Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня ожидается коррекция на рынке российских облигаций


[20.06.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Ставка страховых взносов в России для малого социального и производственного бизнеса с 2012 года снизится до 20%, заявил президент страны Дмитрий Медведев. Кроме того, по словам Медведева, максимальная ставка страховых взносов со следующего года опустится с 34% до 30%.

Президент РФ Дмитрий Медведев рассчитывает на рост ВВП РФ в 2011 году в размере от 4% до 4,5%.

Сальдо торгового баланса РФ в январе-апреле 2011 года составило $68,8 млрд. В аналогичном периоде прошлого года показатель составлял $60,9 млрд. Внешнеторговый оборот России составил $251,5 млрд (131,9% к январю-апрелю 2010 года), в том числе экспорт — $160,2 млрд (127,4%), импорт — $91,4 млрд (140,8%).

Увеличение прожиточного минимума по итогам 1 квартала текущего года на 9,7%, или 570 рублей утверждено кабинетом министром РФ. Таким образом, показатель вырос до 6 473 рублей.

Власти РФ планируют довести в 2012 году доходы от приватизации до 450 млрд рублей, увеличив их в 1,5 раза.

США

Международный валютный фонд понизил прогноз по росту экономики США, предупредив Вашингтон и погрязшие в долгах страны Европы, не пытающиеся сократить дефициты своих бюджетов, о том, что они «играют с огнем». В докладе фонда говорится, что ВВП США в текущем году вырастет на 2,5%, ранее прогноз по росту экономики находился на уровне 2,8%. При этом МВФ понизило прогноз по росту американского ВВП и на следующий год — с 2,9% до 2,7%.

Азия

Японская экономика закончила май с торговым дефицитом в 853,7 млрд иен. Общая стоимость экспорта упала на 10,3% по сравнению с показателем предыдущего года и составила 4,76 трлн иен. Падение экспорта произошло за счет снижения промышленного производства в районе ликвидаций последствий стихийного бедствия.

Импорт вырос на 12,3% по сравнению с аналогичным показателем предыдущего года и составил 5,61 трлн иен. Рост импорта в Японии продолжается уже 12-й месяц, отмечают аналитики.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам пятницы упал на 1,01%. Сегодня утром доллар умеренно укрепляется, индекс торгуется в районе 75,313 пункта (+0,43%). Валютная пара EUR/USD в ходе пятничных торгов выросла до 1,4306 (+0,72%), сегодня утром пятничный рост частично нивелирован небольшим снижением, в настоящий момент валютная пара торгуется в районе 1,4234.

Нефтяные контракты снизились в пятницу. По итогам дня контракт на Light Sweet потерял 2,04%; Brent снизился на -0,71%. Сегодня утром снижение стоимости нефти продолжилось. Контракт на Light Sweet торгуется на уровне $91,72 (-1,39%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $112,03 (-1,04%). Спред между Brent и Light Sweet вновь расширяется и составляет $20,31.

Стоимость тройской унции золота составляет $1537,6. Серебро выросло до $35,65. Соотношение стоимости золота и серебра стабильно и составляет 43,13.

Европейские индексы завершили неделю умеренным ростом. FUTSEE 100 в пятницу подрос на 0,28%, DAX повысился на 0,76%, французский CAC 40 вырос на 0,83%.

Американские индексы в пятницу показали умеренный рост. S&P500 прибавил 0,30%, Dow Jones повысился на 0,33%. Лучше рынка смотрелись компании финансового (+0,87%) и телекоммуникационного (+0,76%) секторов, в аутсайдерах технологический (-0,31%) и нефтегазовый (-0,27%) секторы.

Фьючерсы на американские индексы сегодня торгуются в негативном ключе. Контракт на S&P500 теряет 0,49%, фьючерс на Dow Jones также снижается на 0,49%.

Азиатские площадки не показывают единой динамики. Японский NIKKEI 225 подрастает на 0,02%, в Гонконге Hang Seng теряет 0,30%, индийский SENSEX снижается на 1,16%.

Индекс ММВБ в пятницу обвалился на 1,51%, Индекс РТС на основной сессии потерял 0,96%. Общий фон и снизившиеся цены на нефть, дают основания предполагать, что российский рынок откроется снижением, однако, в дальнейшем, по нашему мнению, динамика торгов сменится на позитивную. Мы предполагаем, что по итогам сегодняшнего торгового дня, российские индексы прибавят около 1%.

Важной статистики сегодня не ожидается.

Новости эмитентов

«Норильский никель» по итогам 2010 года получила чистую прибыль по МСФО в размере около $5 млрд. Выручка «Норникеля» в 2010 году составила $15 млрд.

ВТБ в начале июля привлечет рекордный для себя синдицированный кредит на сумму более $2,5 млрд.

«Газпром» принял принципиальное решение о продаже 16,7% Газпромбанка.

Уровень добычи компании «Роснефть» в текущем году превысит 121 млн тонн нефти.

ВТБ и «Росгосстрах» заключили кредитное соглашение на сумму 18 млрд рублей. Целью кредита является качественное изменение пассивов заемщика, в том числе за счет увеличения их срочности. Кредит выдан на рыночных условиях под залог части акций основных операционных компаний «Росгосстраха».

Российские еврооблигации

В пятницу на рынках сохранялась напряженная обстановка в связи с неопределенностью вокруг греческого долгового кризиса. Продажи в большинстве рисковых активах продолжились. Большинство российских еврооблигаций также завершили день снижением. При этом суверенные бумаги России оказались более устойчивы к общему негативу, чем евробонды корпоративных эмитентов. Выпуск Россия-30 снизился всего на 0,05%, а спрэд доходности Россия-30-UST-10 остался на уровне 150 б.п.

Вновь наиболее сильная просадка наблюдалась в бумагах с «дальними» сроками погашения. Вымпелком-21 потерял 0,7%, Газпром-34 и Газпром-37 снизились на 0,6%. По 0,4% потеряли в цене Ренессанс Капитал-16 и АльянсОйл-14. Лукойл-19 снизился на 0,2%, ТМК-18 – на 0,15%. Большая часть остальных выпусков потеряла в пределах 0,1%. Некоторым выпускам удалось завершить день в «зеленой зоне». Например, Алроса-20 вырос на 0,15%, а Альфа-банк-17 прибавил около 0,05%.

На утро понедельника на рынках складывается негативный внешний фон. Инвесторов разочаровали итоги встречи Еврогруппы относительно предоставления спасительного транша Греции на 12 млрд. евро. Нефть сорта Brent теряет около 1,3% и торгуется на уровне 111,7$/баррель. В минусе торгуются фьючерсы на американские индексы. Выпуск Россия-30 падает в моменте на 0,15%. Вероятно сегодня большинство российских евробондов завершат день значительным снижением. Основной негативный фактор, толкающий наш рынок вниз сегодня, – это, прежде всего, падающая нефть.

Еврооблигации зарубежных стран

Продолжали плавно проседать и украинские еврооблигации. Суверенные бумаги в среднем потеряли 0,05%, как и недавно размещенный выпуск Украина-16, YTM – 6,3%. В корпоративном секторе единой динамики не наблюдалось. НафтоГаз Укрианы-14 снизился на 0,05%, а Метинвест-18 потерял 0,1%. В то же время, выпуски сельхозпроизводителей, в частности, МХП-15 и Мрия-14 смогли прибавить около 0,05%.

Суверенные еврооблигации Белоруссии вопреки общему снижению, в пятницу немного выросли. Оба выпуска, Беларусь-15 и Беларусь-18 прибавили по 0,3%. Сейчас они продолжают торговаться в «плюсе». Мы связываем это с заявлениями министра финансов РФ А. Кудрина о том, что Белоруссии будет предоставлен первый транш кредита из антикризисного фонда ЕвразЭс, не смотря на заявления белорусского руководства о возможном ограничении импорта.

В пятницу наблюдалось некоторое успокоение на европейском долговом рынке. Этому способствовали заявления канцлера Германии А. Меркель о том, что участие частных инвесторов в возможной реструктуризации греческих долгов может быть только добровольным. Подобным заявлением Германия была вынуждена пойти навстречу позиции ЕЦБ и Франции. В результате, греческие 10-летние облигации взлетели почти на 6,0%. Однако, все это было нивелировано неприятными для инвесторов результатами встречи министров финансов стран ЕС.

В частности, вопрос предоставления Греции очередного транша на 12 млрд. евро для выплаты текущего долга в рамках первого пакета помощи, отложен до июля. До получения помощи Греция должна принять и законодательно закрепить экономические реформы, включающие дальнейшее урезание государственных расходов и программу приватизации. Сейчас в Парламенте Греции продолжается обсуждение пакета антикризисных мер, предлагаемых премьер-министром Греции. Во вторник дебаты завершатся голосованием по вопросу доверия нынешнему греческому Правительству.

Сейчас греческие бумаги продолжают падать, в частности Греция-10 теряет около 0,4%, YTM – 16,4%, «двухлетки» снижаются на 0,8%, YTM – 25,9%. Продолжает опасно расти и доходности Испании и Италии. В частности, доходность Испания-21 находится вблизи максимумов на уровне 5,63%. Доходность 10-леток Италии растет на 5 б.п. до 4,87%. Негатива добавляет заявление аналитиков Moody’s о вероятном снижении кредитного рейтинга Италии в ближайшие 3 месяца в связи с возможным влиянием греческих проблем на восстановление экономики Италии.

Торговые идеи на рынке евробондов

В связи с неопределенностью относительно разрешения греческих долговых проблем, мы не рекомендуем сейчас открывать «длинные» позиции в еврооблигациях стран СНГ. В случае успокоения ситуации, следующие идеи могут быть реализованы.

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 560 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 480 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 310 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 230 б.п.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 80 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

В норовом выпуске Сбербанк-21 сохраняется потенциал снижения доходности не более 10-15 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,46%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 320 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк- 14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 20 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он моет сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,44% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,05-7,1%. После того, как состоится доразмещение этого же выпуска, потенциал снижения доходности может составить 20-25 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Рублевые облигации

В пятницу была закрыта книга заявок на приобретение биржевых облигаций ОАО КБ «Центр-инвест» серии БО-01, 05 совокупным объемом 2,5 млрд. рублей с предусмотренной офертой через 1,5 года. По итогам маркетинга процентная ставка купона биржевых облигаций серии БО-01 и серии БО-05 определена ОАО КБ «Центр-инвест» в размере 8,40% годовых. Общий объем спроса составил 4,4 млрд. рублей. По нашей оценке справедливый купон по займу находится на уровне 8,5%, так что, скорее всего в краткосрочной перспективе на вторичном рынке мы не увидим восходящего движения по бумаге.

ОАО «НК «Альянс», так же в пятницу разместило дополнительный выпуск облигаций на сумму 5 млрд рублей. Спрос на облигации ОАО «НК «Альянс» превысил предложение в 6,8 раз. Ставка купона аналогична 4 выпуску и равна 8,85%. На вторичном рынке видим идеи к покупке бумаги только с горизонтом в 2-3 месяца.

Сегодня мы ожидаем коррекцию на рынке российских облигаций. Это связано в первую очередь с продолжающимися проблемами в Европе. Так Рейтинговое агентство Moody's пообещало снизить кредитный рейтинг Италии в ближайшие 3 месяца на фоне влияния греческой проблемы на экономику Италии. Кроме того ожидаемое решение о выделении очередной необходимой помощи Греции отложено до июля месяца. Фондовые мировые индексы так же не показывают уверенной динамики роста и в любую минуту могут показать очередное падение. Цены на ресурсы также не добавляют оптимизма на долговом рынке - они находятся сейчас в коррекционном движении. Серьезную коррекцию, скорее всего рынку поможет избежать как всегда большие объемы ликвидности в системе. Так объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличился на 426,3 млрд рублей и составил 1 трлн 262,3 млрд рублей.

В последний день недели рынок продолжил коррекцию, однако низкие объемы торгов и достаточная ликвидность сдерживали негативный настрой инвесторов. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился на 0,03%, индекс полной доходности IFX-Cbonds не изменился. В пятницу росли в основном бумаги сырьевых компаний, а снижались облигации транспортных компаний и банковского сектора.

Среди наиболее ликвидных бумаг рост показали выпуски Мой Банк-3 +115 б.п., Система-3 +94 б.п., РЖД-18 +73 б.п. а снижались облигации: Мосэнерго-2 -47 б.п., РУСАЛ Братский алюминиевый завод-7 -46 б.п., Татфондбанк-5 -45 б.п.

Пока основной идеей на первичном рынке сейчас является участие в размещениях выпусков ОАО «Санкт-Петербург Телеком» и Сэтл Групп, БО-01, где премия по уровням, озвученным от организаторов к текущему рынку, составляет от 40 и 30 б.п. соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Башнефть АНК,02 имеет потенциал снижения спрэда к собственной кривой в 20 б.п., Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов