Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Результаты ГМК "Норильский никель" по МСФО за 2013 год умеренно позитивные с точки зрения кредитного профиля


[08.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки совладают с негативными эмоциями перед стартом сезона корпоративной отчетности.

Беспокойство вызывает адекватность сложившихся ценовых уровней фундаментальным данным. Согласно оценкам FactSet, прибыль компаний, входящих в расчет S&P 500, в I квартале, вероятно, снизилась на 1,4%, а в финансовом секторе – на 6,0%. При этом индекс S&P 500 даже с учетом потерь за последние два дня (по итогам понедельника понижение составило 1,08%) по-прежнему находится вблизи исторического рекорда. Сегодня задаст настрой производитель алюминия, Alcoa, который представит промежуточные результаты после завершения основной сессии. В пятницу эстафетную палочку подхватят банки Wells Fargo и JP Morgan.

Вышедший в пятницу в целом позитивный отчет по рынку труда за март не оказал продолжительного позитивного воздействия на рыночную динамику. Фокус сместился на корпоративные прибыли. События в восточных областях Украины, которые потенциально могут усилить трения между Западом и Россией, негативно отразились только на котировках рублевых активов. В других регионах реакция оказалась более сдержанной.

Во вторник утром наблюдается умеренное повышение спроса на риск. Доллар слабеет по отношению к большинству валют развитых и развивающихся стран: EUR/USD 1,3743. Доходность UST-10 стабилизировалась на уровне в 2,71% после снижения на 1 б. п. Фьючерс на S&P 500 прибавляет 0,14%; большинство фондовых индексов Азии выбралось на позитивную территорию. Сегодня важных данных не ожидается. Завтра рынки будут отыгрывать отчетность Alcoa и готовиться к выходу протоколов к последнему заседанию ФРС. Сегодня выступят представители Федрезерва Кочерлакота и Плоссер в 21:30 МСК и в 22:45 МСК соответственно.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили тяготеть в сторону понижения. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 1 б. п. до 7,89%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n опустилась на 4 б. п. к 8,10%.

В паузе между налоговыми периодами погоду на денежном рынке предопределят кондиции валютного рынка, а также действия ЦБ. Сегодня регулятор представит прогноз формирования факторов ликвидности в банковском секторе, а также проведет традиционный для вторника аукцион РЕПО на неделю. Также сегодня состоится аукцион Федерального казначейства, который позволит банкам вернуть размещенные ранее на две недели депозиты в размере 95 млрд руб. В целом чистый отток в результате операций Росказны может составить минимум 25 млрд руб. Задолженность по операциям «валютный своп» на начало операционного дня повысилась на 9,5 млрд до 11,2 млрд руб. Объем рублевой ликвидности – 946,8 млрд (+23 млрд руб.).

Участники торгов на внутреннем валютном рынке не оказались безучастными к событиям, происходящим на востоке Украины. Дополнительное давление на рубль спровоцировали понижение цен на нефть, а также ожидания планов Минфина по возобновлению покупки валюты для пополнения Резервного фонда. Основной удар по позициям нацвалюты совпал с появлением сообщений о готовности так называемого «Народного совета Донбасса» провести до 11 мая референдум по вопросу создания Донецкой республики. С учетом усиления протестных настроений в других регионах страны, инвесторы вновь были вынуждены оценить адекватность текущих премий за риск. По итогам понедельника стоимость бивалютной корзины подскочила на 46 коп до 41,64 руб. Курс вернулся в зону малых интервенций Банка России ($200 млн ежедневно, выше 41,30 руб.).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник продолжат оставаться под давлением опасений о росте напряженности на Украине после того, как несколько областей на востоке страны заявили о намерении добиться вынесения вопроса о своей независимости на референдум.

В ходе торгов понедельника доходность на российском рынке еврооблигаций показывала рост по большей части корпоративных и банковских выпусков вслед за снижением стоимости суверенных бумаг. Так, доходность выпуска RUSSIA-23 выросла в понедельник на 12 б. п. до 5,07% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 15 б. п. до 6,05% годовых.

Среди макроэкономических событий, которые могут оказать влияние на настроения игроков на глобальных долговых рынках на этой неделе, отмечаем также завтрашнюю публикацию протокола заседания ФРС США, а также данные по торговому балансу и инфляции в Китае в четверг и пятницу утром, соответственно.

В целом же, направление российского рынка евробондов на этой неделе будет определяться новостями из Украины, а также реакцией на эти события российских властей наряду с комментариями западных стран.

Комментарии по эмитентам

ГМК «Норильский никель» в понедельник представил результаты по МСФО за 2013 год. Выручка компании снизилась на 7% до $11,5 млрд, показатель EBITDA сократился на 15% до $4,2 млрд. Чистая прибыль ГМК без учета неденежных списаний, объем которых составил $841 млн, уменьшилась на 15% до $2,6 млрд. Капитальные затраты компании сократились на 27% до $2,0 млрд, а свободный денежный поток вырос в 5 раз до $2,4 млрд.

Краткосрочный долг компании снизился до $1 млрд с $1,5 млрд в конце 2012 года, а долгосрочный долг увеличился до $5,2 млрд с $2,7 млрд. В результате доля краткосрочного долга в долговом портфеле сократились с 50% до 17%, а средний срок погашения вырос в два раза. Соотношение Чистый долг/EBITDA «Норникеля» на конец 2013 года составило 1,1х, как и на предыдущую отчетную дату по МСФО компании – в конце 1П13.

Оцениваем результаты компании как умеренно позитивные с точки зрения кредитного профиля эмитента. Факторы снижения величины EBITDA и показателя рентабельности по EBITDA перекрываются сохранением уровня чистого долга на отметке конца I полугодия 2013 года, а также ростом свободного денежного потока. Кроме того, отмечаем улучшение структуры долга компании.

Тем не менее, на текущий момент в котировках евробондов компании GMKNRM-18 (YTM – 4,61%, Z-спред – 320 б. п.) и GMKNRM-20 (YTM – 5,76%, Z-спред – 361 б. п.) торговых идей мы не видим, поскольку оба выпуска полностью отыграли рост доходности начала марта и находятся сейчас на отметках конца февраля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: