Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки выйдут из апатичного состояния после публикации сентябрьского отчета о занятости в США.

Минтруда США представит оценки уровня безработицы и количества рабочих мест вне аграрного сектора в 16:30 МСК. Выходящие с опозданием из-за частичной приостановки работы правительства данные по рынку труда станут отправной точкой для ФРС при принятии решения на заседании в октябре.
По словам главы ФРБ Чикаго Чарльза Эванса, Федрезерву необходимо увидеть несколько хороших отчетов о занятости и доказательств устойчивого роста ВВП, которые будут сохраняться на протяжении нескольких месяцев. В этом случае комитет по операциям на открытом рынке может рассмотреть вопрос о снижении объема выкупа активов с рынка. Однако, по мнению Эванса, решение в декабре будет также зависеть и от характера переговоров американских политиков. Затягивание бюджетных переговоров и приближение к новой «дате X» – достижению лимита госдолга – заставит монетарные власти повременить с ослаблением монетарной поддержки. На этом фоне неудивительно, что большинство экспертов, опрошенных Bloomberg, ждут начала сворачивания QE-3 лишь весной 2014 г. с полным прекращением программы только лишь через год. Первые серьезные выводы о том, насколько пострадала экономика из-за shutdown, в ФРС смогут сделать лишь в ноябре – 7 ноября будут опубликованы данные по ВВП за III кв., а 29 октября выйдет отчет по розничным продажам за сентябрь.

В понедельник были опубликованы данные по продажам на вторичном рынке жилья. В годовом пересчете продажи в сентябре сократились на 1,9% до 5,29 млн домов, что соответствовало рыночным ожиданиям. Ослабление активности стало следствием роста ставок по ипотеке. О том, как важный для оценки тенденций в экономике рынок жилья перенес временное «закрытие» правительства станет известно позднее. Вышедшие квартальные отчеты от Halliburton и McDonalds носили разочаровывающий характер, что сбило позитивный настрой на фондовом рынке США (S&P 500 +0,01%). После закрытия рынка инвесторов также разочаровала компания Texas Instruments – фьючерс на S&P 500 не растет (-0,04%). На долговом рынке США изменения также носят минимальный характер (UST-10 2,60%, +1 б. п.). Доллар США незначительно укрепился (DXY 79,75 п.). Цены на нефть продолжают стагнировать немногим ниже 110 $/барр. по сорту Brent. Цены на золото испытывают притяжение отметки в 1 315 $/oz.

Российская экономика

На денежном рынке процентные ставки испытали умеренное давление из-за налоговых выплат. Индикативная ставка Mosprime повысилась на 4 б. п. до 6,32%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям также выросла на 4 б. п. до 6,17%.

На фоне уплаты трети НДС за III кв. Банк России поднял лимит на однодневном аукционе РЕПО со 190,0 млрд руб. до 290,0 млрд руб., что позволило избежать серьезного ухудшения условий заимствований. Спрос повысился на практически те же 100,0 млрд руб. до почти 334,0 млрд руб., в итоге размер не восполненного на аукционе дефицита по сути не изменился. На фоне проведения трехмесячных аукционов под нерыночные активы по плавающей ставке, трехмесячный аукцион РЕПО уже не вызвал у кредитных организаций интереса, и был признан несостоявшимся. Следующее испытание банкам предстоит пройти в пятницу 25 октября, когда будет необходимо осуществить платежи в бюджет по НДПИ и акцизам. К этому моменту ставки денежного рынка могут переписать локальные максимумы. Впрочем, многое предопределит сегодняшний недельный аукцион РЕПО. Также банкам поможет Федеральное казначейство, которое на этой неделе предложит на депозитных аукционах порядка 440,0 млрд руб.

Федеральное казначейство с 23 октября начнет покупку валюты (евро, доллары и фунт стерлингов в пропорции 45/45/410) для пополнения суверенных фондов. На эти цели будет направлено в последующие пять рабочих дней в общей сложности 10 млрд руб. Заявленный объем не должен серьезным образом повлиять на рыночное ценообразование. В понедельник рубль остался в «свободном плавании», без вмешательства ЦБ, в нейтральном операционном коридоре, продемонстрировав незначительное укрепление котировок. Дальнейшая диспозиция будет зависеть от настроений на финансовых рынках после выхода отчета от Минтруда США.

По словам министра экономического развития РФ, Алексея Улюкаева, за три квартала этого года прямые иностранные инвестиции составили $72 млрд, превысив объем оттока капитала ($48 млрд). В остальном, по мнению Улюкаева, ситуация лучше не стала, мы находимся по- прежнему в стагнации. Последние тенденции в экономике вы можете отслеживать в наших специальных обзорах. В скором времени будет опубликован обзор за сентябрь.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник покажут нейтральную динамику после небольшой коррекции понедельника в ожидании статистики по американскому рынку труда, которая окажет влияние на ожидания рынка относительно перспектив сворачивания количественного смягчения в США.

Сегодня в 16:30 МСК будут опубликованы долгожданные данные по количеству новых рабочих мест вне с/х сектора в сентябре. Рынок, в среднем, ждет значений около 180 тыс. против августовских 169 тыс. при неизменном уровне безработицы в 7,3%. Данные окажут влияние на восприятие инвесторами перспектив сворачивания ФРС программы количественного смягчения.

В конце прошлой недели средние ожидания по сворачиванию QE-3 отодвинулись на весну 2014 года, и сейчас некоторые участники рынка думают, не переоценили ли они негативное влияние на экономику недавнего закрытия части американских госучреждений на 16 дней.

Вчера эталонные российские евробонды RUSSIA-30 и RUSSIA-42 прибавили в доходности 1-2 б. п., двигаясь весте с US Treasuries, где доходность по 10-летним бумагам завершила торги понедельника схожим ростом до уровня в 2,60% годовых. Во вторник утром доходность UST-10 находится на отметках около 2,59%.

Мы ожидаем нейтральной динамики на российском рынке еврооблигаций по ходу первой половины торгов вторника, тогда как незадолго до начала торгов в США все внимание инвесторов обратится на статистику по рынку труда.

Комментарии по эмитентам

НОВАТЭК

«Новатэк» в понедельник получил налоговую льготу по НДПИ на добычу газа на полуострове Гыдан, условием которой является сжижение добытого газа на заводе компании «Ямал СПГ».

На соседнем с Ямалом полуострове Гыдан большая часть ресурсов, или 2,1 трлн куб. м, принадлежит «Новатэку». В связи с близостью части месторождений Гыдана к основному источнику газа для «Ямал СПГ», Южно-Тамбейскому месторождению, вопросы с доставкой газа на завод из Гыдана выглядят вполне решаемыми.

Мы оцениваем данную новость как позитивную для долгосрочных перспектив кредитного профиля «Новатэка» в связи с открывающимися возможностями экономии на НДПИ. В связи с полученными компанией льготами мы не исключаем появления планов по расширению завода «Ямал СПГ» с текущей проектной мощности в 16,5 млн тонн СПГ в год.

Появление перспектив расширения завода, на наш взгляд, может повысить ожидания рынка относительно генерируемых Новатэком денежных потоков на период после 2020 года. Тем не менее, в связи с отдаленностью горизонтов прогнозирования, влияние данной новости на еврооблигации компании, на наш взгляд, будет весьма сдержанным.

Среди обращающихся евробондов Новатэка мы отмечаем размещенный летом прошлого года выпуск NVTKRM-22 (YTM – 5,12%, Z-спред – 259 б. п.). Потенциал снижения доходности евробонда оцениваем в 15-20 б. п. при росте цены до уровня в 96% от номинала с текущих значений около 94,9% от номинала.