РЕЗЮМЕ

Финансовые рынки демонстрируют высокую волатильность в последнее время, хотя, на наш взгляд, все же преобладает тенденция снижения «аппетита к риску». Наибольший спрос на риск до сих пор проявлялся по акциям США и Германии, однако, отметим, что вчера немецкий фондовый индекс продемонстрировал падение, превысившее среднее снижение акций в других странах ЕС. Американский индекс S&P500, предпринял очередную попытку пробития нижней границы восходящего тренда и мы скорее готовы ставить, что в этот раз эта попытка завершится успехом, что можно будет трактовать как сигнал для дальнейшего ухода из рисковых активов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы оставляем негативные рекомендации на горизонте 1-3 месяца по курсу рубля против доллара, нефти, индексам акций RTS и S&P500. В связи с тем, что наши целевые уровни достигнуты, мы обновляем ориентиры, но не меняем принципиально направление рекомендаций. Самое большое наше сомнение связано с рекомендацией евро/рубль. Мы предполагаем, что евро все же начнет вести себя как рисковый актив и снижаться против доллара, однако, пока цены на нефть падают отвесно и рубль дешевеет против доллара в большей степени, нежели евро. По этой причине мы ставим нейтральную рекомендацию по евро/рубль на горизонте 1 месяц, хотя еще вчера мы поставили рекомендацию продавать евро против рубля. Отметим, что мы оставляем рекомендацию продавать евро против рубля на горизонте 3 месяца. На этом же горизонте (3 месяца) мы ждем прекращения снижения цен на нефть и ставим нейтральную рекомендацию по данному активу.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

С точки зрения технического анализа вчерашнее снижение по S&P500 вписывается в рамки пробития нижней границы восходящего тренда, начавшегося в ноябре 2012 г.

СОБЫТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Сезон публикации отчетности в США. Продолжают публиковаться отчетности американских компаний. В настоящий момент отчеты выпустили около 8%. Пока агрегированные продажи и прибыли показали рост на 1% и 3.9%, что оказалось лучше ожиданий на 0.58% и 3.8%. Китай. Несмотря на ряд принятых мер в Китае, направленных на сдерживание роста цен на недвижимость, недвижимость в марте продолжила расти практически во всех городах.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Блок экономических данных по состоянию российской экономики, опубликованный на этой неделе, оказался смешанным. Как мы уже отмечали, рост промышленности на 2,6% в марте позволил промышленности России лишь выйти на нулевой квартальный прирост. Ускорение роста оборота розничной торговли по сравнению с февралем на 1,4% (4,4% в марте против 3% в феврале) – слабый позитив, т.к. означает существенное снижение темпа роста по сравнению с мартом 2012 года. Хороший прирост показали реальная заработная плата (+ 4,2% г/г) и реальные располагаемые доходы населения (+ 8,3% г/г). Таким образом, можно констатировать, что потребительский сектор пока сохраняется относительно позитивным. На этом фоне разочаровывающими выглядят данные по динамике инвестиций в основной капитал, которые снизились на 0,8% г/г. С подобной динамикой инвестиций ожидать ускорения промышленного роста вряд ли стоит.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежные ставки сохраняются вблизи уровня в 6%. Объем ликвидности на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ на сегодняшнее утро 886 млрд. рублей. На вчерашнем аукционе РЕПО с ЦБ лимит предоставления средств был сокращен до 110 млрд. рублей, против 350 млрд. рублей днем ранее. В результате образовался переспрос в 1,5 раза, средневзвешенная ставка сложилась на уровне 5,7%, что на 20 пунктов выше минимальной. Сегодня ЦБ установил лимит предоставления ликвидности на однодневном аукционе в 180 млрд. рублей, это на 20 млрд. рублей больше, чем объем спроса на вчерашнем аукционе.

Вчера были опубликованы недельные данные по инфляции в РФ, которые следует оценить как негативные для российского рынка. За неделю цены выросли на 0,2% - это означает, что накопленная с начала апреля инфляция составляет 0,3% и уже соответствует уровню прошлого года. В связи с этим вероятность превышения прошлогоднего уровня теперь резко выросла, что означает снижения вероятности снижения ставок ЦБ РФ на майском заседании. Напомним, что регулятор планирует провести следующее заседание по ставкам в первой половине мая.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На долговом рынке сохраняется относительно спокойная ситуация, доходности большинства выпусков ОФЗ остаются вблизи предыдущих значений на фоне отсутствия выраженных факторов для движения в ту или другую сторону. Вчерашние аукционы прошли достаточно удачно, выпуск ОФЗ 26211 был размещен под средневзвешенную ставку 6,93% при объявленном ранее диапазоне 6,92-6,97%%. Выпуск ОФЗ 25081 был размещен со средневзвешенной доходностью 6,24% при объявленном диапазоне 6,2 – 6,25%%. Таким образом, более выпуск 26211 с погашением в 2023 году вызвал больший интерес у рынка, что косвенно свидетельствует о том, что интерес поддерживается внешними инвесторами (нерезидентами). Учитывая негативные данные по инфляции, существенного движения рынка не ожидаем.