Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня рубль продолжит реагировать на улучшение настроений на глобальном рынке


[09.09.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Индекс уверенности потребителей Японии по итогам августа вырос на 1,4 процентного пункта до отметки 41,7 пункта. При этом денежная масса продолжила наращивать темпы прироста, а индекс себестоимости снизился сверх ожиданий на 1,4%. Снижение затрат компаний Страны восходящего солнца, может позволить нарастить прибыль, чему способствует и ослабление йены и снижение затрат на электроэнергию. Уменьшение расходов компаний позволит повысить заработную плату, а также увеличить инвестиции в производство, что в конечном итоге должно позитивно отразиться на экономике страны. Другими словами, статистика сильная, что может оказать сильную поддержку рынку.

Вчера была опубликована блок сильной статистики по Еврозоне, что провоцировало укрепление доллара. Стоит учитывать, что Европа является одним из крупнейших рынков сбыта для Китая, восстановление экономики Старого света улучшает перспективы Поднебесной.

С одной стороны, сильная статистика из Европы и Азии снижает оценку рисков, что оказывает давление на доллар, с другой стороны, позитив в Старом свете и Японии повышает вероятность увеличения ФРС процентных ставок, что поддерживает американскую валюту. В этой борьбе восприятие ситуации через призму ожиданий ужесточения Федрезервом ставки взяло верх. Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток снизилось на 0,48% до уровня 1,1162 доллара за евро. Сегодня доллар может продолжить постепенное укрепление в преддверии сентябрьского заседания американского центробанка. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1085-1,1215 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня окреп на 0,1,70% до уровня 67,95 рубля за доллар. Российская валюта отреагировала на рост стоимости нефти и позитивную статистику из Еврозоны. Сегодня рубль продолжит реагировать на улучшение настроений на глобальном рынке с учетом динамики цен на черное золото. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 66,50-69,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 74,00-77,00 рубля за евро.

Локальный рынок

Консолидация в преддверии заседаний ЦБ РБ и ФРС является вполне ожидаемым сценарием. Вчера ценовой индекс гособлигаций Московской биржи закрылся символическим ростом на 0,1%. Доходности ОФЗ на среднем отрезке кривой по-прежнему находятся в диапазоне 11,7-11,8% годовых. Активность игроков снижается. Оборот торгов на рынке составил 2,7 млрд рублей против 4,2 млрд рублей накануне.

Минфин РФ анонсировал на 9 сентября проведение двух аукционов по размещению госзаймов: ОФЗ-ПД выпуска 26214 с погашением 27 мая 2020 годана сумму 5 млрд рублей по номиналу и ОФЗ-ПК выпуска 29011 с погашением 29 января 2020 года на сумму 5 млрд рублей по номиналу.

По оценкам Росстата, ВВП РФ в 1 полугодии 2015 года снизился на 3,5%. При этом во 2 квартале в годовом выражении снижение ВВП составило 4,6%.

Fitch ожидает снижения ВВП России в 2015 году на 3,5- 4%. Также агентство высказалось о сохранении инвестиционного рейтинга РФ пока уровень госдолга РФ остается низким. Напомним, очередной пересмотр суверенного рейтинга запланирован на середину октября.

Комментарии по эмитентам

ОАО «МХК «Еврохим» привлек предэкспортное финансирование на $750 млн. Средства привлекаются на 4 года c двухгодичным льготным периодом и будут предоставлены консорциумом международных банков. Средства будут направлены на рефинансирование части задолженности, а также на инвестиции и другие корпоративные нужды.

Новость позитивна для кредитного профиля Еврохима, однако мы не ожидаем значимой реакции на нее в бондах компании. На локальном рынке долга Еврохим представлен двумя выпусками облигаций Еврохим, 02 (дюрация – 2,4 г., YTM – 12,63%) и Еврохим, 03 (дюрация – 0,19 г., YTР – 11,60%). У нас нет сомнений в способности компании пройти оферту в ноябре 2015 года по выпуску Еврохим, 03, однако на данный момент с учетом текущих уровней доходности мы не видим интересных идей в бондах компании. Совет директоров Еврохима на сегодняшнем заседании рассмотрит вопрос о размещении программы биржевых облигаций. Технические параметры программы пока не раскрываются. Напомним, что в середине августа Еврохим опубликовал отчетность по МСФО за 1 полугодие 2015 года. При снижении выручки на 14% год-к-году компании удалось существенно нарастить показатели прибыли. Девальвация рубля позволила Еврохиму на 7% увеличить показатель EBITDA и нарастить рентабельность по EBITDA на 6,5 п.п. до 32,9%. Несмотря на обширную инвестпрограмму, менеджмент группы рассчитывает сохранить значение Чистый долг/EBITDA в пределах 2,0х. По состоянию на конец 1 полугодия 2015 года значение метрики составило 1,7х против 1,77х на начало 2015 года. В бумагах схожей рейтинговой категории мы отдаем предпочтение недавно размещенному выпуску Евраза (ВВ-/-/-) ЕвразХолдингФинанс, 08 (дюрация – 3,0 г., YTP – 13,30%). Недавно компания также неплохо отчиталась за 1 полугодие 2015 года и сообщила о рефинансировании краткосрочной задолженности до конца 2016 года. Проблем с ликвидностью у Евраза нет, а долговая нагрузка комфортная. Справедливым уровнем доходности для выпуска ЕвразХолдингФинанс, 08 нам видится 13,0% годовых.

На рынке обращается единственный евробонд Ерохима EUCHEM-17 (YTM – 5.35%, z-спред - 442 б.п.), который, на наш взгляд, торгуется на справедливом уровне и не представляет спекулятивного интереса. Среди еврооблигаций агрохимического сектора привлекательными выглядят бумаги Уралкалия URKARM-18 (YTM – 6.38%, z-спред – 533 б.п.) спред которых в 129 б.п. остается избыточным относительно евробондов компании ФосАгро PHORRU-18 (YTM – 5.04%, z-спред – 404 б.п.). Рекомендуем покупку URKARM-18 с целью сокращения разницы между z-спредом PHORRU-18 до 70-90 б.п. и снижение их доходности до 5,8-6,0%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: