Мировые рынки и макроэкономика

Во вторник мировые рынки закрылись второй день подряд в отрицательной зоне, исключением стали только Китай и Россия. Снижение продолжилось на фоне дешевеющих энергоресурсов и плохих статистических данных.

Вчера вышли данные по состоянию торговых балансов Германии и Франции. Германия показала рост на 1,6 млрд евро по сравнению с предыдущим уровнем, значение мая составило 18,8 млрд евро, что является лучшим показателем с января 2008 года. А вот торговый баланс Франции, напротив, оказался хуже прогнозов и снизился по сравнению с апрельским значением на 0,8 млрд евро до уровня -4,9 млрд евро.

Великобритания также отчиталась плохо. Промышленное производство в мае на Туманном Альбионе снизилось сразу на 1,6% и ушло в отрицательную зону до уровня -1,3%, это худшее значение с октября прошлого года. Только данные в конце дня из США по созданным рабочим местам вне сельскохозяйственной сферы разбавили негативный внешний фон, но уже не успели поддержать европейские рынки, да и не сильно повлияли на результаты торгового дня в самой Америке. Рабочих мест в мае было создано на 180 тыс. больше, чем месяцем ранее, и новое значение составило 4,64 млн. К слову, это лучший результат с 2004 года.

Сегодня утром вышла статистика из Китая, которая также не вселяет оптимизма инвесторам. Инфляция Поднебесной снизилась на 0,2% и составила в июне 2,3% в годовом выражении, что ниже целевых значений китайского регулятора в 3,5% на конец года и оказывает сопротивление росту экономики страны. А индекс цен производителей продолжает оставаться ниже нулевого уровня и составляет - 1,1%.

Сегодня вечером выйдут данные из США по запасам сырой нефти в 18:30 МСК, в 21:00 МСК будет проходить аукцион по размещению 10-летних федеральных облигаций, а в 22:00 МСК будет опубликован протокол заседания ФРС, прошедшего 18 июня.

Цены на энергоресурсы во вторник продолжили снижение. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов подешевела сразу на $1,30 до уровня 108,94 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов снизилась на $0,13 до уровня 103,40 $/барр.

Российская экономика

Росстат опубликовал данные по индексу потребительской уверенности за второй квартал текущего года. По сравнению с первым кварталом, значение индекса выросло на 5% и теперь составляет -6%. Мы ожидаем дальнейшего улучшения этого показателя во втором полугодии и достижения положительных значений по мере стабилизации ситуации в Украине.

Казначейство РФ разместило на 35-дневные банковские депозиты 15 млрд руб. свободных средств федерального бюджета по средневзвешенной ставке 8,1% годовых.

Вчера состоялся недельный аукцион РЕПО, на котором был полностью исчерпан лимит выделенных средств в размере 2,45 трлн руб. Средневзвешенная ставка аукциона составила 7,59% годовых. Неделей ранее на аукционе РЕПО было предоставлено 2,25 трлн рублей по аналогичной ставке 7,59% годовых.

На валютном рынке российский рубль немного укрепился, несмотря на продолжающие снижение цены на нефть. Стоимость бивалютной корзины сократилась на 14 копеек к уровню 40,00 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 34,43 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня так же на 14 копеек, и 46,81 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на аналогичные 14 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N снизилась на 4 б. п. до уровня 7,82%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 910,4 млрд руб. против 910,0 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 128,2 млрд руб. против 88,3 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне 162,2 млрд руб. против -84,1 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций вырос второй день подряд во вторник, чему вновь способствовало снижение доходности US Treasuries. Кроме того, инвесторы, похоже, закладывают в ожидания снижение вероятности ввода миротворческих сил РФ на восток Украины после того, как позиции сторонников федерализации существенно ослабели несколько дней назад.

Доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась во вторник на 6 б. п. до 4,33% годовых после сокращения на 4 б. п. в понедельник. Таким образом, рынок отыграл почти весь рост доходности прошлой недели, который составил 13 б. п. Доходность выпуска RUSSIA-43 вчера сократилась на 3 б. п. до 5,39% годовых. Доходность американских 10-летних бумаг снизилась по итогам торгов понедельника на 5 б. п. до 2,56% годовых.

В среду на рынок окажут влияние недотянувшие до ожиданий данные по инфляции в Китае, составившей за июнь 2,3% против прогноза на уровне 2,4% и предыдущего значения 2,5%. Подобная статистика усиливает сомнения в росте второй по величине экономики мира и оказывает давление на интерес к риску. Тем не менее, мы позитивно смотрим на рынок евробондов РФ в ближайшие несколько недель и ожидаем роста стоимости суверенных бумаг.

Локальный рынок

Рынок локальных облигаций закрылся без единой динамики на возросших оборотах. Активность игроков выросла. Объем торгов облигациями на Московской бирже по сравнению с понедельником вырос в 2 раза до 10,4 млрд руб. После вчерашнего снижения символический рост показали индексы гособлигаций (+0,09%) и муниципальных облигаций (+0,04%). Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ – 26214 с датой погашения 27 мая 2020 года в объеме 10 млрд руб. Доходности эталонных выпусков ОФЗ изменились незначительно: по ОФЗ 26206 осталась на прежнем уровне 8,21% годовых, по ОФЗ 26207 снизилась на 6 б. п. до 8,51% годовых.

Индекс корпоративных облигаций закрылся снижением на 0,1% до отметки 90,84 п. Вчера МКБ завершил сбор заявок на 2 выпуска бондов БО-10 и БО-11 на 10 млрд рублей. Финальный купон облигаций серии БО-10 с годовой офертой на досрочный выкуп установлен в размере 10,50% годовых (что соответствует доходности к оферте на уровне 10,78%) , серии БО-11 с 1,5-летней офертой - 10,90 % годовых (доходность к оферте – 11,2%). Техническое размещение выпусков запланировано на завтра.

Комментарии по эмитентам

Вчера агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный кредитный рейтинг «Промсвязьбанка» до уровня «BB-» с «BB», присвоив ему «стабильный» прогноз. Рейтинг по национальной шкале снижен до «ruAA-» с «ruAA2, а краткосрочный кредитный рейтинг был подтвержден на уровне «B». Агентство указывает, что «в контексте ярко выраженного спада темпов роста экономики» банку потребуются дополнительные резервы, которые повлияют на финпоказатели за 2014 год, хотя и не так сильно, как в IV квартале 2013 года и I квартале 2014 года.

«Промсвязьбанк» по итогам I квартала 2014 года занял 10-е место по размеру активов в рэнкинге «Интерфакс-100». Основным мотивом пересмотра рейтинга в сторону понижения стали слабая капитализация банка и опасения агентства по поводу возникновения в будущем проблем с пополнением его основного капитала. Формально банк соответствует установленным ЦБ нормативам. По состоянию на 1 июня 2014 года норматив достаточности капитала Н1 опустился до 10,4% против 11,96% на 01.01.2014, но все-таки был выше минимального уровня в 10%, требуемого регулятором. Однако по состоянию на 1 мая 2014 года он достигал критической отметки в 10,09%. Отчетность банка за 1К14 также не вызывает оптимизма. Отчетный квартал банк завершил с убытком в 2,1 млрд руб., так как был вынужден зарезервировать потери по кредитам на 6,9 млрд руб. Новость негативна для бондов компании, и мы ждем динамики котировок облигаций хуже рынка.

В секции долларовых еврооблигаций банка мы также не исключаем негативной реакции на новость о понижении рейтинга в рамках роста доходности на 15-20 б. п. в среднесрочном периоде на всей кривой долларовых евробондов ПСБ, за исключением ближайших выпусков PROMBK-15 и PROMBK-16, рост доходности по которым может быть ограничен 7-10 б. п.

«Сбербанк России» предоставил группе «Черкизово» 1,2 млрд руб. в рамках кредитования проекта с испанской Grupo Fuertes по производству мяса индейки (ООО «Тамбовская индейка»). Общая сумма вложений в проект составляет 7,5 млрд руб., из которых более 3 млрд руб. – совместные инвестиции Grupo Fuertes и «Черкизово». Остальная сумма – долгосрочное кредитное финансирование.

К настоящему времени «Черкизово» и Grupo Fuertes уже инвестировали в проект более 1 млрд руб. Это значимый для компании проект, позволяющий расширить масштаб бизнеса и укрепить рыночные позиции Группы «Черкизово». Участие в кредитной сделке «Сбербанка» и готовность администрации Тамбовской области оказать поддержку в финансировании инфраструктуры свидетельствуют в пользу особой значимости строящегося объекта и для региона. «Черкизово» еще зимой 2014 года заявляло о том, что проект будет реализовываться в том числе и на кредитные средства, однако до сих пор средства перечислены не были.

Получение долгосрочного кредитования на финансирование проекта позитивно для кредитного профиля «Черкизово», который в целом, согласно данным за 1К14, выглядит достаточно неплохо. За отчетный квартал компании удалось удвоить показатель EBITDA, довести рентабельность по нему до 15,0% (против 7,4% в 1К13), а также немного снизить долговую нагрузку, что, в условиях стабилизации рынка свинины, позволяет надеяться на сильные результаты по итогам года. Однако мы не ждем заметной реакции на новость в бондах группы, так как единственный выпуск Черкизово, БО-04 (дюрация 1,65 г., YTM – 10,02%) низколиквиден.

Инвесторам, готовым инвестировать в высокодоходные облигации компаний-эмитентов пищевой промышленности, в качестве идеи мы предлагаем обратить внимание на выпуск Балтийский берег, 01 (дюрация 0,48 г., YTP – 14,24%). На вторичном рынке он достаточно ликвиден и предлагает доходность к оферте в диапазоне 14,2-14,5% годовых (по данным за последний месяц). В декабре 2013 года эмитент выкупил по оферте 29,9% выпуска. Очередная оферта предусмотрена 29 декабря 2014 года. На наш взгляд, предлагаемая выпуском доходность с учетом достаточно короткой дюрации выглядит привлекательно, однако риски того, что опубликованные данные по МСФО за 2013 год могут разочаровать инвесторов, существуют.

Группа НЛМК во вторник сообщила о намерении провести выкуп двух серий долларовых еврооблигаций с погашением в 2018 и 2019 годах на общую сумму до $100 млн.

Заявки от инвесторов будут приниматься в рамках модифицированного «голландского аукциона». По сообщению агентства Bloomberg, результаты выкупа будут объявлены примерно 16 июля. Объем выпусков и NLMKRU-19 (YTM – 4,92%, Z-спред – 313 б. п.) составляет $800 и $500 млн, соответственно.

После выхода новости доходность выпуска NLMKRU-18 (YTM – 4,33%, Z-спред – 302 б. п.) снизилась вчера на 12 б. п. до 4,33%, а доходность евробонда NLMKRU-19 (YTM – 4,92%, Z-спред – 313 б. п.) сократилась на 10 б. п.

Подобная позитивная реакция обусловлена, с одной стороны, возможностью выкупа бумаг по более высокой стоимости, чем она была вчера в первой половине дня, а с другой – тем фактом, что НЛМК этим действием подтверждает приверженность стратегии снижения долговой нагрузки до целевого значения Чистый долг/EBITDA на уровне 1,0х.

Несмотря на то, что пока неясно, будет ли цена выкупа бумаг НЛМК по итогам проведения аукциона выше вчерашней рыночной (100,0% от номинала по NLMKRU-18 и 99,7% от номинала по NLMKRU-19), фактор умеренного позитивного влияния сокращения долга компании на $100 млн может привести к дополнительному опережающему снижению доходности обоих выпусков еще на 10-15 б. п. в ближайшее время.