Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Не исключено, что в ходе маркетинга ОГК-5 может увеличить объем предложения своих долговых бумаг


[20.06.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Первичный рынок

Новые бонды Энел ОГК-5: ориентиры близки к справедливым, будет ли увеличено предложение?

На этой неделе (с 23 июня) Энел ОГК-5 откроет книгу заявок на покупку трехлетних биржевых бондов 18-й серии объемом 5 млрд руб. Индикативный купон по выпуску составляет 7.5-7.75 % (доходность 7.64-7.9 %) к погашению. Закрытие намечено на 27 июня, предварительная дата размещения – 29 июня.

Энел ОГК-5 в конце июня планирует разместить трехлетний биржевой выпуск номинальным объемом 5 млрд руб. Ориентиры организаторов по доходности в диапазоне 7.64-7.9%, по нашему мнению, являются справедливой оценкой бланкового долга этого эмитента на дюрации 2.5 года. Мы полагаем, что новые, потенциально ломбардные облигации окажутся высоко востребованы на внутреннем рынке. Мы не исключаем, что в ходе маркетинга эмитент увеличит объем предложения облигаций.

Обращающиеся выпуски Энел ОГК-5 (Ва3)- это короткие, но достаточно ликвидные долговые инструменты (торгуются в списке А1 ММВБ), принимаемые ЦБ в залог с невысоким дисконтом – всего 15 % на срок до 6 дней. Наиболее длинный выпуск эмитента – биржевой бонд на 4 млрд руб. в настоящий момент предоставляет держателям доходность на уровне 6.2 %, спрэд к кривой ОФЗ составляет 115. Судя по всему, предлагая новый выпуск, компания готовится к замещению своего дебютного выпуска на 5 млрд руб., погашение которого состоится в конце сентября текущего года.

Объявленные ориентиры по новому выпуску, на наш взгляд, являются справедливой оценкой доходности для бланкового долга данной компании на дюрации 2.5 года. Спрэд к кривой ФСК составляет 50-70 б.п., к ОФЗ – 115-140. Отметим, что на внутреннем рынке наблюдается дефицит предложения бондов энергетического сектора от эмитентов столь сильного кредитного качества с потенциалом попадания облигаций в ломбардный список ЦБ. Мы полагаем, что новый выпуск окажется высоко востребован покупателями, и не исключаем, что в ходе маркетинга ОГК-5 может увеличить объем предложения своих долговых бумаг. Эмитент имеет еще один аналогичный зарегистрированный биржевой бонд на 5 млрд руб., а также несколько выпусков объемами по 2, 3 и 4 млрд руб.

Внутренний рынок

Денежному рынку помогло погашение ОБР-18

Денежный рынок готовится к основному этапу июньского налогового периода. Уже сегодня предстоит выплата трети НДС за первый квартал 2011 года. Перед очередными налогами очень кстати пришлось погашение ОБР-18 на сумму более 400 млрд руб. После этого совокупный объем свободной ликвидности в системе составил 1.26 трлн руб. (+426.3 млрд руб.). Остатки средств на корсчетах увеличились на 165 млрд руб., депозиты в ЦБ – на 261 млрд руб. Полагаем, что имеющийся объем денежных средств позволит пройти текущий налоговый период относительно безболезненно. Ставки MosPrime стабильны, однодневная ставка находится на уровне 3.77 %.

Госсектор: снижение плавно переходит в боковик

Торги на внутреннем долговом рынке в пятницу проходили на невысоких оборотах – совокупный оборот как в государственном, так и в корпоративном/муниципальном секторах составил по 12 млрд руб. Падение предыдущих дней сменилось боковым движением, при этом чуть более половины оборота пришлось на сделки по покупке. Отмечаем достаточно высокий интерес к длинным бумагам – почти 60 % оборота пришлось на сделки с облигациями с дюрацией более трех лет, причем треть оборота – бумаги с дюрацией от трех до четырех лет.

Среди госбумаг также, в основном, дорожал длинный конец кривой, в то время как котировки среднесрочных бумаг несколько просели. Одними из лидеров роста в сегменте оказались размещенные на прошлой неделе ОФЗ 26205 и ОФЗ 26204, прибавившие к цене около 20 б.п. Хорошо выглядел и ОФЗ 26202, продемонстрировавший рост на 33 б.п. Среднесрочные ликвидные ОФЗ 25075, ОФЗ 25076 и ОФЗ 25079 снизились на 5-15 б.п., прибавив около 5 б.п. в доходности.

На этой неделе Минфин снова проведет два аукциона по размещению ОФЗ: семилетний и четырехлетний выпуски объемами по 20 и 10 млрд руб. соответственно. Предполагается, что доразмещаться будут ОФЗ 26204 и ОФЗ 25079, аукционы по которым в последнее время Минфин проводит достаточно часто. Ожидаем подтверждения номеров выпусков и объявления ориентиров по доходности.

Корпоративный сектор: внешний негатив или ликвидность?

Динамика торгов в корпоративном секторе была очень схожа с государственным – боковик с некоторым преобладанием покупок. Даже обороты в секторах практически совпали. Относительно высокий оборот (1.8 млрд руб.) снова продемонстрировал РЖД-16. Прибавили в цене выпуски ВымпелКома, Евраза, (новый Евраз-07, прибавлявший в цене в первой половине дня, затем просел на 15 б.п.) и НЛМК. Также среди лидеров роста: АльянсБО1 (MD 2.16/0.15 %/ yield 8.18/-7 б.п.), ВК-Инвест7 (MD 3.4/0.4 %/ yield 8.21/-11 б.п.), Газпрнефт8 (MD 3.55/0.83 %/ yield 7.9/-23 б.п.), ГСС 01 (MD 0.25/0.1 %/ yield 6.2/-41 б.п.), НЛМК БО-1 (MD 1.32/1.01 %/ yield 6.12/-77 б.п.), Сибметин01 (MD 2.58/0.39 %/ yield 8.06/-15 б.п.). Отмечаем достаточно сильное падение выпуска МТС-04 и бумаг РУСАЛ Братск.

В муниципальном секторе можно отметить лишь отдельные выпуски Москвы, прибавившие в цене от 10 б.п. (МГор-53) до 30 б.п. (МГор-45).

В ближайшие дни в корпоративном секторе ожидаем схожей динамики торгов в случае, если на внешних рынках не случится дополнительной порции негатива. Негативное влияние продолжит оказывать нестабильность на мировых фондовых рынках, связанная с тем, что министры финансов стран еврозоны отложили до июля принятие решения о выделении Греции кредитного транша, а также о предоставлении ей дополнительных ресурсов в следующие три года. С другой стороны, поддержку рынку должен оказать достаточный объем ликвидности, который, как уже отмечалось, должен помочь преодолеть очередной налоговый период. Кроме того, по-прежнему остается активным первичный рынок, который может отвлечь на себя внимание инвесторов – многие эмитенты увеличивают объемы займа уже после открытия книги заявок.

Нефть и газ

Итоги Петербургского международного экономического форума для российских нефтегазовых компаний

С 16 по 18 июня 2011 г. в Санкт-Петербурге состоялся экономический форум, который традиционно является одним из важнейших событий в деловой жизни России.

Для нефтегазовых компаний в целом не было никаких громких новостей, однако есть моменты, которые стоит отметить.

ТНК-ВР по итогам форума заявила, что завершила сделку по приобретению трех активов ВР в Венесуэле. Но на этом компания останавливаться не собирается и заинтересована в дальнейших покупках как добывающих, так и нефтеперерабатывающих активов. Зампредправления компании Максим Барский заявил, что ТНК-ВР заинтересована в покупке 45 % в проекте по освоению месторождения Солимос в Бразилии, а также в покупке 53 % польской Lotos.

ЛУКОЙЛ и Газпром нефть подписали соглашения с зарубежными партнерами. ЛУКОЙЛ подписал соглашения о стратегическом сотрудничестве с Siemens AG. Газпром нефть подписала меморандум о партнерстве в нефтяной сфере с Shell, при помощи которого российская компания сможет осуществлять сложно разрабатываемые проекты.

• Разочарованием стал Газпром. Несмотря на то, что были проведены переговоры с Siemens AG по сотрудничеству в рамках СПГ, многие ожидали подписание контракта по поставкам газа КНР. Стороны опять не смогли договориться по ценам поставок, хотя все остальные параметры сделки уже обговорены.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Наибольший потенциал среди ликвидных бондов сохраняют выпуски ОФЗ 26204, ОФЗ 25075 и ОФЗ 25077. После некоторого снижения цен данные выпуски торгуются со спрэдом к кривой ОФЗ в 40-60 б.п., с потенциалом роста цены 1.0-2.0%. Кривая по-прежнему является перепроданной на среднесрочном отрезке с дюрацией от трех лет до пяти лет. Полагаем, что после более активного размещения Минфином длинных выпусков, кривая ОФЗ будет иметь более крутой наклон, что должно привести к справедливой переоценке среднесрочного участка. Однако на этой неделе Минфин планирует размещать как раз выпуски на данном участке, что вряд ли сразу приведет к переоценке, так как инвесторы могут потребовать определенную премию к вторичному рынку.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: