Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня на рынке рублевого долга ожидается боковая динамика


[24.07.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

В среду мировые рынки приостановят поступательное движение вверх после появления новых сигналов замедления экономики КНР.

Предварительный индекс деловой активности в производственном секторе в июле по данным HSBC (47,7 п., против ожиданий 48,2 п.) продолжил двигаться вглубь отрицательной территории, достигнув минимума за последние 11 месяцев. Основным фактором стало очередное снижение субиндексов новых заказов и занятости. Последний оказался на четырехлетнем минимуме, что говорит о вероятном всплеске повышения безработицы, что, в свою очередь, может стать источником серьезных проблем для властей.

Вчера премьер-министр Ли Кэцян в выступлении перед бизнес-сообществом отметил, что Пекин приложит все усилия, чтобы не допустить снижения темпов роста ВВП ниже 7,0%. Сегодняшние данные говорят о том, что запуск стимулирующих программ может стать реальностью уже в ближайшее время.

Неутешительные новости вчера поступили и из США. В отличие от индексов производственной активности ФРБ Филадельфии и ФРБ Нью-Йорка, индикатор от ФРБ Ричмонда испытал широкомасштабное понижение (-11 п. против +7 п.), в первую очередь из-за сокращения новых заказов до двухлетнего минимума.

Разочаровывающие данные позволили американскому рынку акций выпустить пар после обновления рекордных максимумов (S&P 500 -0,19%). На долговом рынке США доходность UST-10 вновь превысила отметку в 2,5%, в Европе наблюдалась смешанная ситуация. Сегодня фондовые рынки Азии и фьючерсы на американские индексы снижаются, но ничего драматичного не происходит. Сдержанности в продажах способствуют хорошие квартальные отчеты американских компаний, в том числе Apple. Слабые данные из Китая оказывают более заметное давление на котировки сырья (Brent 108,21 $/барр.). В календаре событий стоит выделить выход в 18:00 МСК в США данных по продажам на первичном рынке жилья.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили удерживаться вблизи локальных минимумов, невзирая на довольно крупные предстоящие платежи по НДПИ и акцизам. Стабильность обеспечивает ЦБ, который вчера оказался довольно щедр. Лимит по недельному аукциону прямого РЕПО был установлен на уровне в 2,3 трлн руб., максимум за всю историю наблюдений, на однодневном РЕПО регулятор был готов предоставить 360 млрд руб. В итоге банки привлекли 1 987,9 млрд и 258,9 млрд. руб. Соответственно, средневзвешенные ставки не сильно отклонились от минимальных значений. Индикативная ставка Mosprime o/n осталась на уровне в 6,52%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день подросла на 1 б. п. до 6,16%. После поступления средств от недельного РЕПО уровень рублевой ликвидности превысил планку в 1 трлн руб. (1 031,4 млрд руб.). С учетом предстоящей уплаты НДПИ и акцизов мы полагаем, что ставки денежного рынка в ближайшие дни будут испытывать повышательное давление.

Продажа валютной выручки экспортерами для расчетов с бюджетом по НДПИ и продолжающиеся интервенции ЦБ во вторник не позволили рублю заметно укрепить позиции. Курс бивалютной корзины после непродолжительного снижения вновь вернулся к значениям выше планки в 37 рублей. На сегодняшних торгах вряд ли стоит ожидать изменений – спрос на рублевую ликвидность и действия ЦБ будут нивелированы ухудшением настроений на внешних рынках и давлением понизившихся цен на нефть.

Сегодня Росстат опубликует свежую сводку по недельным данным по инфляции. Вчера министр экономразвития Алексей Улюкаев отметил, что ведомство не станет менять прогноз по росту ВВП в этом году на уровне в 2,4%, несмотря на «тревожное» снижение объема инвестиций в основной капитал. В то же время, бывший зампред ЦБ признал наличие разрыва между потенциальным и фактическим выпуском. Мы ожидаем, что на заседании 9 августа Банк России смягчит политику, понизив ключевые процентные ставки после того, как убедится по итогам июля в формировании тенденции по замедлению потребительских цен.

Долговой рынок

Локальный рынок

Согласно основным бенчмаркам, облигации корпоративного сектора по итогам вчерашнего дня показали умеренно положительную динамику. Торговая активность участников рынка оставалась достаточно высокой.

Немного лучше рынка выглядели облигации банков и лизинговых компаний. В аутсайдерах оказались облигации некоторых металлургов.

Суверенные облигации вчера также немного подросли. Средняя доходность ОФЗ сократилась на 1 б.п. Покупки были отмечены в основном в ОФЗ с дюрацией более 5 лет.

Сегодня на аукционе Минфин предложит бумаги серии 26211 с дюрацией 6,85 лет и неликвидного выпуска 25082 с погашением в мае 2016 года. Напомним, что на прошлом аукционе Минфину не удалось разместить весь желаемый объем.

Отметим, что за последние несколько торговых сессий заметно ожил первичный рынок в муниципальном секторе. Четыре эмитента сектора заявили о предстоящих размещениях. Рост активности регионов на долговом рынке ожидаем в связи с высокими нагрузками на бюджеты, вызванными обширными социальными программами в условиях замедления экономики.

Сегодня в корпоративном секторе будут открыты книги заявок на покупку облигаций Национальный капитал, 03 объемом 5 млрд руб., КБ Ренессанс Кредит, БО-05 объемом 3 млрд руб., РСХБ, 21 на 10 млрд руб. и Life Consumer Finance B.V., 01 (ABS) на 3 млрд руб. Не считая аукционы ОФЗ, сегодня будут размещаться ИНВЕСТПРО, 01 на 5 млрд руб. и Русфинанс Банк, 13 на 4 млрд руб.

Сегодня ждем боковой динамики рублевого долгового рынка.

Комментарии по эмитентам

О1 Пропертиз Финанс

ЗАО «О1 Пропертиз Финанс» планирует разместить облигации серии 01 в объеме 6 млрд руб. Срок обращения выпуска составит 5 лет. По облигациям предусмотрена оферта через три года. Ориентир по доходности 12,36–12,89% годовых. Книга будет открыта с 5 по 6 августа 2013г. Дата размещения назначена на 8 августа 2013г.

Согласно заявленным параметрам, дюрация бумаги составит 2,66-2,67 лет. Наиболее релевантным выглядит сравнение с обращающимся выпуском ССМО ЛенСпецСМУ, 02 (B/-/-), который торгуется с доходностью 10,66% годовых при дюрации 2,79 лет.

Компания имеет достаточно высокую долговую нагрузку, однако краткосрочный долг полностью покрыт денежными средствами и оборотными активами, предназначенными для продажи. Кроме того, более половины долга погашается в 2017 году, что делает относительно безопасными инвестиции в долг с трехлетней офертой. Отметим также, что согласно данным отчетности по МСФО, операционный денежный поток компании в 2011-2012 годах оставался положительным.

На наш взгляд, премия к бумагам ЛенСпецСМУ на уровне 170 б.п. по нижней границе выглядит избыточной даже с учетом необходимой премии за дебют нового выпуска. При выходе на вторичные торги вероятно снижение доходности бумаги до 11,5% годовых, что приведет к росту цены на 2-2,5% от номинала даже в случае размещения по нижней границе.

НЛМК

Сегодня НЛМК начал прием заявок инвесторов на приобретение 10-летних облигаций серии БО-11 объемом 5 млрд рублей. Оферта по выпуску состоится через три года. Книга будет закрыта в пятницу. Ориентир по доходности 8,68-8,75% годовых.

Указанные ориентиры подразумевают премию к экстраполированной кривой НЛМК на уровне 30-40 б.п. Отметим также, что предлагаемые ориентиры примерно на 30 б.п. ниже аналогичного предложения ММК.

В результате при выходе на вторичные торги цена выпуска может вырасти на 1% и более.

На наш взгляд, участие в размещении облигаций металлурга с рейтингами инвестиционного уровня интересно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: