Глобальные рынки: Инвесторы продолжают покупать гособлигации ЕС и США

На глобальном долговом рынке в рамках европейской сессии сохранялся тренд по снижению доходностей гособлигаций. Опубликованные данные об индексе потребительских цен в странах ЕС вновь отразили высокие риски дефляции, что лишь усилило ожидания возможных действий со стороны ЕЦБ. Кроме того, объемы промпроизводства также замедлились, отражая необходимость в стимулировании.

В рамках американской сессии доходности UST-10 также продолжали снижаться. Представленные данные об индексе цен производителей оказались выше прогноза и практически совпали с предыдущими значениями, сконцентрировав внимание инвесторов на сегодняшней публикации данных об индексе потребительских цен.

На глобальном валютном рынке пара EUR/USD продолжает удерживаться у отметки 1,31 в ожидании сегодняшних предварительных данных о ВВП стран ЕС.

Сегодня рынки будут находиться в ожидании предварительных данных о ВВП стран ЕС, что может немного замедлить движение на глобальном долговом рынке по снижению доходностей.

Еврооблигации: На рынке наблюдалась консолидация после ралли накануне

После активных покупок российских евробондов и переоценки кредитного риска РФ вчера на рынке наблюдалась консолидация, сопровождавшаяся повышенной волатильностью. Так, движение котировок RUS30 проходили в широком диапазоне – 114,0625 – 114,50, закрытие на уровне 114,45 (+17 б.п.). Аналогичная динамика наблюдалась и в 10-летнем выпуске RUS23 – цена выросла на 17 б.п. (100,287) при снижении доходности на 2 б.п. – до 4,84% годовых (ближайшей среднесрочной целью является уровень 4,6% годовых).

Z-spread по RUS30 вчера расширился на 3 б.п. за счет мощного движению вниз базовых ставок. Так, доходность UST’10 составила 2,55%, что близко к 6-месячному минимуму в преддверии публикации сегодня данных по американскому CPI и выступления главы ФРС в Вашингтоне.

В корпоративном сегменте также прошла фиксация прибыли в наиболее выросшем накануне сегменте госбанков. Так, в выпусках РСХБ (Baa3/–/BBB-) и ВЭБа (Baa1/BBB-/BBB) кредитные спрэды расширились на 5-10 б.п.

Вместе с тем сохранялся спрос на высокодоходные выпуски: Evraz-20s (Ba3/B+/BB-), Alrosa-20s (Ba3/BB-/BB), Rusb subs (B2/B+/B+), Crbkmo-18s (B1/BB-/BB), по которым кредитные спрэды сузились на 10-20 б.п.

Сегодня ждем продолжения консолидации на рынке. Существенное влияние на котировки вечером может оказать новостной поток из США.

FX/Денежные рынки: Рубль замедляет свое укрепление

Тренд по усилению позиций рубля на локальном валютном рынке в рамках вчерашних торгов сохранялся, однако еще более медленный темпом. Инвесторы в отсутствие негативных новостей продолжали аккуратные продажи валюты. Курс доллара в начале дня снизился до уровня 35,65 руб., тем не менее удержаться на достигнутых уровнях за счет присутствующего на рынке спроса было довольно сложно. В целом нейтральный внешний фон, а также высокие рублевые ставки продолжают оказывать национальной валюте поддержку. При этом, как и ранее, такие факторы, как стоимость нефти, а также тенденции на фондовых площадках ЕС и США, практически полностью игнорируются участниками. В подобных условиях любое ухудшение геополитической ситуации может стать поводом для коррекции курса рубля.

По итогам дня курс доллара составил 34,70 руб., а стоимость бивалютной корзины – 40,49 руб.

Денежный рынок накануне налоговых выплат выглядит весьма стабильным. Ставка Mosprime o/n продолжает удерживаться у верхней границы предложения ЦБ. Ресурсы от проведенного в понедельник кредитного аукциона ЦБ, поступившие в банковскую систему 14 мая, нейтрально отразились на уровне ликвидности. Сокращение лимита РЕПО ЦБ, с отрицательным сальдо 336 млрд руб. по итогам аукциона, практически полностью нейтрализовало позитивный эффект от кредитного аукциона. Возврат ранее размещенных на депозиты банков временно свободных средств бюджета в объеме 95 млрд руб. должно было негативно отразиться на уровне ликвидности, тем не менее федеральное казначейство приняло решение о проведении сегодня аукциона на такую же сумму.

Сегодня, на наш взгляд, рубль может продолжить укрепление, однако темпы укрепления будут невысоки.

Облигации: Аукцион Минфина прошел достаточно успешно, однако на фоне повышения ставок IRS/CCS котировки ОФЗ перешли к консолидации

Средневзвешенная доходность на вчерашнем аукционе по размещению 10-летних ОФЗ 26215 с погашением 16 августа 2023 года составила 8,94% годовых, что на 1 б.п. выше закрытия рынка накануне. Минфин при этом разместил весь заявленный объем бумаг (10 млрд. руб.) при спросе в размере 23,3 млрд. руб. Несмотря на небольшой объем предложения, факт успешного размещения говорит о снижении геополитических рисков России (последний аукцион был в начале апреля).

После аукциона котировки ОФЗ 26207 выросли до 95,35, однако затем откатились до 95 фигуры. В результате общий наклон кривой ОФЗ продолжил снижаться. Спрэд по кривой на участке 10-1 год снизился до 95 б.п. против 110 б.п. в начале недели, что делает длинные выпуски достаточно дорогими.

Позитив от аукциона вчера был нивелирован повышением кривой IRS на 6-8 б.п. и CCS – на 7-11 б.п. Отметим повышение MosPrime3M на 8 б.п. – до 9,82%, а также приостановку укрепления национальной валюты. В результате котировки ОФЗ изменились разнонаправлено.

Отметим, что относительно текущей ставки РЕПО ЦБ на уровне 7,5% годовых текущие доходности по кривой ОФЗ уже не предполагают какого-либо downside; спрэды к ставке РЕПО достигли средних уровней второй половины 2013 г. В результате на текущий момент рынку необходима как минимум консолидация.

Сегодня на локальном долговом рынке мы не ждем сильных движений в котировках бумаг. На наш взгляд, наиболее вероятный сценарий – это консолидация на текущих уровнях.