Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня ожидается сохранение бокового движения в рублевых облигациях


[02.12.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Доллар США оказался под давлением после публикации «Бежевой книги», экономического обзора Федеральной резервной системы США, а также на фоне слабой статистики из Нового Света. По окончательной версии Markit, индекс деловой активности в производственной сфере Соединенных Штатов по итогам ноября снизился на 1,3 пункта до значения 52,8 пункта, предыдущая оценка показателя была на уровне 52,6 пункта. По версии ISM, производственный индекс деловой активности в последний месяц осени сократился на 1,5 пункта до отметки 48,6 пункта. Слабая статистика ощутимо уменьшила ожидания инвесторов по ужесточению Федрезервом монетарной политики в декабре. Доллар прекратил укрепления и начал сдавать позиции, а доходность американских облигация снижается, при этом американский рынок акций движется вверх. Стремление инвесторов к риску заметно сократилось, спрос на качество возрос.

Соотношение евро и американской валюты в течение последних суток, с утра вчерашнего дня, увеличилось на 0,31% до уровня 1,0612 доллара за евро. Сегодня на фоне слабой статистики из Нового Света американская валюта может умеренно ослабится. Полагаем, в течение дня пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,0580-1,0700 доллара за евро.

Цены на черное золото продолжают оставаться под давлением. Ожидания сохранения низких темпов роста мировой экономики заставляют котировки углеводорода двигаться вниз. В фокусе внимания инвесторов заседание ОПЕК, которое состоится 4 декабря, на котором, в том числе, будет обсуждаться вопрос мер по стабилизации цен на нефть. За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подешевела на 0,95% до уровня $41,55 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent уменьшилась на 1,23% до отметки $44,25 за баррель. Полагаем, Brent в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне $43,70-45,20 за баррель.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 0,42% до уровня 66,66 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, снижение интереса инвесторов к риску оказало давление на российскую валюту. Сегодня рубль может протестировать уровень 67 рублей за доллар. Полагаем, соотношение американской валюты и рубля будет находиться в диапазоне 66,30-67,20 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 70,50-71,50 рубля за евро.

Локальный рынок

Вчера, как и в понедельник, торги на рынке локального долга проходили без ярко выраженной динамики. Доходности ОФЗ остались уровнях, достигнутых в конце прошлой недели. Средний участок суверенной кривой предлагает 10,0-10,1% годовых. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам дня закрылся символическим снижением (-0,02%). В корпоративных бондах худшую динамику показали выпуски ЛК Уралсиб, БО-08 с погашением в апреле 2016 года по итогам дня на больших объемах потеряли 11% при снижении котировок до 81% от номинала, ЛК Уралсиб, БО-11 – 7% до 80% от номинала.

Министерство финансов России сегодня проведет аукционы по продаже ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) серии 26207 на сумму 7,2 млрд рублей, а также ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) выпуска № 29011 в объеме 7 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Наряду с аукционами Минфина, внимание инвесторов будет приковано сегодня к традиционной публикации Росстатом данных по недельной инфляции в РФ, важность которых в преддверии заседания по ставке и продуктового эмбарго с Турцией, стала еще большей.

Сегодня ожидаем сохранения бокового движения в рублевых облигациях.

Комментарии по эмитентам

Банк «Зенит» установил ставку 1-го купона биржевых облигаций серии БО-10 объемом 5 млрд рублей в размере 11% годовых, ставка 2-4-го купонов приравнена к ставке 1-го купона. Объявлена 2-летняя оферта. Сбор заявок на бонды прошел 1 декабря. Техническое размещение 10-летних бондов назначено на 3 декабря.

Установленная банком ставка купона в 11% годовых предполагает доходность к оферте через 2 года на уровне 11,3% годовых и премию к кривой ОФЗ 130-140 б.п., что, на наш взгляд, не выглядит щедро и больше соответствует банкам первого эшелона. Банк «Зенит» занимает 33 место по активам в российской банковской системе, являясь крупным частным банком. В 3 квартале банк получил 1,8 млрд рублей чистого убытка (а в целом за 9 месяцев – 4,5 млрд рублей), при этом достаточность собственных средств по нормативу Н 1.0 высокая – 15,9% при установленном минимуме в 10.0%, достаточность капитала – 6,5% при нормативных 6,0%, доля просроченных кредитов выросла до 4,4%, что в целом выглядит неплохо по сравнению с аналогами. Более интересные доходности при схожей с новым Зенит, БО-10 дюрации и рейтинге предлагают выпуски Альфабанка (-/В2/ВВ-), например, Альфабанк, БО-14 и Альфабанк, БО-05 с доходностью около 12% годовых к офертам в сентябре и октябре 2017 г.

Вчера Акрон опубликовал отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года. Выручка компании составила 80,7 млрд. руб., что на 53% выше результата за аналогичный период 2014 года (52,676 млрд. руб.), показатель EBITDA - 31,4 млрд. руб., что в 2,4 раза выше прошлогоднего показателя, рентабельность по EBITDA составила 39% по сравнению с 24% за 9 месяцев 2014 года. Чистая прибыль Акрона в отчетном периоде достигла 14,322 млрд. руб., что на 48% выше показателя за аналогичный период 2014 года.

Кредитный профиль «Акрона» устойчивый, динамика финансовых показателей сильная. За 3 квартал кредиты и займы компании выросли на 12% и составили на 30.09.2015 г. – 93,4 млрд рублей (против 80,3 млрд. рублей на 30.06.2015г,), в целом же по сранению с началом года рост кредитного портфеля достиг 16%. Тем не менее, благодаря солидному запасу денежных средств на балансе, чистый долг изменился несущественно – вырос на 8,2% за 3 квартал, а по сравнению с началом года даже немного сократился.

Временная структура долга по-прежнему комфорта: на долю краткосрочных кредитов и займов на 30.09.2015г. приходится 32% по сравнению с 34% на 30.06.2015г. и 65% на 31.12.2014г. Проблем с погашением коротких долгов не возникнет - имеющиеся на балансе денежные средства и эквиваленты в сумме 38 млрд рублей с запасом покрывают краткосрочные кредиты и займы в размере 30,2 млрд рублей. Показатель Чистый долг/EBITDA на 30.09.2015 г. за счет существенного роста показателя EBITDA снизился до 1,4х против 1,6х на 30.06.2015г. и 2,8х на 31.12.2014г. В июле 2015 года Fitch повысило рейтинг Группы «Акрон» до уровня «BB-» с «B+», в октябре 2015 года Moody’s повысило рейтинг с уровня « B1» до «Ba», оба рейтинга со «стабильным» прогнозом.

На рынке локального долга «Акрон» представлен 4 выпусками облигаций. Более короткие из них Акрон, 04 и Акрон, 05 с офертой в мае 2016 года выглядят справедливо оцененными. Более интересным вариантом являются недавно размещенные выпуски биржевых облигаций Акрон, БО-01 и БО-02 (дюрация – 1,4 г., YTP – 11,9%) с учетом высокой вероятности смягчения денежно-кредитной политики на горизонте 1 года.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: