Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня ожидается небольшой рост интереса инвесторов к рисковым активам


[18.04.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

На мировых рынках акций в среду вновь превалировали негативные настроения и наблюдался рост спроса на безрисковые активы.

Американские индексы в отсутствие явных позитивных новостей, которые были бы способны поддержать рынок на фоне не слишком выразительного начала сезона отчетов в США, в среду продолжили снижение вторника.

Азиатские рынки сегодня также не показывали признаков к укреплению, видимо, продолжая отыгрывать снижение темпов роста экономики Китая.

Российский рынок акций открылся небольшим ростом котировок после сильного снижения среды. Цены на нефть продолжили ночью опускаться: североморская смесь Brent опускалась в цене ниже $97 за баррель.

По ходу торгов четверга инвесторы обратят внимание на размещение долговых бумаг Испании и будут ждать данных о пособиях по безработице в США, после чего выйдет статистика о производственной активности от ФРБ Филадельфии.

После сильного снижения среды ожидаем в четверг небольшого роста интереса инвесторов к рисковым активам, однако укрепление котировок будет ограничено в случае выхода американской статистики вечером в рамках или хуже ожиданий.

Долговой рынок

Еврооблигации

В среду интерес инвесторов к инструментам развивающихся рынков продолжил угасать, поэтому отечественные евробонды вновь показали снижение котировок.

Лидерами падения в среду стали евробонды металлургического сектора во главе с бумагами Северстали после того, как вышли данные о снижении экспорта стали из РФ в марте на 9,3% в годовом исчислении.

Спросом продолжили пользоваться бумаги ТКС банка, а также дальний выпуск банка МКБ в связи с его добавлением в Ломбардный список ЦБ РФ.

В суверенных евробондах вчера также наблюдалась негативная динамика, несмотря на то, что госвыпуски в начале недели выглядели несколько лучше рынка.

Доходность UST-10 опускалась вчера до нового локального минимума вблизи 1,67%, но сегодня утром корректируется до отметок 1,70%.

Спред американских бумаг с эталонным российским бондом Россия-30 в среду увеличился более чем на 10 б.п. до отметок выше 130 б.п. на фоне роста доходности российских бумаг.

По ходу сегодняшних торгов не ожидаем существенного роста на рынке евробондов в связи с продолжающимся снижением нефтяных котировок, которое усиливает опасение инвесторов о перспективах роста российской экономики.

Локальный рынок

Вчера на рублевом долговом рынке продолжалась коррекция, причем торги шли на небольших объемах. Объем торгов по бумагам, которые входят в ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ, составил 2,66 млрд руб. против 7,66 млрд руб. во вторник. Существенно лучше рынка выглядели бумаги МТС, 02 (+1,3%) и Башнефть, 01 (+0,96%). Рост бумаг, на наш взгляд, связан с сильными результатами АФК «Система» по итогам прошлого года и понятным желанием инвесторов видеть спред бумаг материнской компании к бумагам дочерней компании на гораздо меньшем уровне. Порадовал также ВЭБ-Лизинг (+0,88%). Сам индекс потерял 2 б. п., дойдя до уровня 93,59. Ценовой индекс ММВБ муниципальных облигаций за вчерашнюю торговую сессию снизился на 3 б. п., составив 97,52. Вчера Минфин предложил рынку ОФЗ серии 25081 в объеме 10 млрд. Доходность по цене отсечения находилась на уровне 6,25% годовых. Спрос при размещении лишь немного превысил предложение, так как предложенный ориентир по доходности не содержал премии ко вторичному рынку. В целом суверенные рублевые облигации в среду торговались разнонаправлено. Спред ОФЗ 26204 к рублевому евробонду Россия-18 сократился на 2 б. п. и составил 8 б. п.

Вышедшие в среду данные по инфляции за неделю свидетельствуют о новом ускорении роста цен. За вторую неделю апреля рост цен составил 0,2% и 0,3% за первую половину апреля, тогда как в 2012 году цены выросли на 0,3% за весь апрель. Позитива добавила статистика по росту реальной заработной платы. В марте 2013 г. по сравнению с февралем 2013 г. реальные располагаемые доходы выросли на 2,3%, а по сравнению с мартом 2012 г. — на 8,7%. Увеличение розничных продаж — на 4,4% YoY против 2,5% месяцем ранее. Сегодня ожидаем выхода статистики по золотовалютным резервам. По итогам сегодняшней торговой сессии ожидаем продолжения снижения котировок во всех секторах рублевого долгового рынка.

Комментарии по эмитентам

ЛУКОЙЛ

Крупнейшая частная нефтяная компания РФ ОАО «ЛУКОЙЛ», согласно данным в терминале Bloomberg, завершила размещение евробондов сроком на 5 и 10 лет под доходность 3,416% и 4,563% соответственно.

По мере заполнения книги заявок эмитент дважды сокращал вчера на небольшую величину ориентир доходности, что свидетельствовало о повышенном интересе инвесторов к бумагам компании, несмотря на растущие 3-й день подряд на вторичном рынке доходности.

В результате 5-летний выпуск был размещен с премией в 10-15 б. п. к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности в 3,25-3,30% годовых. Займ сроком на 10 лет был привлечен с премией 30-35 б. п. к справедливой отметке.

Мы ожидаем, что оба выпуска прибавят в цене спустя некоторое время после начала обращения, и оцениваем потенциал снижения доходности в 5-летних бумагах на уровне 10-15 б. п., а в 10-летних — в диапазоне 20-25 б. п. в среднесрочном периоде.

Транснефть

Компания «Транснефть» опубликовала сегодня утром отчет по МСФО за 2012 год. Прибыль квазисуверенной компании сократилась за 2012 год на 3,6% до 184,4 млрд рублей.

Выручка компании за отчетный период увеличилась на 9,3% до 732,4 млрд рублей, а операционные затраты повысились на 7,6% до 492,6 млрд руб.

В результате операционная прибыль увеличилась на 12,9% до 239,8 млрд руб., а показатель EBITDA повысился на 11,3 до 324 млрд рублей.

На наш взгляд, отчет не окажет существенного влияния на котировки обращающихся евробондов квазисуверенного эмитента, и мы не ожидаем роста их стоимости в среднесрочном периоде.

Суверенные бумаги Республики Беларусь

Агентство S&P изменило прогноз по текущему рейтингу В- Белоруссии до «позитивного» со «стабильного» со ссылкой на усилия властей по ужесточению налоговой и монетарной политики, а также снижение инфляции и уменьшение давления на обменный курс.

В американском агентстве ждут, что правительство страны сохранит сбалансированную макроэкономическую политику, что поможет темпам экономического роста.

Эксперты S&P считают, что ухудшение экспортной позиции Белоруссии связано с ростом конкуренции на российском рынке, но они уверены в сохранении поддержки со стороны России в обмен на политические и экономические уступки.

На наш взгляд, из 2 обращающихся суверенных выпусков ограниченная позитивная реакция на данное событие возможна лишь в дальнем займе с погашением в 2018 году.

Рост котировок ограничен предыдущим восходящим трендом, в результате которого доходности суверенных евробондов Белоруссии опустились ниже кривой государственных евробондов Украины.

Ленэнерго

Вчера «Ленэнерго» раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2012 год. Финансовые показатели компании остались приблизительно на уровне прошлого года. Выручка выросла на 3% до 33,1 млрд руб. Также компанией получена чистая прибыль в объеме 0,2 млрд руб. против убытка в 0,9 млрд руб. годом ранее. Операционный денежный поток снизился на 3% до 7,8 млрд руб. В результате сохранения капитальных затрат на достаточно высоком уровне свободный денежный поток остался отрицательным, составив -3,5 млрд руб. Дефицит ликвидности в отчетном периоде покрывался в основном за счет собственных средств компании. Поэтому объем долга вырос несущественно, но покрытие краткосрочного долга денежными средствами и депозитами сократилось с 109% до 82%.

В случае сохранения темпа инвестиций долговая нагрузка компании может существенно увеличиться. На данный момент компания обсуждает возможное размещение четырех выпусков облигаций. На наш взгляд, опубликованная отчетность может оказать давление на цену обращающихся выпусков компании серий БО-2 и 01.

АФК «Система»

Позавчера АФК «Система» представила отчетность по US GAAP за 2012 год. Финансовый профиль компании остается достаточно сильным. Выручка, включая доходы от банковской деятельности, выросла на 4% до $34,2 млрд. OBITDA увеличилась на 3% до $8,5 млрд. Чистая прибыль выросла на 64%, составив $1,6 млрд. Сильные финансовые показатели связаны с сильными финансовыми метриками дочерних компаний. Опережающий рост прибыли связан с увеличением доходов от финансовой деятельности.

Уровень кредитных рисков остался достаточно низким. Чистый Долг/OBITDA на конец года составил, по нашим оценкам, 0,12 против отрицательного значения в прошлом году. Сокращение ликвидности связано с ростом инвестиций компании осенью 2012 года. Обращающиеся выпуски АФК «Система» продолжают сохранять спред 20–40 б. п. к облигациям ключевых дочерних компаний, «Башнефти» и МТС. Рублевые выпуски компании обладают приемлемой ликвидностью и являются ломбардными. Рекомендуем их к покупке.

Вышедший отчет может оказать небольшое позитивное влияние на котировки единственного обращающегося евробонда АФК Системы с погашением в 2019 году.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: