Мировые рынки и макроэкономика

После 0,4% прироста в июне российское промпроизводство в июле ускорилась до 1,5% в годовом выражении, тогда как консенсус-прогноз Reuters сходился на 0,8%, а «Интерфакса» — на 1,2% роста. Заметного ускорения показателя в июле не ждали и чиновники. Рост приходится в основном на металлургию и производство электро- и оптического оборудования и связан с активным импортозамещением украинской продукции.

Неожиданно неплохая статистика поддержит инвесторов, которые начали осторожно возвращаться на российский рынок. После семинедельного оттока средств из фондов, инвестирующих в российские активы за неделю, с 6 по 13 августа, был зафиксирован приток средств — $150 млн, если тенденция сохранится, то рост российского рынка продолжится.

Однако первым на повестке дня по-прежнему остается геополитический вопрос. Несмотря на то, что ситуация остается крайне напряженной, и украинская сторона постоянно прибегает к провокациям, определенные прогресс в разрешении ситуации все же наметился, что может оказать поддержку российскому рынку.

В частности, в минувшие выходные немного прояснилась судьба российского гуманитарного конвоя в Донбасс. Сначала правительство Украины признало груз гуманитарной помощью, а затем трехсторонняя группа — Красный Крест, Украина и РФ — согласовала порядок его досмотра на границе. Вчера же первая партия из 16 фур выдвинулась к КПП «Донецк» на границе с Украиной. По мере развития ситуации все меньше пространства остается для антироссийских спекуляций и провокаций, связанных с гуманитарной помощью, и это может немного разрядить обстановку на рынках.

В Берлине закончилась многосторонняя встреча министров иностранных дел России Сергея Лаврова, ФРГ Франка-Вальтера Штайнмайера, Франции Лорана Фабиуса и Украины Павла Климкина. Четыре министра вели переговоры в здании академии германского МИДа, которое расположено на вилле Борзиг у озера Тегель. Переговоры продолжались почти пять часов. Российский МИД увидел прогресс по итогам беседы, но работа еще предстоит большая.

Очевидно, что по мере наступления отопительного сезона, Евросоюз все больше становится заинтересованным в скорейшем урегулировании ситуации на Украине, и это дает надежду на прогресс в переговорном процессе, что стало бы хорошим стимулом для возвращения капитала на российский рынок.

Американские индексы завершили пятничные торги невыразительно на фоне противоречивой статистики по промпроизводству и деловой активности. Индекс широкого рынка S&P 500 снизился на 0,006% до значения 1955,06 пункта. Фьючерсный контракт на S&P 500 в настоящий момент прибавляет 0,28%.

В пятницу доллар немного ослаб по отношению к евро до отметки в 1,340, с утра в понедельник торгуется немного ниже этого уровня. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3380-1,3420.

Нефть в пятницу пыталась оттолкнуться от локальных минимумов: Brent прибавила 1,1% до значения $103,16 за баррель. Однако с утра в понедельник снижение котировок возобновилось. Brent теряет 0,77%, WTI – 0,65%. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-103,50 за баррель.

Российская экономика

Российская валюта по итогам пятницы вновь ослабла на 0,69% до уровня 36,19 рубля за доллар. Однако пятничные опасения относительно эскалации конфликта в Украине не подтвердились, и с утра рубль укрепляется. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,85-36,20 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,50 рубля за евро.

Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1143,1 млрд руб. против 1149,7 млрд руб. в пятницу. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 176,0 млрд руб. против 173,9 млрд руб. в пятницу. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности находится на уровне 72,5 млрд руб. против 79,5 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций начнет неделю боковой динамикой с возможностью незначительного укрепления. Геополитические риски за выходные почти не изменились. Поддерживающим рынок фактором выступает решение ЦБ расширить бивалютный коридор, что косвенно говорит о весьма низкой вероятности появления драйверов к ослаблению рубля в виду резкого роста рисков военного конфликта.

Основными событиями, которые могут повлиять на рынок на этой неделе, помимо новостей с Украины, станут данные по инфляции в США во вторник, а также публикация протокола заседания ФРС США в среду. Оба эти события могут оказать существенное влияние на рынок US Treasuries, где доходность UST-10 в конце прошлой недели опустилась до рекордного более чем за год уровня на отметку 2,30%.

Локальный рынок

На фоне снижения напряженности в российско-украинском конфликте в пятницу сохранился спрос на государственные бумаги. Активность игроков существенно выросла – оборот торгов во всех сегментах локального рынка облигаций составил в пятницу рекордные с конца июня 18 млрд руб. против среднедневных за последний месяц 7-8 млрд руб. В гособлигациях наиболее активные покупки наблюдались в длинном выпуске ОФЗ 26207. За неделю, благодаря позитивному внешнему фону, котировки облигаций выпуска поднялись с 89,70% от номинала до 93,45% при снижении доходности на 50 б. п. до 9,29% годовых. Доходность эталонного ОФЗ-26206 за неделю опустилась на 63 б. п. с 9,82% до 9,19% годовых при росте цены с 95,35% до 96,10% от номинала. Индекс гособлигаций в пятницу подрос еще на 0,26% до 124,4 п., в целом за неделю его рост достиг 2,2%.

В сегменте муниципального и корпоративного долгов ярко выраженной динамики не наблюдалось: индексы показали символическое снижение на 0,05% и 0,09% до 94,1 п. и 89,9 п. соответственно. На рынке первичных размещений затишье. Ипотечный агент «Московский» в пятницу полностью разместил облигации серии 01 объемом 12 млрд руб. со ставкой первого купона на уровне 7% годовых. «Хорус Финанс» планирует 21 августа провести перенесенное с 12 августа на неопределенный срок размещение облигаций серии БО-02 на 5 млрд руб. Локо-банк выкупил по оферте 5,9% выпуска бондов серии БО-03 на 176,8 млн руб.

Сегодня внимание рынков будет приковано к риторике переговоров глав МИД в Берлине, а также ситуации вокруг гуманитарной помощи для Донбасса.

Комментарии по эмитентам

Агентство Fitch в пятницу подтвердило рейтинг банка «АК Барс» на уровне «BB-» со «стабильным» прогнозом. Основанием подтверждения рейтинга выступает фактор сохранения поддержки от Республики Татарстан, а также существенная доля рынка банка в регионе присутствия.

По словам агентства, разница в 4 ступени между рейтингом банка и рейтингом Республики Татарстан («BBB» c «негативным» прогнозом) по-прежнему объясняется тем, что республика владеет банком не напрямую, а косвенно (через ОАО «Связьинвестнефтехим»). Столь существенное различие в рейтингах в Fitch также объясняют рисками своевременной и гибкой поддержки банка Татарстаном, а также тем фактом, что значительная часть операций банка связана с относительно узким кругом хозяйствующих субъектов, имеющих отношение к локальной администрации республики.

Новость о подтверждении рейтинга банка мы оцениваем как умеренно позитивную с точки зрения восприятия риска банка инвесторами. Относительно ликвидный старший евробонд банка AKBARS-15 (YTM – 5,94%, Z-спред – 559 б. п.) объемом $500 млн с погашением через 15 месяцев интересен для удержания до погашения. Менее ликвидный субординированный выпуск AKBARS-22 на текущий момент не представляет интереса.

Мы также не ждем существенной реакции рынка в рублевых бондах банка. На рынке локального долга «АК Барс» Банк представлен тремя выпусками низколиквидных, но обладающих короткой дюрацией биржевых облигаций. Премия к ОФЗ составляет 144-192 б. п., что может быть интересно в рамках стратегии «купил и держи».

«О'Кей» договорился с Газпромбанком об организации синдицированного кредита на 5 млрд руб. с возможностью увеличения до 10 млрд руб. Срок кредита – три года, с возможностью пролонгации еще на год или два. Ставка по кредиту – MosPrime плюс 1,8% годовых.

Новость позитивна для бондов компании. Получение кредита снижает риски рефинансирования. На рынке публичного долга О’КЕЙ представлен двумя выпусками рублевых облигаций: О’КЕЙ, 04-БО (дюрация 1,96 г., YTP – 11,8%) и О’КЕЙ, 02 (дюрация 1,27 г., YTP – 11,20%), первый из которых характеризуется ограниченной ликвидностью. Оба выпуска включены в ломбардный список ЦБ РБ с поправочным коэффициентом 0,8.

О’КЕЙ, 02 предлагает лучшую доходность среди бумаг ритейлеров с дюрацией чуть больше года, и, на наш взгляд, интересен для покупки. Премия к ОФЗ составляет 289 б. п., что, по нашему мнению, выглядит избыточно. Мы ждем сужения G-спреда на 40-50 б. п. В качестве инвестиционной идеи в ритейле можно рассматривать также более ликвидный бонд ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация 1,1 г., YTM – 9,94%, G-спред – 109. п.), премия по доходности которого к выпуску Магнит, БО-07 (дюрация 1,0 г., YTM – 9,30%, G-спред – 50 б. п.), на наш взгляд, выглядит завышенной.