Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня российская валюта может укрепиться


[21.07.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Внешний фон после около-греческих баталий выглядит нейтрально. Афины получили бридж-кредит, и он послужил гарантией согласованности решения Еврозоны. Вынуждены в который раз констатировать, оценка инвесторами рисков, связанных с греческой проблемой за последнюю неделю значительно сократилась, что изменило баланс сил на рынках. Единая европейская валюта ослабляется, но, принимая решение о сохранении ставок, Федеральной резервной системы США и учитывая ситуацию вокруг Греции, приближение к решению данного вопроса значительно увеличило вероятность повышения Федрезервом процентных ставок уже в сентябре, что заставляет доллар укрепляться, а евро слабеть. Плюс ко всему, на прошлой неделе ЕЦБ подтвердил приверженность мягкой кредитно-денежной политике, что поддерживает сложившуюся тенденцию на валютном рынке.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток сократилось на 0,06% до уровня 1,0821 доллара за евро. Сегодня евро может стабилизироваться, и даже немного укрепиться после фазы ослабления. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,0800-1,0900 доллара за евро.

На фоне укрепления доллара цены на черное золото остаются под давлением. Нефть марки Light Sweet в течение последних суток подешевела на 1,28% до уровня $49,95 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent уменьшилась на 0,67% до уровня $56,53 за баррель. Полагаем, Brent в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне $56,00-58,00 за баррель.

Рубль по итогам пятницы ослабился на 0,03% до уровня 56,96 рубля за доллар. Внешний фон в течение понедельника не претерпел значительных изменений, что позволило сохранить баланс сил на рынке рубля в стабильном состоянии. Сегодня российская валюта может укрепиться. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 56,30- 57,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 61,00-62,80 рубля за евро.

Локальный рынок

Неделя началась с коррекции. Оптимизм игроков от снижения напряженности в Греции и на рынках Китая, а также удачного размещения Минфином облигаций с номиналом, индексируемым на инфляцию, иссяк. В понедельник индекс гособлигаций Московской биржи закрылся снижением на 0,3% после роста на прошлой неделе на 2,4%. Доходности ОФЗ подросли на 10-15 б. п.

Согласно данным мониторинга ЦБ РФ, максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, во 2 декаде июля 2015 года составила 10,78% против 11,04% в первой декаде июля.

Сегодня мы ожидаем сохранения продаж на рынке локальных облигаций в рамках ожидаемой коррекции.

Комментарии по эмитентам

«АК БАРС» Банк

Вчера «АК БАРС» Банк начал встречи с инвесторами в целях изучения потенциального спроса на собственные облигации. По итогам road show может быть принято решение о размещении евробонда. Данное размещение примечательно тем, что может стать дебютным первичным размещением евробондов российским банком в 2015 году. Точные параметры выпуска пока неизвестны, но, скорее всего, речь идет о трехлетних долларовых евробондах на сумму не более $400 млн. (или эквивалента указанной суммы в другой валюте) и максимальной ставке 8,5% годовых.

На сегодняшний день у «АК БАРС» Банка в обращении находится два выпуска еврооблигаций: обычный на $500 млн с погашением в ноябре 2015 года и субординированный на $600 млн, который погашается в 2022 году. Исходя из текущей стоимости долларовых свопов, 3-х летний выпуск по ставке 8,5% предполагает премию в размере около 720 б.п. к среднерыночным свопам. При позиционировании нового выпуска AKBARS-18 мы ориентируемся на обычный выпуск еврооблигаций МКБ (BB-/B1/BB) CRBKMO-18 (YTM – 8.0%, z-спред – 683 б.п.), который несколько уступает по кредитному качеству «АК БАРС» Банку (-/B1/BB-). На наш взгляд, премия AKBARS-18 относительно CRBKMO-18 не должна превышать 20-30 б.п., что соответствует премии к долларовым среднерыночным свопам на уровне 700-710 б.п. или справедливой доходности 8,3-8,4%. Ожидаем повышенного спроса со стороны инвесторов на новые выпуск «АК БАРС» Банка, поскольку длительное время новых рыночных размещение российских еврооблигаций не было. Рекомендуем участие в размещении.

ОК «Русал»

Вчера ОК «Русал» в формате презентации для инвесторов озвучил операционные результаты и некоторые финансовые показатели за 1 полугодие 2015 года. В отчетном периоде производство алюминия по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилось на 1,4%, до 1,808 миллиона тонн. По итогам 2015 года компания ожидает производство на уровне 3,6 млн тонн. Объем капитальных затрат «Русала» по итогам 2015 года составит около $500 млн (против $479 млн в 2014 году), ранее планировался объем $600-700 млн. Половина капзатрат компании номинирована в рублях.

Наиболее важной для понимания кредитного профиля Русал стали данные по долговой нагрузке компании. За отчетный период Русал сократил чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года. Это стало возможным за счет направления части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. Теперь доля Русала в «Норильском никеле» составляет порядка 90% чистого долга компании. Компания сообщает о погашении задолженности в 1 полугодии 2015 года на $569 млн., средней ставке по кредитному портфелю на уровне 5-6% и общей сумме процентных расходов в 2015 году около $550 млн. На конец 1 квартала 2015 года долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA составляла 4,2 х против 5,8х на конец 2014 г. По нашим оценкам, на конец 1 полугодия значение показателя опустилось к более комфортным 3,5-3,6х.

На рынке публичного долга Русал представлен двумя выпусками рублевых облигаций РУСАЛ Братск, 07 (дюрация – 0,58 г., YTP – 12,5%) и РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,58 г., YTP – 15,21%). Вчера на новости о сокращении долговой нагрузки котировки более короткого РУСАЛ Братск, 07 выросли на 2,3 п.п. На наш взгляд, выпуски справедливо оценены рынком. Мы не ожидаем продолжения роста в них в краткосрочной перспективе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: