Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Результаты "Уралкалия" за 1 квартал нейтральны для кредитного профиля компании


[18.06.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

На большинстве мировых рынках утром преобладает нейтральная динамика перед публикацией важной макростатистики об экономике США, по результатам которой инвесторы смогут сделать выводы о завтрашней риторике главы американского Федрезерва.

Азиатские рынки, за исключением индекса Корейской фондовой биржи, завершают торги вторника небольшим снижением, фьючерс на индекс S&P 500 показывает минимальное укрепление относительно закрытия понедельника, нефть стабильна выше $105 сорту Brent, а евро держится недалеко от максимума месяца против доллара.

Сегодня в 16:30 МСК ожидается выход данных по потребительской инфляции в США, на уровень которой ориентируется Федререзрв в вопросах оценки перспектив продолжения программы количественного смягчения.

После тренда на снижение показателя в последние полгода, участники рынка полагают, что в мае инфляция выросла до 1,4% в годовом исчислении против 1,1% в апреле.

В случае выхода данных выше ожиданий шансы на более скорое сворачивание программы QE3 могут вырасти, что может вызвать небольшое снижение фондового рынка в начале американской сессии.

Кроме того, одновременно с данными по инфляции сегодня выйдет и статистика по строительству новых домов в Штатах и по количеству выданных на строительство разрешений. Рынок, в среднем, ждет роста числа строительства новых домов и снижения темпов выдачи разрешений. Выход данных хуже ожиданий может быть воспринят рынком как позитивный фактор, поскольку это может отсрочить отказ ФРС от стимулирования.

В целом, мы ожидаем, что на большинстве рынков сегодня и завтра в первой половине дня будет превалировать нейтральная динамика с повышенной волатильностью в момент выхода макроэкономических данных. Существенные движения возможны завтра вечером после объявления итогов заседания ФРС и речи Бена Бернанке.

Российская экономика

На денежном рынке продолжается давление налогового периода. Объем задолженности по РЕПО кредитных организаций увеличился до 1898 млрд руб. Ликвидность банковского сектора выросла на 41 млрд руб. до 964 млрд руб. Ставки на денежном рынке подскочили. Стоимость однодневного РЕПО облигаций ММВБ выросла на 11 б. п. до 6,14% годовых. Ставка MOSPRIME O/N выросла на 1 б. п. до 6,31%. Сегодня состоится аукцион недельного РЕПО. При этом на прошедшем вчера аукционе РЕПО сроком на 91 день банки не проявили значительной активности. Было привлечено лишь 36 млрд руб., тогда как на аукционе однодневного РЕПО банки привлекли более 300 млрд руб.

В правительстве продолжается обсуждение возможных мер по экономическому росту. В этой связи Силуанов вчера сообщил Bloomberg о том, что одним из вариантов действий станет девальвация рубля. При этом стоимость бивалютной корзины может вырасти на 1-2 рубля. Рубль не отреагировал на данное сообщение заметно. Тем не менее, на данный момент ЦБ продолжает активные интервенции с целью удержать рубль в пределах валютного коридора. Стоимость бивалютной корзины на данный момент выросла до 36,71 руб. после минимума, достигнутого вчера на уровне 36,50 руб.

Также в качестве альтернативной меры стимулирования экономического роста рассматривается ослабление ограничений на использование средств ФНБ.

Росстат подтвердил прирост ВВП в первом квартале текущего года на уровне 1,6%. Среди основных причин замедления – сокращение мировых цен на сырье, происходившее в течение всего первого квартала. Сегодня ожидаем майских данных по промышленному производству, которые позволят участникам рынка построить более точный прогноз по росту ВВП в текущем квартале.

Долговой рынок

Еврооблигации

Отечественный рынок еврооблигаций показал нейтральную динамику в понедельник, взяв паузу после ралли конца прошлой недели.

Инвесторы занимают выжидательную позицию в преддверии начинающегося сегодня заседания ФРС США, итогов которого участники рынка ждут для прояснения ситуации о перспективах продолжения программы стимулирования американской экономики.

Оба наиболее ликвидных суверенных российских выпусков, Russia-30 и Russia-42, показали в понедельник нейтральную динамику, завершив день вблизи закрытия торгов на прошлой неделе.

Спред Russia-30 с UST-10 сократился по итогам дня до 136 б.п., что по-прежнему оставляет потенциал для дальнейшего укрепления российских еврооблигаций.

Сегодня во второй половине дня влияние на направление рынков окажут данные по потребительской инфляции и рынку жилья в США.

Рост доходности американских десятилетних еврооблигаций, достигшей 2,18% вчера вечером (и помешавшей укреплению российских евробондов), сегодня вечером может смениться снижением ввиду повышения интереса инвесторов к безрисковым активам перед итогами заседания ФРС.

Мы ожидаем нейтральной динамики на рынке российских еврооблигаций сегодня днем, тогда как ближе к вечеру возможен небольшой рост.

Локальный рынок

Вчера на рублевом долговом рынке торги проходили разнонаправлено с небольшой тенденцией к снижению. Давление на рублевые активы создает начавшийся в понедельник налоговый период. Влияние данного фактора сохранится как минимум до конца текущей недели. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ в течение торговой сессии снизился на 5 б.п. с 93,09 до 93,04. При этом альтернативный индикатор IFX-Cbonds ценовой остался на уровне 105,07. Несколько лучше рынка выглядел ряд добывающих компаний, что связано с некоторым отскоком, наметившимся на мировых рынках товаров.

Суверенные облигации провели день практически в боковике. RGBI сократился на 15 б.п. до 135,26.

Минфин в среду проведет аукционы по размещению выпусков: серии 26212 в объеме 10 млрд руб. и серии 25082 в объеме 10 млрд руб. На прошлой неделе министерство отменило аукцион по размещению ОФЗ, решение было принято на основании анализа текущей рыночной конъюнктуры. Итоги размещения станут индикатором интереса инвесторов к ОФЗ. В июле МинФин сократит объем заимствований в рублях, так как в середине месяца ожидается размещение суверенных евробондов.

Очередь эмитентов, желающих разместиться, заметно поредела после бума во второй половине мая. Новые эмитенты не спешат занимать на открытом рынке, часть компаний, например Аптечная сеть 36,6, решили перенести размещение. Это связано с сезонным ослаблением активности на первичном рынке. Также важным фактором является нарастающая неопределенность действий правительства и ЦБ на фоне волатильности рубля.

С утра на рынке складывается нейтральный внешний фон. Ожидаем, что сегодня на рублевом долговом рынке сохранится разнонаправленная динамика.

Комментарии по эмитентам

Уралкалий

Российский производитель калийных удобрений «Уралкалий» раскрыл в понедельник некоторые результаты за первый квартал 2013 года по МСФО. Полная отчетность по МСФО публикуется компанией только 2 раза в год.

Выручка компании сократилась за квартал на 18% до $738 млн, а в физическом выражении объем продаж уменьшился на 10% до 1,9 млн тонн хлористого калия, средняя экспортная цена которого снизилась на 17% до $313 за тонну. Цены на внутреннем рынке при этом выросли на те же 17% до $315 за тонну, однако в России компания реализовала за квартал лишь одну пятую часть проданной продукции.

Судя по представленной информации, снижение выручки в равной степени обусловлено как сокращением цен на калий на международных рынках, так и уменьшением физического объема поставок калия покупателям.

Тем не менее, уровень чистого долга компании, который на конец 2012 года составлял чуть более $2,4 млрд, за первый квартал понизился на 4% до 2,3 млрд. Снижение чистого долга произошло несмотря на привлечение займа в виде выпуска евробондов на $650 млн.

В этой связи, несмотря на сокращение выручки в первом квартале на 18%, мы не ожидаем повышения отношения Чистый долг/EBITDA выше уровня 1,1х по итогам 1 полугодия 2013 года с уровня 1,0х на конец 2012 года.

Мы оцениваем представленные данные за квартал как нейтральные относительно их влияния на кредитный профиль эмитента. Обращающийся евробонд URKARM-18 (YTM-4,13%, Z-спред 296 б.п.) в текущей рыночной ситуации, по нашему мнению, оценен справедливо.

Трансконтейнер

«Трансконтейнер» опубликовал финансовые результаты за первый квартал текущего года.

Выручка осталась на уровне аналогичного периода прошлого года, составив 8,6 млрд руб. Прибыль выросла на 24% до 1,2 млрд руб. Таким образом, стагнация в секторе железнодорожных перевозок не сказалась на показателях компании.

Долговая нагрузка сохранилась на очень комфортном уровне — 0,5Х по показателю Чистый Долг/EBITDA. Краткосрочный долг перекрывается денежными средствами и их эквивалентами более чем в два раза. Ликвидные активы, включая краткосрочные инвестиции, покрывают финансовый долг практически наполовину.

Рублевые облигации Трансконтейнера малоликвидны, однако, в целом позитивные результаты компании могут поддержать облигации материнской компании, РЖД. Наиболее привлекательным остается выпуск РЖД, 28. Ждем сокращения его доходности на 35 б.п.

Мегафон

По сообщениям «Ведомостей», Мегафон рассматривает вариант приобретения «Скартела», чтобы расширить возможности использования мобильного Интернета на своей сети. Стоимость приобретения может составить $1–1,5 млрд.

Мегафон имеет низкую долговую нагрузку. Чистый Долг/OBITDA на конец первого квартала текущего года составил 0,8х. В результате приобретения «Скартела» долговая нагрузка оператора, по нашим оценкам, может вырасти до 1,2–1,3х, что также является достаточно приемлемым уровнем. На рублевом долговом рынке обращаются три выпуска облигаций компании серии 5, 6, 7. Уровень ликвидности бумаг средний. Квазисуверенный рейтинг, пусть и от одного агентства, также добавляет привлекательности бумагам. Вместе с тем снижения доходности облигаций эмитента в ближайшее время мы не ожидаем, так как данная новость не окажет существенного влияния на кредитные метрики эмитента.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: