Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Шансы относительно легкой реализации предложения по переходу госэкспортеров на расчеты в рублях при экспорте сырья низки


[07.04.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Активность торгов в пятницу в преддверии данных по рынку труда США носила ограниченный характер. На российском рынке наблюдались сдержанные покупки. Риск на Россию CDS 5Y снизился до 218 б.п. Суверенные выпуски выросли в цене на 45-100 б.п., корпоративном сегменте бумаги прибавили в среднем 25-50 б.п.

С выходом более слабых, чем ожидалось, данных по рынку труда США стал преобладать спрос на безрисковые активы – американские фондовые индексы по итогам дня снизились на 1-1,3%, доходность UST-10 упала с 2,79% до 2,72% годовых. Число рабочих мест в экономике США увеличилось в марте на 192 тыс (197 тыс месяцем ранее, ожидался рост на 200 тыс). При этом безработица в США в марте осталась на уровне предыдущего месяца (6,7%), хотя прогнозировалось снижение до 6,6%.

Сегодня ЕЦБ обнародует годовой отчет. Глава ФРБ Сент-Луиса Дж.Баллард выступит с оценкой состояния экономики США. Биржи материкового Китая закрыты в связи с праздником.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга на этой неделе продолжит восстанавливаться. Этому будут способствовать как улучшение ситуации на денежном рынке, так и некоторое укрепление рубля на валютных торгах. Мы ожидаем сохранения спроса в секторе рублевых еврооблигаций, в корпоративном сегменте продолжится переоценка, связанная с повышением ключевой ставки ЦБ в начале марта и наблюдавшимся в последний месяц ростом доходностей в сопредельных секторах рынка.

Скорее всего, с учетом спокойной ситуации, Минфин продолжит размещения на этой неделе, формируя новую кривую доходностей для базовых активов – как ориентир для привлечения средств корпоративными эмитентами.

Макроэкономика

В марте инфляция ускорилась до 6,9% г/г; НЕГАТИВНО

Как сообщает Росстат, в марте инфляция составила 1,0%, что привело к ускорению годового показателя с февральских 6,2% до 6,9% в марте. Эта цифра превышает как наши, так и рыночные ожидания в 6,7-6,8% и вызывает опасения по поводу масштаба трансмиссии девальвации в инфляцию.

По нашей первоначальной оценке масштаб трансмиссии составлял 15% (1.5 п.п. инфляции при девальвации рубля на 10% к доллару). Главной причиной того, чтобы ожидать более сильной реакции инфляции на ослабление рубля является то, что нынешнее ускорение ИПЦ вызвано исключительно скачком в росте цен на продукты питания с 6,9% г/г в феврале до 8,4% г/г в марте. Цены в непродуктовом сегменте, составляющем 40% корзины ИПЦ, будут демонстрировать догоняющий рост в ближайшие месяцы.

Таким образом, мы считаем, что сейчас существует риск того, что инфляция превысит уровень в 7,0% г/г к середине года, что будет рассмотрено как веский аргумент против введения свободного плавания рубля в ближайшем будущем. Стоит добавить, что важность показателей текущего счета за 1Кв14 и особенно за 2Кв14 возрастает; индикатор становится определяющим в дискуссиях в поддержку или против свободного плавания.

Госэкспортеры могут перейти на расчеты в рублях при экспорте сырья; НЕЙТРАЛЬНО

Глава ВТБ Андрей Костин призвал российские госкомпании перейти на расчеты в рублях при экспорте сырья. Как сообщает газета “Ведомости”, этой рекомендации может последовать Газпром. Впрочем, мы относимся к этой мере настороженно по двум причинам.

На уровне компаний это приведет к несоответствию между накопленным валютным долгом и будущими потоками выручки в рублях, что усилит для балансов компаний риски, связанные с движением валютного курса. На макроэкономическом уровне, это решение может потенциально способствовать укреплению рубля, что нанесет дополнительный удар по экономике, которая не может продемонстрировать рост даже при текущем курсе рубля. Пока, в целом, мы считаем, что шансы относительно легкой реализации этого предложения низки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов