Мировые рынки и макроэкономика

В среду мировые рынки закрылись разнонаправлено.

Вышли данные из Великобритании по индексу цен на жилье, результат оказался выше прогноза на 0,4% и составил 1,0% против 0,7% месяцем ранее. Индекс деловой активности в строительной сфере страны также оказался существенно выше прогноза и составил 62,6 пункта вместо прогнозировавшихся 59,7 пункта и предыдущего значения 60,0 пункта. Строительная сфера Великобритании прекрасно себя чувствует, и значение индекса выше 60,0 пункта уже стало нормой. Значение финального ВВП еврозоны за первый квартал текущего года не принесло никаких неожиданностей, оставшись на уровне 0,2%, а данные по индексу цен производителей вышли хуже прогноза на 0,2% и составили -0,1%. В США вышли данные по изменению состояния рынка труда в несельскохозяйственных отраслях, где зафиксировано лучшее значение с начала 2012 года. Работу в июне смогли найти 281 тыс. человек.

Сегодня утром вышли данные по индексу деловой активности в сфере услуг Китая. Официальные данные показали небольшое снижение к предыдущему значению до уровня 55,0 пункта, а данные по этому показателю от банка HSBC, хотя и ниже официальных, но показали рост по сравнению с предыдущем месяцем сразу на 2,4 пункта и составили 53,1 пункта.

Сегодня выйдет большой объем статистики по индексу деловой активности в сфере услуг разных стран. В США в 16:30 МСК выйдут данные по торговому балансу и уровню безработицы за июнь, мы прогнозируем значение этого показателя на уровне 6,2%. Но главным событием сегодняшнего дня будет заседание Европейского Центрального Банка в 15:45 МСК, на котором будет обсуждаться дальнейший уровень ключевой процентной ставки европейского регулятора. Мы не ожидаем никаких изменений, ставка должна остаться на уровне 0,15%.

Цены на энергоресурсы вчера продолжили снижение. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов в среду резко снизилась до уровня 111,24 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов снизилась, до уровня 104,48 $/барр.

Российская экономика

Росстат отчитался о состоянии инфляции в России за неделю. С 24 по 30 июня 2014 года цены выросли на 0,1%, а с начала года – уже на 4,8%.

ЦБ РФ планирует создание межнациональной платежной системы в рамках Таможенного союза. Национальная платежная система России, по прогнозам регулятора, может появиться не ранее конца 2015 года.

Вчера Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26216 на 10 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 8,25% годовых.

На валютном рынке ослабление рубля замедлилось, но российская валюта продолжает оставаться под сильным давлением снижающихся цен на нефть. Стоимость бивалютной корзины выросла на 2 коп. к уровню 39,92 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня, составляет 34,25 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 2 коп., и 46,84 руб. за евро, что выше значения предыдущего дня на 1 коп.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N снизилась на 32 б. п. до уровня 8,34%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1 122,1 млрд руб. против 1 395,0 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 126,8 млрд руб. против 82,3 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне -99,7 млрд руб. против -365,4 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций может укрепиться в четверг на фоне роста вероятности длительного прекращения огня на востоке Украины после переговоров глав МИД России, Украины, Германии и Франции, по итогам которых был выработан ряд предложений о мерах по урегулированию конфликта.

Доходность евробонда RUSSIA-23 по итогам торгов среды не изменилась, оставшись на уровне 4,43% годовых, хотя в начале сессии она опускалась до уровня 4,39% годовых. Закончить день ростом российским бумагам помешала статистика по рынку труда США от ADP о рекордном росте числа занятых вне с/х сектора за июнь. После выхода данных доходность UST-10 выросла на 6 б. п. до 2,62% годовых.

Сегодня основными событиями на рынке станут пресс-конференция главы ЕЦБ Марио Драги в 16:30 МСК и публикация в это же время официальных данных по рынку труда США, которые выйдут на день раньше обычного в связи с празднованием Дня Независимости 4 июля. Ожидания рынка таковы, что ЕЦБ не объявит о новых мерах смягчения монетарной политики, а данные по рынку труда США за июнь совпадут с майской статистикой.

Относительно событий на первичном рынке ожидаем в ближайшие дни открытия книги заявок на размещение субординированных евробондов ВТБ во франках после того, как вчера банк завершил роуд-шоу выпуска. Срок обращения нового выпуска может составить 10,25 лет с колл-опционом через 5,25 лет. Доходность к колл-опциону может составить порядка 380-400 б. п. к среднерыночным 5-летним свопам в швейцарских франках, что соответствует уровню 4,15-4,35% годовых.

Локальный рынок

Локальный рынок долга по-прежнему находится под давлением слабого рубля. На этом фоне ведущие индексы вторичного рынка рублевых облигаций завершили торги в среду в красной зоне. Низкая активность игроков сохраняется. Оборот торгов составил вчера 5,6 млрд руб. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI изменился незначительно и закрылся на отметке 128,4 п. (-0,03%). Доходности эталонных госбумаг снизились: ОФЗ 26206 – на 1 б. п. до 8,22% годовых, ОФЗ 26207 – на 6 б. п. до 8,49%. Проведенный вчера Минфином аукцион по размещению 5-летних ОФЗ выпуска 26216 на сумму 10 млрд руб. можно признать успешным. Средневзвешенная доходность составила 8,25% годовых, по цене отсечения – 8,32% годовых.

В муниципальных долгах преобладали покупки – рост индекса составил 0,15% (95,3 п.). Индекс корпоративных облигаций потерял 0,02% и опустился до 95,28 п. Из-за ухудшения рыночной конъюнктуры эмитенты пока отказываются от выхода на первичный рынок.

Центробанк вчера в очередной раз расширил ломбардный список бумаг, включив в него 13 выпусков рублевых облигаций и 19 выпусков еврооблигаций. В рамках поддержания необходимого уровня ликвидности банковской системы регулятор, наряду с ранее введенными новыми инструментами, также рассматривает возможность предоставления банкам рефинансирования под залог ипотечных кредитов.

Комментарии по эмитентам

Агентство Moody’s, скорректировав во вторник рейтинги квазисуверенных корпоративных заемщиков («Газпром», «Роснефть», РЖД), в среду «занялось» квазисуверенными эмитентами банковского сектора. В частности, на инвестиционном уровне были подтверждены рейтинги ВЭБа, «Сбербанка», АИЖК, ВТБ, «Газпромбанка» и РСХБ. Прогноз по рейтингам присвоен «негативный», что соответствует прогнозу по суверенному рейтингу России.

Как и в случае с квазисуверенными «корпоратами», относительно квазисуверенных эмитентов финансового сектора в Moody’s дали комментарий о том, что «негативный» прогноз означает низкую вероятность пересмотра рейтингов российских банков в сторону повышения в краткосрочной перспективе. При этом дальнейшее понижательное давление на рейтинги будет вероятным в случае снижения рейтинга РФ.

После присвоения негативного прогноза по рейтингу России на прошлой неделе, действия Moody’s в отношении квазисуверенных заемщиков являются вполне ожидаемыми и не окажут значимого влияния на котировки обращающихся евробондов вышеперечисленных финансовых организаций.

Отметим, однако, тот факт, что одновременно с рейтинговыми действиями в отношении квазисуверенных заемщиков, Moody’s вчера подтвердило рейтинг «Альфа-Банка» на уровне «Ba1». Поскольку этот рейтинг ниже суверенного, прогноз по нему сохранен на «стабильном» уровне, что может поддержать котировки обращающихся евробондов банка, среди которых мы выделяем номинированный в евро выпуск головной структуры банка ABHFIN-17 (YTM – 4,64%, Z-спред – 426 б. п.). Евробонд, на наш взгляд, торгуется на 20-30 б. п. выше справедливого уровня.

Среди рублевых облигаций «Альфа-Банка» мы отдаем предпочтение недавно размещенным выпускам Альфа-Банк, БО-10 (дюрация 1,8 г, YTP – 9,9%) и Альфа-Банк, БО-11 (дюрация 2,65 г, YTM – 10,4 %), которые, по нашим оценкам, имеют потенциал снижения доходности на 60-40 б. п. и 20-30 б. п. соответственно.

Агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте ОАО «Акрон» на уровне «B+». Вместе с тем, прогноз рейтингов был улучшен до «позитивного» со «стабильного» уровня. Рейтинги «Акрона» могут быть повышены в случае сокращения левереджа до 2,5х. Вместе с тем негативными факторами для рейтингов, по мнению аналитиков агентства, остаются отсутствие вертикальной интеграции и сильная зависимость от монополиста на рынке фосфатного сырья, ОАО «Апатит».

«Стабильный» прогноз был установлен «Акрону» год назад. Мы отмечаем некоторое улучшение кредитных метрик компании в последнее время, однако финансовые показатели, находящиеся под давлением роста себестоимости и снижения цен на минеральные удобрения, пока остаются слабыми. По итогам 1К14, согласно отчетности по МСФО, чистый долг компании уменьшился на 11% по сравнению с концом 2013 года и составил 32 525 млн руб., показатель Чистый долг/EBITDA за этот период снизился до 2,1х с 2,4х.

Подтверждение рейтинга и улучшение прогноза по нему позитивно для облигаций компании. На данный момент на рынке торгуются три выпуска бондов «Акрона». На наш взгляд, наиболее ликвидный из них выпуск Акрон, БО-01 (дюрация 1,22 г, YTM – 9,62%) справедливо оценен рынком. Более интересны, по нашему мнению, выпуски Акрон, 04 (дюрация 0,9 г, YTР – 10,25%) и Акрон, 05 (дюрация 0,9 г, YTР – 10,30%).