Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На рынке ОФЗ сегодня вероятно формирование отскока котировок при прекращении агрессивных продаж


[07.06.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Однодневные ставки на денежном рынке остаются на уровне фиксированной ставки РЕПО ЦБ - индикативная ставка MosPrimeRate o/n составила вчера 6,52% годовых. Спрос на однодневном аукционе РЕПО продолжает превышать предложение ЦБ – вчера при лимите 230 млрд. руб. спрос составил 258 млрд. руб. Наблюдается тенденция увеличения объема размещенных депозитов Росказначейства в банках – вчера было размещено еще 75 млрд. руб., в результате чего общий объем депозитов вырос до 450 млрд. руб. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы при этом остается на уровне около 1,4 трлн. руб., что не позволяет ставкам пойти вниз.

На рынке ОФЗ вчера наблюдались активные продажи бумаг нерезидентами – биржевой оборот торгов достиг 50 млрд. руб. при росте доходностей длинных ОФЗ на 12-15 б.п. Отметим, что данная тенденция вчера была глобальной – под распродажу также попали евробонды стран PIIGS. Сегодня S&P понизило прогноз по рейтингу Бразилии (ВВВ) до «негативного» на фоне замедления темпов экономического роста страны, что также не добавляет оптимизма глобальным инвесторам.

В результате котировки ОФЗ вчера обновили апрельские минимумы, от которых сформировалась волна роста до начала мая. По ОФЗ 26207 котировки упали до 105,75 при минимумах в апреле около 106,5-107,0 фигуры. При этом ближайшем уровнем сопротивления для бумаги выступает отметка 105, от которого в ноябре 2012 г. начался рекордный рост рынка госбумаг. В результате до данного уровня котировкам осталось пройти менее фигуры. Более сильным уровнем выступает отметка 101,5-102,0, где рынок консолидировался в сентябре и начале октября прошлого года – при развитии негативного сценария на рынках не исключаем достижения данных отметок.

Внешний фон сегодня выглядит умеренно позитивно – нефть отскочила до $103,8 за баррель, пара EUR/USD – до 1,325, а доходности UST’10 отошли от своих пиковых значений, опустившись до 2,05% годовых. В результате сегодня ожидаем увидеть на рынке формирование отскока котировок при прекращении агрессивных продаж. Вместе с тем говорить о развороте рынка, на наш взгляд, преждевременно – после агрессивных продаж необходимо, как минимум, дождаться консолидации рынка на достигнутых уровнях. Кроме того, в центре внимания сегодня будут данные по рынку труда США, которые могут оказать ключевое воздействие на рынок на ближайшие торговые дни.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Корпоративные облигации продолжают игнорировать снижение котировок на рынке ОФЗ, что приводит к дальнейшей компрессии спрэдов между эшелонами. Первичные размещения, несмотря на негатив, также проходят достаточно успешно. Наш модельный портфель в целом подготовлен к коррекции – в апреле-мае количество открытых позиций было существенно сокращено.

Закрываем позицию по выпуску Восточный Экспресс, БО-10 (B1/—/—) – котировки бумаг достигли отметки 103,7 при доходности 9,59% годовых, что привело к сужению спрэда к ОФЗ до 350 б.п. При этом выпуски Абсолют Банк, БО-03 (Ba3/–/B) и Русский Стандарт, БО-04 (Ba3/B+/B+) при сопоставимой дюрации дают порядка 330-340 б.п. премии к кривой госбумаг. На наш взгляд, спрэд в размере 10-20 б.п. между облигациями имеющими разницу в рейтингах в 1 ступень выглядит достаточно агрессивно. При покупке выпуска Восточный Экспресс, БО-10 на размещении в декабре 2012 г. прибыль от инвестиции составила 9,1%, что соответствует 20,2% в годовом выражении.

Вместе с тем ряд текущих предложений бондов III эшелона выглядят достаточно интересно, которые в перспективе могут трансформироваться в интересные торговые идеи. В частности, на этой недели нами был включен в модельный портфель выпуск Альфа Укрфинанс (—/—/B-), которая закрыла книгу 5 июня с купоном 13,5% годовых. В результате выпуск дает премию порядка 240 б.п. к выпускам банков с рейтингом В3/В- и около 575 б.п. к выпуску Альфа Банка (Ba1/BB+/BBB-).

Вместе с тем первичные размещения облигаций с более высоким уровнем рейтингов проходят без очевидной премии к рынку, что выглядит достаточно опасно в условиях распродаж на рынке ОФЗ. В частности, Ростелеком (–/BB+/BBB-) вчера закрыл книгу по облигациям серии 16 объемом 5 млрд. рублей с финальным ориентиром по ставке первого купона в диапазоне 7,4-7,5% (YTP 7,54-7,64%) годовых при годовой оферте, что соответствует премии к кривой ОФЗ на уровне 155-165 б.п. Формально премия к годовому выпуску МТС, 04 (Ba2/BB/BB+) составляет порядка 10-20 б.п., однако спрэд относительно годового бонда ФСК, 18 (Baa3/BBB/–) составляет всего 23-35 б.п., что крайне мало для ВВВ- и ВВ- облигаций, имеющих разные коэффициента рыночного риска по методике ЦБ РФ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: