РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Во второй половине прошлой недели финансовые рынки перешли в режим «risk-off», прежде всего, на разрастании геополитических рисков в Украине и Ираке. За период 11-13 июня индекс S&P500 потерял 0,7%, доходность UST10 снизилась на 4 б.п. до 2,60% годовых.

Дополнительное давление на рынки оказали опубликованные 12 июня данные по розничным продажам в США за май, которые оказались хуже ожиданий (+0,3% против +0,6%) и в очередной раз усилили опасения относительно восстановления американской экономики.

В сегменте российских еврооблигаций в период 11-13 июня преобладали коррекционные настроения, даже несмотря на рост нефтяных котировок вследствие напряженности в Ираке (+3,3% для июльского фьючерса на Brent). За три дня суверенная кривая сдвинулась по доходности вверх на 10-12 б.п., доходности корпоративных облигаций инвестиционного качества выросли на сравнимые 7-15 б.п.

В преддверии длинных выходных и на фоне проведения аукциона ОФЗ в среду на локальном рынке отсутствовали значительные движения. Доходности в дальней части кривой прибавили за день 2-5 б.п., в среднем и коротком сегментах изменение ставок не превысило +/-2 б.п. ОФЗ-26212 закрылась на уровне 8,65/8,59% bid/ask.

Совокупный спрос на аукционе по размещению 10 млрд руб. в 14-летней ОФЗ-26212 в среду, 11 июня, составил 10,14 млрд руб. Минфин при этом предпочел не платить дополнительную премию к вторичным уровням, в результате в рынок было размещено 8,65 млрд руб. по средневзвешенной ставке 8,61% (ставка отсечения – 8,63%, bid на вторичном рынке – 8,62%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: по итогам заседания Совета директоров ЦБ смягчения ДКП не ожидается

Сегодня состоится заседание Совета директоров Банка России по вопросам кредитно-денежной политики. Мы убеждены, что регулятор не прибегнет к смягчению монетарной политики в условиях ускорившейся инфляции (7,7% в годовом выражении на неделе 9 июня). Нашим базовым сценарием является сохранение ключевой ставки на текущем уровне (7,50%). Пресс-релиз по итогам заседания будет опубликован на сайте регулятора в районе 13:30 по московскому времени.

В среду, 11 июня, спрос кредитных организаций на ликвидность был невысоким с учетом чистого поступления в их распоряжение ликвидности, привлеченной под нерыночные активы и поручительства (300 млрд руб.) и недельному РЕПО (22 млрд руб.). В результате банки ограничились привлечением 38 млрд руб. по валютному свопу с ЦБ и 19 млрд руб. по РЕПО с фиксированной ставкой.

Однодневные ставки денежного рынка значительных изменений не показали: ставка по междилерскому РЕПО снизилась на 2 б.п. до 8,23%; MosPrime сохранил прежнее значение (8,47%). Чистая ликвидная позиция банков (-4,38 трлн руб.) ухудшилась на 75 млрд руб.

Российский рубль торговался практически без изменений: по итогам пятничной сессии рубль закрылся на уровнях 34,45 руб./долл. (+8 коп. к закрытию вторника) и 46,59 руб./евро (+7 коп.). Кривая NDF/CCS конфигурацию также изменила. Отрезок NDF 3M-12M находились на уровне 8,25%; ставка кросс-валютного свопа 5Y – 7,71%. Спред 1Y-5Y сохранился на уровне 56 б.п.

Недельная инфляция с 3 по 9 июня составила 0,1%; годовая – осталась на уровне 7,7%

Согласно данным Росстата, рост ИПЦ за неделю к 9 июня замедлился с 0,2% до 0,1% впервые с начала февраля. По сравнению с маем среднесуточный прирост с начала июня замедлился с 0,029% до 0,022%; при этом показатель остается заметно выше значения в 0,014%, наблюдавшегося в июне прошлого года (низкая база). В годовом выражении потребительская инфляция осталась без изменений (7,7%).

Замедление потребительской инфляции прежде всего объясняется долгожданным летним снижением стоимости плодоовощной продукции. Из положительных моментов также отмечаем снижение ценовой напряженности на рынке мяса вторую неделю кряду.

- Рост цен на овощи и фрукты в предыдущем периоде (+0,2%) сменился сезонным летним снижением (-0,4%). Вклад товарной группы в динамику недельного ИПЦ (+12 б.п.) составил -1,5 б.п.

- Несмотря на то что свинина и прочие категории мясной продукции, по нашим оценкам, обеспечили прирост общего ИПЦ на заметные 3,6 б.п. (против +3,8 б.п. в прошлом периоде), отмечаем ослабление ценового давления на продукцию, которая являлась главным драйвером разгона потребительской инфляции в весенние месяцы. Для сравнения: на неделе к 19 мая вклад мясных продуктов в рост недельного ИПЦ, по нашим расчетам, достиг локального пика в 5,3 б.п.

Мы полагаем, что в июне с учетом текущего замедления уровня цен ИПЦ в годовом выражении составит 7,8-7,9%. При этом даже при самом оптимистичном сценарии опуститься ниже текущего значения (7,7%) показателю не позволит низкая база в июне 2013 г. Начиная с июля участники рынка ожидают снижения потребительской инфляции благодаря замораживанию тарифов и снижению потребительского спроса. По мнению Минфина, к концу года мы можем увидеть потребительскую инфляцию ниже уровня в 6,1%.

Сальдо торгового баланса достигло 2-летнего максимума

В апреле сальдо торгового баланса РФ достигло 19,8 млрд долл. – максимального месячного значения за два года. Главным фактором расширения профицита внешнеторгового баланса стало увеличение экспорта.

Объем экспорта (47,4 млрд долл.), который ускорился в годовом выражении на 6,7%, показал самую сильную динамику с марта 2012 г. Топливно-энергетические товары, такие как нефтепродукты и природный газ, обеспечили порядка 89% прироста экспорта.

Положительное сальдо торгового баланса достигло 2-летнего пика не только благодаря усиления экспорта, но и за счет сокращения импорта. Объем ввоза товаров упал в апреле на 8,7% (в годовом сопоставлении) по сравнению со снижением на 5,7% в марте. Подобная динамика связана в первую очередь с замедлением внутреннего спроса, удорожанием импортируемых товаров из-за девальвации рубля и торговыми ограничениями (эмбарго по поставку свинины из ЕС).

Расширяющееся сальдо торгового баланса благоприятно влияет на платежный баланс страны и способствует стабилизации рубля.

Международные резервы РФ за неделю к 6 июня увеличились на 3,0 млрд долл. до 469,9 млрд долл.

По сообщению Банка России, за неделю с 30 мая по 6 июня произошел прирост международных резервов РФ на 3,0 млрд долл. до 469,9 млрд долл. – отметке, вблизи которой объем ЗВР держится с начала мая.

Основным фактором увеличения резервных активов РФ стала валюта, переданная Банку России в обеспечение сделок «валютный своп» (+2,6 млрд долл.). Покупка валюты для пополнения Резервного фонда принесла в «резервный портфель» 0,5 млрд долл. Также отмечаем положительную рыночную (за счет снижения доходностей) и валютную переоценку долговых бумаг, в которые инвестированы международные резервы (+0,4 млрд долл. в совокупности). Монетарное золото подорожало на 0,1 млрд долл. Прочие факторы оказали умеренное негативное влияние (-0,6 млрд долл.).