Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки займут выжидательную позицию в преддверии выхода данных по ВВП США и сигналов возможного урегулирования разногласий вокруг Сирии путем переговоров.

Президент США Барак Обама готов взаимодействовать с Россией, чтобы урегулировать возникшее напряжение. Точечные бомбардировки по военным объектам Сирии могут спровоцировать ответную реакцию Ирана, который, по словам министра обороны, нацелит свои ракеты на Израиль, союзника США. В потенциальный военный конфликт могут быть втянуты и другие пограничные страны, которым небезынтересно то, кто в итоге будет обладать властью в Дамаске. Вчера в состояние повышенной боевой готовности привели свои войска Турция и Ирак. Проект резолюции, разрешающий военный удар в целях защиты мирного населения, не был одобрен на совете безопасности ООН из-за несогласия России и Китая.

В новостном потоке сегодня, помимо сообщений вокруг Сирии, найдется место и экономическим данным. В 16:30 МСК в США выйдет вторая оценка ВВП США за II кв. Благодаря увеличению вклада внешней торговли ожидается пересмотр показателя с 1,7% до 2,2%. После довольно слабых данных по заказам на товары длительного пользования и продажам на первичном рынке жилья это может актуализировать опасения сворачивания ФРС программы нетрадиционных стимулов в сентябре. Важным фактором в этом контексте будут также выходящие в 16:30 МСК данные по заявкам на получение пособий по безработице. На четверг также намечены выступления представителей ФРС: в 16:50 МСК – Джеймс Буллард, в 22:00 МСК – Джеффри Лэкер.

В четверг склонность инвесторов к риску частично восстановилась: S&P 500 FUT +0,02%. Фондовый рынок США завершил день в плюсе (S&P 500 +0,27%). На долговом рынке доходности подросли: UST-10 2,78% (+7 б. п.). Доллар окреп (DXY 81,52). На товарных рынках цены отошли от локальных вершин (Gold 1408 $/oz; Brent 115,8 $/барр.).

Российская экономика

На фоне уплаты налога на прибыль ставки денежного рынка остались вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ. Индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 2 б. п. до уровня в 6,45%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день отступила на 2 б. п. до 6,20%.

Банк России продолжил поддерживать банковскую систему посредством увеличения максимального объема предоставляемых средств на аукционах РЕПО. На однодневном аукционе лимит был увеличен с 440,0 до 470,0 млрд руб. Объем заимствований составил 307,9 млрд руб. (днем ранее - 278,8 млрд руб.). После завершения налогового периода состояние денежного рынка будет определяться установленными лимитами ЦБ на аукционах РЕПО. В качестве дополнительного источника пополнения ликвидности в четверг выступит депозитный аукцион казначейства, где на 91 день будет предложено 25 млрд руб. До конца недели мы ожидаем небольшого снижения напряженности на денежном рынке.

Налоговые платежи и резкий взлет нефтяных цен на обострении ситуации вокруг Сирии все же возымели эффект на внутреннем валютном рынке. Рубль укрепился, но малозаметно и лишь после того, как обновил многолетние минимумы к бивалютной корзине. Ее курс остается выше верхней границы операционного коридора ЦБ, поэтому вполне можно ожидать нового сдвига границ бивалютной корзины с нынешних 32,10-39,10 руб. С учетом завершения налогового периода и в преддверии нового отчетного периода давление на рубль может остаться высоким. И только лишь повышенные интервенции Банка России и высокие цены на нефть будут выступать фактором смягчения глобальной тенденции ослабления валют emerging markets.

По данным Росстата, потребительская инфляция с 20 по 26 августа третью неделю подряд осталась на нулевом уровне, в годовом выражении опустилась до 6,4%. Плодоовощная продукция продолжила дешеветь (-3,2%), что компенсировало влияние роста цен на отдельные продукты питания, в частности на яйца и сахар (соответственно на 1,9% и на 0,9%), а также роста цен на дизельное топливо (0,1%) и бензин (0,2%). По итогам августа МЭР ожидает рост потребительской инфляции в диапазоне (0-0,2%). С начала месяца прирост составляет 0,1%. Заседание совета директоров Банка России, напомним, состоится 13 сентября 2013 года.

Долговой рынок

Еврооблигации

Доходность российских еврооблигаций немного выросла в среду, а спред к американским бумагам расширился в связи с ростом неопределенности вокруг перспектив военного конфликта в Сирии и на фоне ожиданий важных макроэкономических данных из США.

Вчера Совет Безопасности ООН не проголосовал по британской резолюции относительно военных действий в Сирии. Таким образом, военный удар по Дамаску может быть отложен.

Помимо прочего, инвесторы в развивающиеся рынки занимают выжидательную позицию в преддверии публикации в четверг в 16:30 МСК данных по ВВП США за II кв. (вторая оценка). Текущие ожидания находятся на уровне 2,2% роста против увеличения на 1,7% согласно первой оценке.

Доходность выпуска Russia-30 выросла в среду на 6 б.п. до 4,46%, тогда как доходность выпуска Russia-42 увеличилась на 5 б. п. до 5,67%. Спред Russia-30-UST-10 расширился на 2 б. п. до 170 б. п.

Мы ожидаем выхода данных по ВВП США чуть ниже средних ожиданий рынка и значения доходности UST-10 ниже 2,8% по итогам торгов четверга. Относительно российских еврооблигаций ожидаем закрытия недалеко от уровней начала торгов.

Комментарии по эмитентам

ХКФ Банк

Вслед за ТКС Банком о намерениях повысить достаточность капитала сообщил в среду другой активный игрок на рынке потребительского кредитования, ХКФ Банк. Достаточность капитала Н1 банка составляла на начало августа около 13,6% при минимальной установленной ЦБ РФ границе в 10%.

В отличие от ТКС Банка, который планирует резкое увеличение уставного капитала за счет допэмиссии акций на 7,5 млрд руб., в ХКФ решили продать часть ранее выданных высококачественных кредитов аффилированным с акционерами структурам.

Так в течение года банк сможет продать пакет розничных необеспеченных кредитов объемом до 24 млрд руб., или около 10% портфеля, компаниям AB 7 B.V. и Ruconfin B.V., которые, как сообщает газета «Коммерсант» со ссылкой на источники в банковских кругах, аффилированы с чешским акционером ХКФ Банка PPF Group.

Ход ХКФ Банка в некоторой степени выглядит эффективнее простой капитализации за счет допэмиссии акций, поскольку банк, с одной стороны, увеличивает свою прибыль, а с другой — снижает объем взвешенных по высокому риску (в случае с розничными необеспеченными кредитами) активов.

Обозначенные банком планы, по нашему мнению, повысят ожидания рынка относительно кредитного профиля организации, что увеличит привлекательность обращающихся еврооблигаций ХКФ Банка.

Среди двух долларовых выпусков ХКФ Банка некоторый интерес в связи с выходом новости начинает представлять размещенный еще по старым правилам субординированный евробонд HCFBRU-20 (YTM — 8,49%, Z-спред 695 б. п.).

Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на данный выпуск при котировках, соответствующих доходности выше 8,5% годовых. Как и другие высокодоходные банковские бонды, этот евробонд может быть интересен в моменты общего снижения на рынке.