Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Рублевом долговом рынке сегодня большой активности не ожидается


[07.06.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

На мировых рынках в пятницу утром наблюдается смешанная динамика после повышенной волатильности в четверг на фоне ожиданий инвесторами данных о рынке труда США.

Вчерашняя статистика об обращениях за пособиями по безработице в Штатах почти совпала с прогнозами и не дала явного намека на сегодняшние цифры, хотя данные среды от ADP указали на возможность выхода данных ниже прогнозных 165 тыс.

Инвесторы в четверг фиксировали прибыль в длинных позициях по американской валюте в связи с тем, что в случае, если данные по рынку труда сегодня выйдут сильно хуже прогнозов, сокращение ожиданий сворачивания стимулирования Федрезервом может ослабить американскую валюту.

В целом, несмотря на вчерашний рост фондовых индексов США, после касания индексом S&P 500 уровня в 1600 пунктов глобальный аппетит инвесторов к риску продолжает снижаться, что увеличивает интерес к безрисковым активам.

Этот факт может помочь снижению доходности американских гособлигаций, что поспособствует и росту интереса на облигации развивающихся рынков, в том числе российских.

Помимо данных о рынке труда, участников рынка ожидает также относительно важная статистика о промышленном производстве в Германии в 14:00 МСК.

Российская экономика

Объем задолженности кредитных организаций по РЕПО перед ЦБ снизился на 90 млрд руб. до 1723 млрд руб. Ставка однодневного РЕПО по облигациям на ММВБ выросла на 3 б. п. до 6,18%. Ставки межбанковского рынка остались на уровне среды. В частности, MOSPRIME O/N осталась на уровне 6,53%. Вместе с тем средства банков на корсчатах в ЦБ снизились на 16% до 728 млрд руб. Ликвидность банковской системы сократилась на 19% до 846 млрд руб. В итоге чистая ликвидная позиция банковского сектора осталась приблизительно на уровне среды.

По сообщению «Коммерсанта», 10 июня, за день до заседания ЦБ, правительство проведет обсуждение возможных мер по поддержанию экономического роста. На заседании будет рассмотрен вопрос о наделении ЦБ полномочиями по прямому регулированию процентных ставок в банковском секторе, что позволит снизить влияние несовершенства трансмиссионного механизма. Тем не менее, прямое вмешательство правительства в регулирование ставок по кредитам вместо того, чтобы создавать условия для их естественного сокращения, может привести к снижению эффективности банковской системы. В случае принятия данного решения маневры со ставками на денежном рынке отчасти утратят смысл.

Кроме того, планируется расширение валютного коридора, что, возможно, приведет к падению курса рубля. В числе прочих мер — снижение скорости роста тарифов естественных монополий и снижение налоговой нагрузки государственного сектора.

Долговой рынок

Еврооблигации

На российском рынке евробондов в четверг продолжилось снижение в корпоративном и суверенном секторах, а спред между эталонным выпуском Russia-30 и UST-10 превысил в четверг уровень в 160 б.п., что является максимумом с августа прошлого года.

Доходность российских бумаг продолжила расти в четверг, несмотря на снижение доходности Treasuries, что говорит о тенденции к некоторому ослабеванию корреляции российских бумаг с эталонным безрисковым активом.

На фоне продолжающегося снижения рынка Министерство финансов, наконец, объявило об утверждении окончательного списка организаторов нового размещения суверенных евробондов, которое, согласно недавним заявлениям, может состояться уже в этом месяце.

Касательно динамики бумаг в отдельных секторах, мы отмечаем начавшееся снижение в высокодоходных бондах банков второго эшелона, чьи субординированные выпуски в течение всего мая были хорошим защитным активом на российском рынке еврооблигаций.

Хотя снижение цен на выпуски объясняется расширившимися спредами, доходность таких субординированных выпусков, как Промсвязьбанк-19 и Русский Стандарт-18 находится около отметки в 8,7%, что является очень привлекательным уровнем для долларовой ликвидности, учитывая текущее относительно неплохое состояние банковской отрасли.

По ходу торгов пятницы инвесторы будут ждать официальных данных о рынке труда США, в связи с чем во второй половине дня на рынке возможна повышенная волатильность.

Локальный рынок

Вчера российские рублевые облигации торговались в боковике. Ценовой индекс корпоративных облигаций потерял 2 б. п., составив 93,41. Объем торгов в корпоративном секторе не был высоким, составив 17,6 млрд руб. против 25,8 млрд руб. Лучше рынка смотрелись в основном компании финансового сектора. Наибольший рост отмечен в бумагах ВЭБ-Лизинга и Внешпромбанка. Неплохо выглядели также бумаги телекомов и ритейлеров.

«Роснефть» закрыла книгу на покупку выпусков рублевых облигаций. Общий спрос со стороны инвесторов превысил предложение в полтора раза, составив 60 млрд руб. Однако ставка первого купона находится на уровне 7,95%, что ближе к верхней границе заявленного ориентира.

Государственные облигации выглядели достаточно слабо. Индекс Cbonds-GBI RU PI потерял более 45 б. п., составив 106,98. В ОФЗ активность была, наоборот, достаточно высокой. Суммарный оборот по суверенным рублевым бумагам составил 40,3 млрд руб. На наш взгляд, продолжение коррекции в ОФЗ связано с ожидаемым расширением валютного коридора в рамках создания стимулов для ускорения экономического роста, что может привести к снижению курса рубля. Более подробно данное предложение будет рассматриваться 10 июня перед заседанием ЦБ. Также, по всей видимости, повысилась оценка инвесторами политических рисков.

В начале торгов в пятницу складывается нейтральный фон. Не ожидаем большой активности на рублевом долговом рынке перед выходом сегодня статистики по американскому рынку труда.

Комментарии по эмитентам

ХКФ Банк

ХКФ Банк вчера представил финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2013 года.

Чистый процентный доход вырос год к году более чем вдвое до 13,9 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 45% по сравнению с первым кварталом 2012 года. Разница в динамике объясняется ростом начисления резервов под обесценение по сравнению с первым кварталом 2012 года в три раза до 9,5 млрд руб. Рост отчислений в резерв под обесценение связан с ухудшением качества кредитного портфеля. За квартал доля неработающих кредитов в капитале банка выросла с 6,2% до 7,7%.

Основную часть кредитного портфеля банка составляют долги физических лиц. Ослабление кредитного портфеля — общий показатель отрасли. Достаточность капитала снизилась с 21,4% до 20%.

Из положительных моментов, чистая процентная маржа осталась на уровне 18,9%, что является одним из лучших показателей отрасли. Чистый кредитный портфель вырос на 6,5%. Объем средств клиентов вырос на 18,1%.

В настоящий момент на рублевом долговом рынке находятся 4 выпуска облигаций. Выпуски адекватно оценены рынком. Мы не ожидаем изменения их котировок, в частности в связи с невысокой ликвидностью.

НМТП

За счет снижения отгрузок зерна и нефти выручка Группы НМТП сократилась на 13% до $239 год к году.

Снижение грузооборота — сигнал замедления деловой активности в экономике. Существенное влияние на прибыль оказали убытки, связанные с курсовыми разницами. В итоге чистая прибыль сократилась с $354 млрд до $7 млрд.

Уровень кредитных рисков остается низким. Покрытие краткосрочного долга денежными средствами и их эквивалентами на конец квартала составляло 1,44. В целом, график погашения долга выглядит достаточно комфортно. 87% составляет кредит от Сбербанка с погашением в 2018 году. До 2015 года не предстоит крупных погашений. Несмотря на снижение грузооборота, свободный денежный поток остался положительным, составив $49 млн.

В настоящее время в обращении находится единственный выпуск рублевых облигаций, который не является ликвидным. Однако планируемые четыре рублевых выпуска на общую сумму 14 млрд руб. могут быть интересны до погашения как малорисковый финансовый инструмент.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: