РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера мировые финансовые площадки оставались во власти коррекционных настроений, несмотря на спокойный новостной фон. S&P 500 по итогам дня потерял 0,7%, индекс DAX – 1,4%.

Доходность UST10 по итогам дня снизилась еще на 5 б.п. до 2,56% годовых. Сегодня внимание инвесторов в UST будет приковано к публикации протокола последнего заседания ФРС (22:00 мск), а также к итогам аукциона 10-летних казначейских облигаций объемом 21 млрд долл. (21:00 мск).

В Китае сохраняется потенциал по стимулированию национальной экономики: по итогам июня ИПЦ вырос на 2,3% г/г, что ниже ожиданий (2,4%) и целевого показателя на год (3,5%). Юань пытается закрепиться ниже отметки в 6,20 юаней за доллар.

Российские еврооблигации вчера по-прежнему росли в цене, отыгрывая продолжающееся снижение базовых ставок. Доходности длинных суверенных долларовых бумаг по итогам дня упали на 3-5 б.п., в корпоративном сегменте снижение доходности выборочных качественных инструментов (VEBBNK) достигало 10-15 б.п.

На локальном рынке наблюдалась сдержанная положительная коррекция на фоне укрепления рубля. Доходности в длинной части кривой потеряли 1-3 б.п., в среднем сегменте снижение не превысило 2 б.п.

Сегодня Минфин размещает 10 млрд руб. по 6-летней ОФЗ-26214 (закрытие по 8,34%/8,28% bid/ask), заявки принимаются в период 12:00-12:30. Мы полагаем, что низкая ликвидность выпуска может ограничить интерес к размещению.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: невысокий спрос на ликвидность удерживает ставки денежного рынка ниже 8,00%

Во вторник на фоне невысокого спроса на ликвидность ставки денежного рынка остаются ниже отметки в 8,00%. MosPrime «овернайт» составил 7,82% (-4 б.п.); ставка по междилерскому РЕПО – 7,92% (+2 б.п.).

Банк России увеличил лимит по недельному РЕПО на 200 млрд руб. до 2,45 трлн руб. Кредитные организации выбрали все средства в рамках лимита при спросе в 2,53 трлн руб. Нетто-приток ликвидности в систему (с учетом задолженности к погашению) составил все те же 200 млрд руб.

В ходе аукциона Казначейству не удалось разместить все средства в рамках лимита (50 млрд руб.) на банковские депозиты. Спрос на ликвидность составил лишь 15 млрд руб., что предполагает чистый отток ликвидности в 15 млрд руб.

Чистая ликвидная позиция банков (-4,24 трлн руб.) улучшилась на 48 млрд руб.

На валютном рынке рубль укрепился, отыграв потери двух последних дней. В отсутствие негативных новостей с Украины российская валюта выросла к доллару на 22 коп. (+0,7%) до 34,23 руб. и к евро на 30 коп. (+0,7%) до 46,60 руб.

Вслед за укреплением рубля кривая NDF/CCS показала параллельный сдвиг на 5 б.п. Отрезок NDF 3M-12M находился на уровне 8,35-8,55%; ставка кросс-валютного свопа 5Y – 7,70%.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

НЛМК выкупает с рынка еврооблигации на 100 млн долл. Позитивно

Новость. НЛМК объявил о предстоящем выкупе еврооблигаций с погашением в 2018 и 2019 гг. (объем в обращении – 800 и 500 млн долл. соответственно). Общий объем выкупаемых бумаг обоих выпусков составляет 100 млн долл. Выкуп будет проводиться в форме «голландского» аукциона (цена и объем выкупаемых бумаг определяются эмитентом после внесения заявок от держателей облигаций), предварительная дата подведения итогов которого назначена на 16 июля.

Комментарий. Выкуп бумаг – нейтральная новость с точки зрения кредитного качества, учитывая небольшой объем и незначительный эффект на кредитные метрики: по нашей оценке леверидж в терминах «Долг/EBITDA» останется неизменным (около 2,8х с учетом гарантий, выданных деконсолидированному в прошлом году NBH). В то же время выкуп позволит добиться снижения стоимости заимствования для НЛМК, если он будет проводиться с премией к текущим ценам вторичного рынка, что даст возможность в будущем привлекать новый долг (в том числе на публичном рынке) на более выгодных условиях.

Погашения по долгу в 2014 г., за исключением возобновляемых кредитных линий, в мае оценивались менеджментом в 500-600 млн долл. При этом НЛМК на 30/03/14 располагал объемом денежных средств в размере около 1,4 млрд долл.

NLMK18 и NLMK19 вчера закрылись выше номинала (100,4, 100,1), показав динамику лучше рынка на новостях о выкупе – доходности опустились на 14-19 б.п. до 4,33% (NLMK18) – 4,93% (NLMK19). На наш взгляд, бумаги достаточно справедливо оцениваются рынком, торгуясь на близких уровнях доходностей/спредов с выпусками Северстали (близкое кредитное качество, но несколько худший набор кредитных рейтингов), а также бумагами инвестиционной категории химических компаний (Фосагро, Уралкалий).