Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Глобальные площадки в среду с утра пытались стабилизироваться после провала котировок в начале недели. В плане макроэкономической статистики день был тихим, внимание инвесторов было сосредоточено на результатах квартальной отчетности корпораций, которая не смогла дать участникам торгов повода для оптимизма, оказавшись хуже прогнозов. Спрос на защитные активы оставался высоким. Германия в среду разместила 10-летние суверенные бумаги на 3,35 млрд евро под рекордно низкую средневзвешенную доходность в 1,28% годовых. Спрос составил 5,24 млрд евро. Безрисковый UST-10 торговался в диапазоне 1,69-1,73% годовых (1,7% на конец дня), вечером на рынок с покупками в длинном конце кривой UST выходил Фед, дополнительно поддержав спрос на Treasuries.

Российский внешнедолговой рынок, в начале недели остававшийся нечувствительным в негативному внешнему фону, поддался давлению продавцов. К тому же, как мы уже отмечали ранее, давление на цены оказывает возросшее первичное предложение от корпоративных имен (как минимум четыре новых размещения могут пройти на следующей неделе). Торговая активность, тем не менее, остается невысокой. Инвесторы ребалансируют портфели, освобождая позиции для новых размещений, а также фиксируя прибыль в выросших и не успевших скорректироваться бумагах. По итогам дня суверенная кривая РФ просела в цене на 30-50 б.п. (Rus-30 завершил день на уровне 125,2% от номинала, снижение в пределах 1% показал длинный выпуск Rus-42). Хуже рынка в целом выглядели бумаги металлургического сектора (-50-80 б.п.) и длинные бумаги нефтегазового сектора (-30-50 б.п.). Риск на Россию CDS 5Y вырос до 147 б.п.(+4 б.п.).

Сегодня в США выйдут недельные данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице, ФРБ Филадельфии опубликует значение индекса производственной активности в округе за апрель, выйдет индекс опережающих экономических индикаторов Conference Board за март. В Вашингтоне начнется двухдневное заседание министров финансов и глав Центробанков G20. В Италии пройдут выборы президента страны (пока данный фактор игнорировался рынком, но в перспективе результаты выборов возродят дискуссии о формировании стабильного правительства, что добавит волатильности суверенным бумагам периферийных стран Европы). AMD, Google, IBM, Microsoft, Morgan Stanley, Nokia, PepsiCo, Philip Morris International, Tele2 опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Аукционы Минфина оказались исключительно результативны: совокупный спрос превысил 100 млрд руб при объеме предложения в 30 млрд руб. Основной интерес был сосредоточен в 10-летнем выпуске, где спрос превышал предложение почти в 5 раз. Тем не менее, этот спрос не перекинулся на вторичный рынок, где торги проходили в боковом тренде. Лишь длинный конец кривой ОФЗ показал рост цен в пределах 0,1%.

Скорее всего, причиной расслоения первичного и вторичного сегментов являются разные группы инвесторов. Так, покупки ОФЗ на аукционах производят, преимущественно, нерезиденты. Поскольку им интересно приобретение бумаг крупными объемами, они предпочитают не участвовать во вторичных торгах, чтобы не оказывать повышательное давление на цены. Вторичный же сегмент остался за российскими игроками, которые не заинтересованы в увеличении позиций в ОФЗ, предпочитая более доходные корпоративные инструменты.

Пока такая ситуация полностью устраивает как участников рынка, так и монетарные власти. Однако при ее развороте – когда нерезиденты попытаются выйти из ОФЗ, – динамика рынка будет не столь радужной, поскольку Минфин вряд ли согласится выкупать у них бумаги. В результате этот объем попадет на вторичный рынок и вызовет достаточно резкое падение цен.

Макроэкономика

Рост ВВП замедлился до 1,1% г/г в 1К13 на фоне слабого роста инвестиций; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщил вчера Андрей Клепач, рост ВВП за 1К13 составил 1,1% г/г, что соответствует ранее объявленному прогнозу правительства (1% г/г). Данные Росстата за 1К13 указывают на то, что причиной столь слабого показателя роста – самого низкого с 2009 г – является замедление роста инвестиций до 0,1% г/г, тогда как рост розничной торговли был вполне удовлетворительным (3,9% г/г), а безработица сохраняется низкой.

Рост ВВП за 1К13 указывает на значительное замедление роста – до 1,1% г/г с 4,8% г/г в 1К12 и 2,1% г/г в 4К12, – подтверждая негативный тренд начала года. Впрочем, любопытно, что главной причиной замедления является очень слабый рост инвестиций – лишь 0,1% г/г в 1К13 в сравнении с 16,4% г/г в 1К12 и 2,1% г/г в 4К12. Рост розничной торговли в 1К13, напротив, был весьма хорошим (3,9% г/г), так как Росстат повысил темпы роста за январь и февраль. Кроме того, позитивным является и снижение безработицы с 6,0% в январе до 5,7% в марте, что поддержит продолжающийся рост потребления. И хотя сложно предположить, что рост потребления позволит ускорить рост ВВП, очевидно, что темпы роста в сегментах, связанных с потреблением, могут остаться достаточно высокими. Это согласуется с нашими ожиданиями, что благодаря эффекту базы рост ВВП ускорится до 1,3% в 2К13 и до 2,9% в 2П13.