Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня на нейтральном внешнем фоне на рынке рублевых облигаций возможно продолжение отскока


[26.06.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Рынки акций и облигаций стабильны утром в среду утром перед публикацией данных об итоговой оценке ВВП США, а нефть дешевеет перед выходом статистики по запасам.

Фьючерс на индекс S&P 500 сегодня утром держится выше уровня 1575 пунктов после роста американского индекса на торгах четверга, нефть снижается и торгуется ниже $101 за баррель, а доходности Treasuries колеблются ниже отметки 2,58%.

Динамику рынка сегодня во многом определит публикация финальной оценки ВВП США за 1К13. Рынок ждет, что значение останется на уровне второй оценки, ранее зафиксировавшей значение темпов роста американской экономики в 1 квартале на 2,4%.

Мы отмечаем, что на фоне роста важности американской статистики для динамики мировых рынков после решения ФРС на прошлой неделе, инвесторы сегодня с особым вниманием будут следить за этими данными.

На динамику сырьевых рынков сегодня также повлияет статистика по запасам нефти в США, выходящая в 18:30 МСК. Рынок ждет снижения запасов на 1,7 млн баррелей, и в случае их уменьшения слабее ожиданий или роста запасов мы не исключаем, что сорт Brent может опуститься ниже уровня в $100 за баррель.

В целом, мы отмечаем, что после резкого роста волатильности в конце прошлой недели после решения ФРС об изменении курса монетарной политики, ситуация на мировых рынках постепенно начинает стабилизироваться. Не последнюю роль тут играет и улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе Китая.

Ждем в целом нейтральной динамики на большинстве рынков в первой половине торгов среды, тогда как движения второй половины дня будут определяться вышедшими данными об американском ВВП.

Российская экономика

Вчера состоялись предпоследние налоговые выплаты в текущем налоговом периоде. Банки основательно запаслись ликвидностью, предъявив значительный спрос на вчерашнем недельном аукционе РЕПО. В результате общая задолженность по РЕПО кредитный организаций вновь приблизилась к отметке 2,2 трлн руб. Стоимость однодневного РЕПО по облигациям на ММВБ выросла на 13 б. п. до 6,12% годовых. Ставка MOSPRIME O/N выросла на 3 б. п. до уровня 6,53% — 3 б. п. до годовых максимумов. Последние платежи по налогам предстоят в пятницу, когда предстоит выплатить авансовый платеж по налогу на прибыль за второй квартал 2013 года.

Стоимость бивалютной корзины держится чуть ниже уровня 37,5 руб. ЦБ продолжает поддерживать объем ежедневных валютных интервенций на уровне $200 млн.

Вчера вышли данные об индексе потребительской уверенности в обрабатывающих производствах по России. С декабря 2012 года по май 2013 показатель вырос с -0,9 до - 0,7. На сайте Росстата приведено сравнение показателя России и стран Европы. У большинства стран Европы значение данного индикатора несколько ниже, в основном в интервале от -10 до -20, однако также наблюдается положительная динамика.

Сегодня ожидаем выхода еженедельных данных по инфляции в России от Росстата. Также будут опубликованы данные о запасах нефти в США.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские евробонды показали рост во вторник, отыграв небольшое снижение доходности Treasuries в понедельник на фоне некоторой стабилизации ситуации на международных рынках после роста волатильности в конце прошлой недели из-за официального объявления о смене курса монетарной политики ФРС США.

Эталонные суверенные выпуски РФ Russia-30 и Russia- 42 завершили день умеренным ростом, хотя по ходу торгов вторника прибавляли еще сильнее. Тем не менее, рост доходности UST-10 обратно к уровням 2,6% с отметок 2,5% не позволил отечественным бумагам закрыть сессию вблизи максимумов дня.

На момент открытия сегодняшней российской торговой сессии Treasuries показали небольшое снижение доходности до уровня 2,58%. В этой связи ожидаем нейтральной динамики торгов в первой половине дня.

При сохранении относительно стабильной ситуации на рынке американских гособлигаций сегодня не исключаем роста российских еврооблигаций в рамках сужения чрезмерно расширившегося спреда Russia-30 с UST-10, хотя он и опускался вчера до 180 б.п. от максимумов понедельника выше уровня 210 б.п.

Отмечаем, что сегодня на динамику Treasuries и, соответственно, российских евробондов, могут оказать существенное влияние выходящие во второй половине дня данные по итоговой оценке ВВП США за первый квартал, в случае, если они будут отличаться от опубликованной ранее второй оценки роста экономики, которая составила 2,4%.

Локальный рынок

Во вторник рынок корпоративных облигаций двигался разнонаправлено. Обороты торгов были в пределах нормы. Индекс IFX-Cbonds ценовой потерял 7 б. п., достигнув отметки 104,47. Ценовой индекс рублевых облигаций ММВБ показал рост на 11 б. п. до уровня 92,92. Благодаря некоторому ценовому отскоку на товарных рынках хорошо выглядели облигации добывающих компаний. Также среди лидеров роста были заметны некоторые выпуски Теле2 и РЖД. Достаточно слабо выглядели некоторые облигации НЛМК. Давление на облигации компании оказало снижение кредитного рейтинга S&P на одну ступень до уровня BB+. Отметим, что у компании сохраняются еще два рейтинга инвестиционного уровня, что говорит о незначительном изменении справедливой доходности бумаги после проведенного рейтингового действия.

В секторе государственных бумаг падение несколько приостановилось. Ценовой индекс государственных облигаций ММВБ вырос вчера на 0,6% до 130,51.

Вчера прошло размещение сразу трех выпусков рублевых облигаций: АИЖК, 26, Экспобанк, 03 и Аптечная сеть 36,6, БО-2 (пока нет данных о том, что размещение данной бумаги завершено).

Сегодня остаются открытыми книги заявок на покупку облигаций НОМОС-Банк, БО-5 объемом 7 млрд руб. Размещение намечено на 2 июля. Диапазон по доходности на уровне 8,68–9,2% практически не предлагает премии ко вторичке. По-прежнему открыта книга заявок на покупку облигаций Life Consumer Finance B.V., 01 (ABS) объемом 3,2 млрд руб.

Сегодня на нейтральном внешнем фоне на рынке рублевых облигаций возможно продолжение отскока.

Комментарии по эмитентам

НЛМК

Рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг НЛМК до "BB+" с "BBB-" со «стабильным» прогнозом. Понижение рейтинга в агентстве объяснили низкой загруженностью заводов в Европе и сокращением цен на руду в мире, причем в S&P ждут сохранения этой тенденции. Присвоение рейтинга со «стабильным» прогнозом отражает ожидания агентства о том, что компания сможет выдержать спад в отрасли.

На наш взгляд, у НЛМК дела обстоят несколько лучше, чем это оценивают S&P: рентабельность по EBITDA, которая в 1К13 оказалась выше 25%, и существенный (по сравнению с 4К12) рост уровня чистого денежного потока до отметок выше $100 млн поддерживают скорее нейтральный, чем негативный взгляд на кредитный профиль эмитента. Уровень соотношения Чистый долг/EBITDA, который уже год (начиная с 2К12) держится на одной и той же отметке около 1,9х, также подтверждает данный взгляд.

Кроме того, агентство S&P, по нашему мнению, чрезмерно пессимистично смотрит на перспективы рынка металлов на фоне ожиданий замедления экономики Китая: недавние комментарии ЦБ КНР намекают, что правительство занимает не столь жесткую позицию в ограничении кредитования, как оценивалось рынками в последние недели.

Мы отмечаем, что, несмотря на снижение рейтинга S&P до уровня ниже инвестиционного, у НЛМК, тем не менее, остаются два рейтинга инвестиционного уровня от других агентств: “BBB-” от Fitch и “Baa3” у Moody’s. Таким образом, мы не ожидаем какого-либо негативного влияния данного сообщения на динамику евробондов компании.

Напротив, мы считаем, что относительно низкий уровень долговой нагрузки НЛМК делает интересным покупку выпуска NLMKRU-19 при текущей доходности около 6%. Считаем, что данный выпуск будет расти с опережающей динамикой в случае стабилизации ситуации на рынке.

Экспобанк

Экспобанк вчера завершил размещение рублевых облигаций серии 03 на 1,5 млрд руб.

Предварительно по результатам сбора заявок ставка первого купона была установлена на уровне 11,5%, что соответствует верхней границе объявленного ранее диапазона и доходности в 11,83%. Ранее мы писали, что справедливая доходность данного выпуска составляет 11,83% годовых. При такой доходности выпуск может быть интересен для удержания до оферты, так как мы не ожидаем значительного интереса к бумаге на вторичном рынке.

Вместе с тем заслуживает внимания выпуск Совкомбанка, 02, который был размещен на прошлой неделе с доходностью 11,56% годовых. Данная бумага имеет, на наш взгляд, большие перспективы к росту при выходе на вторичные торги. Ранее мы пришли к выводу, что справедливый уровень доходности бумаги на текущий момент составляет 11% годовых.

Аптечная сеть 36,6

Вчера «Аптечная сеть 36,6» приступила к размещению облигаций серии 02.

Ставка первых двух купонов до годовой оферты составит 14% годовых. Это соответствует доходности к погашению на уровне 14,49% годовых. Ожидаем, что выпуск не встретит существенного спроса на вторичном рынке в связи с не лучшей кредитной историей эмитента и слабой рыночной конъюнктурой. Вероятнее всего, доходность выпуска может вырасти до 15–15,5%. На этих уровнях бумага будет интересна для удержания до оферты, так как краткосрочные кредитные риски эмитента компенсируются предоставленной МКБ кредитной линией, позволяющей рефинансировать краткосрочный долг в полном объеме.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: