«МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК» (ОАО) (далее МКБ, Банк, Эмитент) ‐ работает на российском рынке банковских услуг с 1992 года и является одним из крупнейших российских частных и динамично развивающихся банков.

Банк предоставляет полный перечень услуг, как для корпоративных клиентов, так и для частных. Среди корпоративных клиентов – крупнейшие компании различных отраслей экономики, в т.ч.: ТЭК, металлургической, химической и пищевой промышленности, розничной торговли и других.

МКБ является участником ведущих ассоциаций и объединений банковского сообщества и обладает всеми необходимыми лицензиями на осуществление банковской деятельности. Открытость бизнеса и устойчивые позиции позволили Банку в декабре 2004 года вступить в государственную систему страхования вкладов.

Основным бенефициарным владельцем Банка является частное лицо – Авдеев Роман Иванович. В августе 2012 г. в состав акционеров ОАО «МКБ» вошли Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Международная финансовая корпорация (IFC), которые приобрели по 7,5% акций на общую сумму 5,8 млрд. рублей.

Согласно данным отчетности по МСФО по итогам 2 квартала 2013 года общая величина активов Банка составила 359,7 млрд. рублей. С начала текущего года прирост составил 16,5%. Согласно Рейтингу банков по чистым активам на 1 июля 2013 года (РБК.Рейтинг) МКБ находится на 16 месте (по итогам I полугодия 2012 года Банк занимал 21 место).

- Показатели рентабельности собственного капитала (18,6%) и рентабельности активов (2,3%) на высоком уровне относительно рынка.

- Совокупные активы Банка выросли на 16,5% до 359,7 млрд. рублей за первое полугодие 2013 года.

- Кредитный портфель до вычета резервов под обесценение увеличился на 27,6% до 262,7 млрд. рублей по сравнению с началом года.

- Доля NPL (кредитов, просроченных свыше 90 дней) остается на низком уровне и составляет 1,1%.

- Отношение операционных расходов к операционным доходам (cost‐to‐income ratio) за первое полугодие снизилось с 40,5% до 32,8%.

- Собственный капитал Банка увеличился на 9,5% с начала 2013 года до 43,0 млрд. руб.

- Капитал по Базельским стандартам вырос на 42,3% за I полугодие 2013 года до 64,0 млрд. руб., коэффициент достаточности капитала (CAR) составил 19,1%.

Публичная кредитная история и позиционирование биржевых займов БО-06 и БО-09

На рынке облигаций Эмитент присутствует с апреля 2005 г., когда был размещен дебютный выпуск облигаций объемом 500 млн. руб. В течение 2005‐2013 гг. было размещено 8 выпусков «классических» облигаций на общую сумму 19,5 млрд. руб. по номиналу (в т.ч. два субординированных займа на срок 5,5 лет общим объемом 5 млрд. руб. по номиналу). Шесть из этих выпусков на сумму 9,5 млрд. руб. были своевременно и в полном объеме погашены. Также было размещено 5 выпусков биржевых облигаций на общую сумму 20 млрд. рублей по номиналу. Таким образом, в настоящее время на рынке обращается 7 выпусков облигаций МКБ на общую сумму 25 млрд. руб. с погашением в 2014‐2015 гг. и 2 выпуска субординированных облигаций на сумму 5 млрд. руб. с погашением в 2018 г. Облигации МКБ входят в Ломбардный список Банка России и включены в котировальный список высшего уровня «А1» ФБ ММВБ (за исключением субординированных выпусков).

В качестве ориентира доходности к погашению для нового выпуска биржевых облигаций Эмитента можно взять «кривую» собственных облигаций Эмитента и, в первую очередь, биржевые облигации 3-го выпуска, которые наиболее активно торгуются после оферты, состоявшейся в апреле т.г., с доходностью порядка 8,92% годовых (спрэд к ОФЗ – 270 б.п.). Кроме того, в конце сентября Эмитент установил по выпуску БО-02 ставки купонов до погашения (через 2 года) на уровне 8,85% годовых. 1 октября 2013г. в ходе оферты было предъявлено к досрочному выкупу всего 575 556 облигаций или около 19,2% от всего объема выпуска, что подтверждает адекватность установленных Эмитентом купонных доходов. На вторичном рынке сделки с облигациями выпуска БО-02 проходят с доходностью 9,04% годовых, что соответствует спрэду к «кривой» ОФЗ на уровне 270 б.п.

Для оценки рыночного характера процентных ставок по облигациям МКБ необходимо провести сравнительный анализ доходности облигаций сопоставимых российских банков. На рынке рублевых облигаций присутствует достаточно банков, сопоставимых с МКБ по размеру активов и капиталу, а также по кредитному качеству.

Для оценки «рыночного характера» процентных ставок по облигациям МКБ был проведен сравнительный анализ доходности по обращающимся на вторичном рынке облигациям сопоставимых российских банков. На рынке рублевых облигаций присутствует достаточно банков, сопоставимых с МКБ по размеру активов и капитала, а также по кредитному качеству.

Ппо масштабам бизнеса МКБ входит в ТОР‐20 крупнейших российских банков, имеет кредитные рейтинги на аналогичном уровне с сопоставимыми по активам и капиталу банками-эмитентами.

Доходность облигаций МКБ носит «рыночный» характер и коррелируют с процентными ставками сопоставимых банков. С учетом вышесказанного можно оценить справедливый спрэд к «кривой» ОФЗ выпусков БО-6 и БО-09 МКБ на уровне 290 б.п., что обеспечивает «премию» за первичное размещение новых выпусков к обращающимся выпускам Банка в размере 20 б.п. Таким образом, справедливый уровень доходности к 2-х летней оферте оценивается нами в размере порядка 9,2% годовых (купон – 9,0% годовых), а к 3‐х летней оферте – на уровне 9,4% годовых (купон – 9,2% годовых).

Несмотря на то, что наши оценки ближе к нижним границам маркетируемых диапазонов, мы ожидаем снижения доходности как новых выпусков после размещения на вторичном рынке после включения в Ломбардный список Банка России и котировальный список А высшего уровня ФБ ММВБ, так и всех обращающихся на вторичном рынке выпусков МКБ на фоне повышения их привлекательности для инвесторов после недавнего повышения рейтинга Банка со стороны международного рейтингового агентства S&P до уровня «ВВ‐» (годом ранее аналогичный рейтинг был присвоен агентством Fitch). Поэтому мы не исключаем возможности сокращения спрэдов к «кривой» ОФЗ и приближения их уровня к уровню спрэдов более крупных частных банков.