Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Российские еврооблигации в понедельник могут оказаться под давлением


[07.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки подхватят коррекционный настрой Уолл- стрит вопреки хорошим данным по рынку труда. В пятницу Минтруда США сообщило о сохранении в марте безработицы на уровне в 6,7% и создании 192 тыс. рабочих мест. Аналитики предрекали 6,6% и 200 тыс. Показатели NPF за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону улучшения на 37 тыс., а значение в 6,7% было получено в результате повышения численности рабочей силы (показатель участия повысился с 63,0% до 63,2%). Более широкий индикатор безработицы U6 вырос с 12,6% до 12,7%. Средняя продолжительность рабочей недели повысилась с 34,3 до 34,5 часов, однако средняя почасовая оплата труда в годовом выражении увеличилась на 2,1%, что оказалось на 0,2% ниже прогноза. Обнародованные данные подтверждают прогресс на рынке труда, темпы которого замедлила необычайно холодная погода в начале года.

Еще до публикации данных глава ФРБ Далласа Фишер отметил, что при нынешних темпах сокращения объемов QE3 (а новое сокращение на $10 млрд не станет сюрпризом) программа будет завершена в октябре. Фокус – на сроках первого повышения процентных ставок. Слабые темпы роста зарплат и проблемы долговременной безработицы могут отложить этот момент. Тем не менее, большинство инвесторов предполагает, что это все же случится не позднее II кв. 2015 г., то есть слова о половине года от Йеллен, главы ФРС, могут оказаться пророческими.

Сегодня на рынках проявляется усталость от волны покупок в предыдущие дни. Так, на азиатских фондовых площадках тенденция к росту продлилась на протяжении предыдущих восьми дней. В США после очередного исторического рекорда инвесторы предпочли зафиксировать прибыль. Индекс S&P 500 понизился на 1,25%. На настроениях может сказаться рост геополитической напряженности. Фьючерс на S&P 500 понижается утром на 0,17%. На международном валютном рынке идет сворачивание позиций carry-trade. Пара EUR/USD стабильна вблизи 1,37%, несмотря на сообщения немецкой газеты Frankfurter Allgemeine Zeitung о моделировании ЕЦБ программы количественного смягчения в объеме 1 трлн евро. Долговой рынок подтверждает снижение спроса на риск. Доходность UST-10 понизилась на 5 б. п. до 2,72%. Золото вновь торгуется выше 1300 $/oz. Сегодня в 10:00 МСК выйдут данные об объеме промпроизводства в Германии. В 19:45 МСК выступит глава ФРБ Сент-Луиса Буллард.

Российская экономика

Ставки денежного рынка понизились. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям опустилась на 8 б. п. до 7,88%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n скорректировалась вниз на 6 б. п. до 8,14%.

Ставки поползли вниз более активно на фоне сведения к минимуму задолженности по операциям «валютный своп». Соответствующий показатель на утро понедельника составил 1,7 млрд руб., в то время как на начало отчетного периода он составлял почти 0,5 трлн руб. Ресурсами для уменьшения стали средства расширенного правительства. В пятницу в банковскую систему поступили 110 млрд руб., размещенные накануне на депозитном аукционе Федерального казначейства на две недели. Возврат ранее привлеченных на депозиты средств составил только 70 млрд руб. На этой неделе Росказна разместит 155 млрд руб., чистый приток составит 45 млрд руб. В отсутствие оттоков из банковской системы ставки денежного рынка должны продолжить снижение. Важными в этом отношении будут итоги недельного аукциона РЕПО Банка России.

На внутреннем валютном рынке рубль не удержался в зоне интервенций ЦБ. По итогам дня стоимость бивалютной корзины снизилась сразу на 26 коп до 41,18 руб. Данные по рынку труда были позитивно встречены на рынках капитала, что усилило спрос на риск на мировых финансовых рынках. Поддержку оказал и инфляционный отчет за март. По данным Росстата, за месяц цены выросли на 1,0%, а в годовом выражении инфляция ускорилась с 6,4% до 6,9%. В полной мере сказалось ослабление нацвалюты в январе-феврале. Представленные данные подтверждают необходимость предпринятых ЦБ в марте шагов и сохранения новых условий монетарной и курсовой политики на ближайшее время. Краткосрочно мы не видим потенциала для дальнейшего укрепления. Мы полагаем, что в ближайшие дни курс бивалютной корзины вернется в коридор интервенций Банка России на фоне улучшения ситуации с рублевой ликвидностью и предстоящего возобновления Минфином покупок валюты для пополнения Резервного фонда.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в понедельник могут оказаться под давлением на фоне глобального снижения аппетита к риску в связи пятничным коррекционным настроем на Уолл-стрит, передавшимся на рынки в Азии и России в понедельник утром.

Кроме того, давление на рынок могут оказать и появившиеся в выходные опасения о росте напряженности на Украине в связи с прокатившейся по восточной части страны серии выступлений пророссийских сил, одним из требований которых является проведение референдума по вопросу самоопределения.

В пятницу доходность на российском рынке еврооблигаций показала снижение. Так, доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась на 6 б. п. до 4,95% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 сократилась на 7 б. п. до 5,90% годовых.

Укреплению отечественных евробондов в пятницу помогла недотянувшая до ожиданий статистика по рынку труда США, после выхода которой доходность американских гособлигаций снизилась на 8 б. п. до отметки 2,72% годовых, вблизи которой находится и в понедельник утром.

Среди макроэкономических событий, которые могут оказать влияние на настроения игроков на глобальных долговых рынках на этой неделе, отмечаем публикацию протокола заседания ФРС США 18-19 марта в среду вечером, а также данные по торговому балансу и инфляции в Китае в четверг и пятницу утром, соответственно.

Комментарии по эмитентам

Компания «РусГидро» может разместить рублевые еврооблигации в случае, если ставка по ним окажется ниже ставок на локальном рынке, сообщил в пятницу один из топ-менеджеров компании Константин Бессмертный.

Относительно сроков размещения, он отметил, что привлечение средств произойдет тогда, когда у компании возникнет в этом необходимость, при этом размещение новых бумаг может состояться вне зависимости от планов по погашению уже обращающихся облигаций.

На текущий момент у «РусГидро» в обращении есть один выпуск еврооблигаций c погашением в конце следующего года. Доходность рублевого евробонда HYDRRM-15 (YTM – 10,12%, G-спред – 195 б. п.) сейчас на 0,5 п. п. выше, чем у ближайшего аналога на локальном рынке – рублевых бумаг компании с погашением в 2021 году и пут-опционом в апреле 2016 года.

Таким образом, текущая рыночная ситуация не удовлетворяет обозначенным менеджментом «РусГидро» условиям. А поскольку ситуация, когда доходность по рублевым евробондам превышает доходность по локальным бумагам, длится уже достаточно долго, о том, когда рыночная ситуация будет соответствовать обозначенным условиям, сейчас говорить достаточно трудно.

Мы полагаем, что величина премии рублевых евробондов к локальным бумагам зависит, в основном, от восприятия западными инвесторами перспектив курса рубля. В этой связи исчезновение премии по рублевым евробондам, на наш взгляд, возможно лишь в случае пересмотров прогнозов по российской валюте в сторону ее укрепления, тогда как сейчас в перспективе ближайших 12 месяцев рынок, в среднем, ждет продолжения ее ослабления.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: