Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки существенно скорректировались в конце прошлой недели, пока в России проходили длинные праздничные выходные дни. Снижение произошло на фоне негативных статистических данных из США и заметной «перегретости» американского рынка. Сегодня фьючерсы на американские индексы находятся в «минусе». Рынки Азии торгуются разнонаправленно.

В четверг вышли данные по обращениям за пособиями по безработице, 317 тыс. против прогнозировавшихся 306 тыс., данные по розничным продажам оказались так же хуже прогноза, 0,3% против 0,5%. Пятничные данные по индексу потребительских настроений от Мичиганского университета составили 81,2 пункта против прогноза в 83,2 пункта, данные по ценам производителей ушли в «минус», - 0,2% против 0,6% месяцем ранее.

Сегодня выходят данные по инфляции в еврозоне в 13:00. В США выходят данные по промышленному производству, прогноз держится на уровне 0,6%, по загруженности производственных линий, прогноз составляет 78,9%, а так же по индексу рынка жилья.

Иран анонсировал снятие санкций Западом. Таким образом, мировые рынки энергоносителей ждут возвращения на мировую арену третьего по запасам игрока. Тем не менее, цены на нефть существенно подросли в конце прошлой недели на фоне напряженности в Ираке и неопределенности в газовом споре между Москвой и Киевом. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов в пятницу выросла до уровня 113,41 $/барр., WTI выросла до уровня 106,91 $/барр.

Российская экономика

В России закончились длинные выходные, посвященные празднованию «Дня независимости». Вслед за мировыми площадками, российские АДР так же потеряли в цене в конце прошлой недели. Внешний фон для российского рынка перед началом торгов сегодня сложился негативный.

Переговоры по газу между «Газпромом» и «Нафтогазом» продолжались все это время, стороны обменивались разными заявлениями, но компромисса пока нет. Москва заявила о том, что очередного переноса дедлайна уже не будет.

На валютном рынке пока наблюдается стабилизация. Стоимость бивалютной корзины снизилась всего на 14 копеек и составляет сегодня 39,79 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 34,32 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня на 5 копеек, и 46,48 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на 25 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON остается на уровне 8,47%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1097,0 млрд. руб. против 909,5 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 52,4 млрд. руб. против 66,6 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности на сегодня находится на уровне -20,3 млрд. руб. против 202,1 млрд. руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций в понедельник окажется под давлением новостей о переводе Украины на режим предоплаты за газ на фоне неуплаты Киевом долга за поставленное топливо, а также отсутствия договоренности по цене дальнейших поставок.

Фактор отсутствия договоренности по газовому вопросу привел к росту доходности российских суверенных выпусков в конце прошлой недели. За четверг-пятницу доходность выпусков RUSSIA-23 и RUSSIA-43 выросла на 10 б. п. до 4,47% и 5,44% годовых, соответственно. Доходность американских гособлигаций за это время снизилась на 4 б. п. до отметки 2,60% годовых.

Рынок российского валютного долга в начале недели будет зависеть от тона заявлений западных и российских политиков в отношении ситуации с газовым вопросом Украины. В целом, перевод Киева на предоплату означает рост геополитической напряженности в связи с возникающими рисками транзита газа в Европу. В этой связи в начале недели мы ожидаем сохранения тенденции к росту доходности российских еврооблигаций.

Отмечаем также, что в связи с перспективами роста геополитической напряженности планы «Сбербанка» и «Газпромбанка» по размещению евробондов в ближайшие две недели могут быть скорректированы в сторону выхода на рынок капитала в несколько более поздние сроки.

Локальный рынок

Короткую торговую неделю локальный рынок долга завершил разнонаправленным изменением ведущих индексов и на минимальных с начала июня оборотах. Объем торгов составил 6,2 млрд руб. Индекс гособлигаций RGBI в среду потерял 0,09%, опустившись до отметки 128,3 п. Доходность эталонного выпуска ОФЗ 26206 снизилась на 2 б. п. до 8,19%, ОФЗ 26207, напротив, выросла 6 б. п. до 8,56% годовых. Минфину удалось разместить ОФЗ 26212 в объеме, близком к запланированному. Цена отсечения была установлена на уровне 88,75% от номинала, что соответствует доходности 8,63% годовых.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP подрос на 0,07% до 94,9 п., индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP не показал ярко выраженной динамики, закрывшись вблизи предыдущего уровня 91 п. (-0,02%).

В среду «Альфа-Банк» завершил размещение биржевых облигаций серии БО-10 объемом 5 млрд руб. Торги облигациями начнутся сегодня. Мы рекомендуем принимать решение о покупке выпуска на вторичном рынке, ориентируясь на справедливую доходность к двухлетней оферте в 9,4% годовых.

Комментарии по эмитентам

Evraz Plc. 11 июня на Дне инвестора в Лондоне представил стратегию развития на ближайшие несколько лет. Компания подтвердила озвученные ранее намерения в долгосрочной перспективе сократить долговую нагрузку до уровня ниже 3,0х Чистый долг/EBITDA. Ради этого планируется сокращение расходов в текущем году, а также снижение капзатрат в 2014 и 2015 годах. Кроме того, дивиденды компания сможет выплачивать только при соотношении Чистый долг/EBITDA ниже 3,0х.

В презентации ко Дню инвестора говорится, что за 1К14 компании удалось снизить операционные расходы на $94 млн в сравнении с 1К13, а всего за 2014 год «Евраз» планирует сократить операционные расходы на $400 млн. При этом капзатраты за первые 3 месяца 2014 года составили лишь $158 млн при цели на 2014 год на уровне $825 млн против $902 млн.

Учитывая достигнутые в первом квартале результаты, можно сказать, что компания всерьез взялась за достижение уже неоднократно озвученных целей по оптимизации затрат и снижению долговой нагрузки. Планы на 2014 год по сокращению операционных расходов и капзатрат выглядят реализуемыми.

Представленные на Дне инвестора планы и озвученные результаты за первый квартал, на наш взгляд, окажут поддержку обращающимся еврооблигациям компании. Потенциал снижения доходности дальнего евробонда EVRAZ-20 (YTM – 8,04%, Z-спред - 613 б. п.) составляет 20-25 б. п. в среднесрочном периоде.

Сегодня АКБ «ПЕРЕСВЕТ» (ЗАО) начинает book building облигаций серии 03 на 2 млрд руб., который продлится до 18 июня. Индикативная ставка первого купона установлена в размере 12,25-12,50% годовых, что соответствует доходности к полугодовой оферте на уровне 12,63-12,90% годовых. Срок обращения – 3 года, техническое размещение запланировано на 20 июня.

Активы Банка по состоянию на 01.06.2014 составили 104,1 млн руб., что, по оценкам Эксперт РА, позволило ему занять 62-е место по масштабам бизнеса среди российских банков. В начале 2014 года рейтинговое агентство S&P присвоило «ПЕРЕСВЕТу» кредитный рейтинг «В+» со «стабильным» прогнозом, а 3 июня 2014 года подтвердило прогноз рейтинга, ссылаясь на то, что банк имеет устойчивые позиции к неблагоприятным экономическим условиям, сложившимся в России из-за конфликта с Украиной. Предлагаемый эмитентом выпуск станет дебютным.

Мы считаем участие в первичном размещении банка интересным, так как предлагаемый эмитентом ориентир доходности значительно превышает наш справедливый диапазон. Бонды компаний с близкой дюрацией и схожим рейтингом «В+» предлагают доходность с достаточно широким разбросом от 9,0% до 13,5% годовых. С учетом отсутствия у банка публичной истории заимствований и значительно более мелкого масштаба бизнеса, мы считаем премию к выпускам таких банков как АК БАРС Банк, «Абсолют Банк», «Внешпромбанк» и «Петрокоммерц» оправданной. В качестве ориентира, но с поправкой на меньший размер активов и более высокий рейтинг, можно рассматривать недавно разместившийся и совпадающий по оферте выпуск Центр-Инвест, БО-10 (дюрация 0,48 г., YTP – 11,2%). По нашим оценкам, справедливый уровень доходности находится в диапазоне 11,8-12,0% годовых. Мы видим потенциал сокращения доходности выпуска и рекомендуем принимать участие в размещении.