Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчерашний день был богат событиями в макрофинансовой сфере, что определило динамику финансовых рынков. Так, вышедшие предварительные данные по рынку труда США от агентства ADP оказались существенно лучше ожиданий (прирост числа занятых в частном секторе составил 281 тыс чел), что вызвало опасения ускоренного сворачивания программ стимулирования и перехода к ужесточению денежно-кредитной политики. Как следствие, КО США показали рост доходности, бенчмарковый UST10 вырос до 2,63% годовых. Российский суверенный долг последовал за базовыми активами, снизившись в цене на 0,1-0,3%. Одновременно наблюдалось укрепление доллара на международных площадках. Ситуация изменилась после выступления главы ФРС США Джанет Йеллен, которая выступила за сохранение действующей сейчас мягкой монетарной политики и уточнила, что не видит причин для ускорения перехода к политике повышения ставок. Комментарии главы ФРС помогли защитным активам частично компенсировать предыдущие потери.

Вчера вечером был достигнут определенный прогресс на переговорах министров иностранных дел России, Франции, германии и Украины относительно выхода из кризиса. В частности, достигнута договоренность о направлении представителей ОБСЕ на пропускные пункты между Украиной и Россией. Предполагается, что еще до конца недели стороны могут вернуться к прерванным переговорам, установив очередное перемирие. Этот блок информации также был позитивно воспринят участниками торгов.

В целом, настрой игроков достаточно позитивный. Сегодня инвесторы продолжат отыгрывать заявления Йеллен и прогресс в решении украинского вопроса, завтра выйдут итоговые данные по рынку труда США.

Рублевые облигации

Сектор рублевого долга вчера чувствовал себя вполне уверенно, размещение ОФЗ прошло на фоне значительной переподписки по ставкам на 25 б.п. ниже уровней предыдущего размещения данного выпуска 2 недели назад. Низкие показатели инфляции также являются фактором поддержки рынка. Вместе с тем, рост курса доллара и ставок UST на фоне опасений ускоренного перехода к политике повышения базовых ставок являются сдерживающим фактором.

Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного настроя игроков – в том числе и на фоне некоторого ослабления политической напряженности на фоне достигнутых договоренностей по стабилизации ситуации на Украине и снижению вероятности ввода новых санкций.

Макроэкономика

Накопительную систему пенсий могут разморозить в 2015 г.; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила газета “Ведомости”, подготовленный Минфином проект бюджета 2015-2017 гг сверстан с учетом размораживания накопительной пенсионной системы с 2015 г. Это хорошая новость для рынка пенсионных сбережений, однако мы воспринимаем ее с долей осторожности. Мы считаем, что это ответ Минфина на критику Минэкономразвития, которое недавно выступило за размораживание накопительных пенсий, но ценой уступки со стороны Минфина, которой судя по всему, является повышение в следующем году налога на потребление. С другой стороны, следует понимать, что в условиях замедления экономического роста повышение налоговой нагрузки вряд ли является жизнеспособным предложением.

Таким образом, мы сомневаемся, что правительству удастся отказаться от общего подхода к накопительной пенсионной системе как к потенциальному источнику дополнительного финансирования для государства. Поскольку дискуссия о бюджете 2015-2017 гг только началась и, учитывая прецедент 2013-2014 гг, мы считаем, что пока еще существует риск полного отказа от накопительной системы, и это нельзя считать позитивной новостью для рынка.