Размещение рублевых облигаций МегаФон БО-04

Вчера МегаФон – ведущий российский оператор связи – объявил о начале премаркетинга на размещение биржевых облигаций серии БО-04, допущенных к торгам Московской Биржей под идентификационным номером 4B02–04–00822-J. Компания предлагает инвесторам 10-летние облигации на 15 млрд. рублей, начальный ориентир ставки купона был на уровне 9,8-10,0%, сегодня стало известно о снижении ориентира купона до 9,6-9,8% годовых, что предполагает доходность к годовой оферте в диапазоне 9,83-10,04%. Окончательное решение о ставке купона будет принято по окончании сбора заявок на приобретение облигаций. Средства от размещения выпуска будут направлены в том числе на рефинансирование текущей задолженности Компании. Книга заявок будет открыта до 17:00 14 мая 2014 г. Размещение на торгах Московской Биржи в перечне внесписочных ценных бумаг произойдет 20 мая 2014 года.

МегаФон входит в тройку лидеров среди российских универсальных операторов связи и отличается высоким уровнем финансовой устойчивости и стабильным ростом бизнеса. По итогам 2013 г. выручка компании выросла на 9,1% до 297 млрд. рублей, что наряду с повышением операционной эффективности позитивно отразилось на динамике показателя OIBDA, который по итогам года вырос на 13,2% до 132,6 млрд. рублей. Рентабельность по OIBDA выросла на 1,6 п.п. с 43% до 44,6%. В 4 кв. 2013 г. рост выручки (год-к-году) составил 11%, однако компания допустила снижение показателей прибыльности и рентабельности. Размер квартального показателя OIBDA снизился на 3%, в основном за счет роста коммерческих затрат на Олимпиаду в Сочи, чистой прибыли - на 46%, что было вызвано, ростом процентных расходов, переоценкой обязательств в иностранной валюте, а также признанием в 4 кв. 2012 г. разовой чистой прибыли. В 2014г. компания ожидает роста выручки на 6-8%, а рентабельности по OIBDA в пределах 44%.

Для компании характерна самая низкая среди аналогов отрасли долговая нагрузка – по состоянию на 31.12.2013 г. соотношение NetDebt/EBITDA=0,78х, в то время как данный показатель у МТС составляет 0,96х, у Вымпелкома – 2,3х. Кроме этого у МегаФона комфортная структура долга – по состоянию на 31.12.2014 г. на долю долгосрочных кредитов и займов приходилось 86%.

На данный момент на рынке торгуются 3 выпуска облигаций МегаФона общим объемом 30 млрд. рублей, однако для них характерна низкая ликвидность. Более длинные выпуски МегаФон Финанс 06 и 07 с дюрацией 3,3 торгуются с доходностями к оферте (март 2018 г.) 8,8 и 8,3% соответственно. По выпуску МегаФон Финанс 05 (YTP – 7,7%) предусмотрена оферта в октябре 2014 г. По сравнению с выпусками Вымпелкома 01,02,04, имеющими схожую дюрацию порядка 0,8 года и торгующимися с доходностью к оферте в диапазоне 9,6-9,8%, Мегафон предлагает премию в 35-55 б. п. к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности в районе 9,4-9,5%. Мы рекомендуем принять участие в размещении, ожидаем роста бумаг на вторичном рынке.