отчетности ожидаем динамики, близкой к средней по рынку от обращающихся еврооблигаций «Промсвязьбанка».

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: