Мировые рынки и макроэкономика

Данные по инфляции и промышленному производству в США предопределят дальнейшую динамику мировых рынков.

Отчет об изменении потребительских цен станет доступен после 16:30 МСК. Показатели объема промпроизводства и деловой активности в зоне ответственности ФРБ Филадельфии будут опубликованы соответственно в 17:15 МСК и в 18:00 МСК. Также традиционно для четверга в 16:30 МСК будут представлены данные по заявкам на получение пособий по безработице. В это же время будет обнародован индекс производственной активности от ФРБ Нью-Йорка. В своем последнем выступлении глава ФРС Джанет Йеллен упоминала, что недостаточный прогресс в усилении инфляции к целевому диапазону может заставить комитет пересмотреть темпы сворачивания количественного смягчения. Консенсус-прогноз сегодняшних данных предполагает увеличение годового CPI в апреле с 1,5% до 2,0%. Если данные не разочаруют, то инвесторы получат сигнал, что Федрезерв, вероятно, не будет откладывать момент первого повышения процентных ставок. Сегодня ночью в 2:10 МСК г-жа Йеллен вновь выступит, на этот раз в рамках недели малого бизнеса.

В ЕЦБ идут в противоположном направлении. Всполошившая биржевой мир статья в WSJ, где указывалось, что в Бундесбанке готовы поддержать смягчение ЕЦБ монетарной политики, не оказалась пустым звуком. Главный экономист регулятора Питер Прет подтвердил, что в случае если прогнозы по инфляции будут пересмотрены в сторону понижения, управляющий совет может понизить ставку по депозитам. Запуск QE будет предпринят только если угроза дефляции станет реальной. Вполне возможно, что смягчения денежно-кредитной политики и не потребуется. Вторая оценка ВВП региона, которая станет известна в 13:00 МСК, предполагает ускорение темпов роста экономики с 0,5% до 1,1%. Часом ранее выйдет отчет ЕЦБ, который также даст обильную пищу для размышлений.

Неплохие данные сегодня вышли по экономике Японии. Темпы роста ВВП в I кв. в годовом выражении составили 5,9%, что выше оценок экономистов на уровне в 4,2% – хороший задел прочности перед апрельским повышением налога с продаж. Такие данные спровоцировали укрепление японской йены, что вкупе с усталостью к росту, проявленной в США (S&P 500 -0,47%), способствует ослаблению азиатских индексов. На долговом рынке США доходность UST-10 опустилась на 6 б. п. до 2,55% на фоне ухода инвесторов от риска.

Российская экономика

Ставки денежного рынка незначительно понизились. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям опустилась на 1 б. п. до 8,31%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n откатилась на 2 б. п. до 8,5%.

Уплата страховых взносов и акцизов не вызвала ухудшения условий заимствований. В среду в банковскую систему поступили средства в рамках кредитного аукциона под нерыночные активы (задолженность по данным видам операций увеличилась на 294,6 млрд руб. до 1 994,9 млрд руб.), в то же время задолженность по операциям РЕПО сократилась на 336,2 млрд руб. до 2 958,1 млрд руб. после проведения во вторник аукциона. Тем не менее, за счет притока средств бюджета объем ликвидности на корсчетах на начало вчерашнего дня увеличился на 19,5 млрд руб. до 1 165,3 млрд руб. Сегодня этот показатель остался на комфортном уровне в 1 123 млрд руб. Сегодня состоится депозитный аукцион Федерального казначейства, где будет размещено 95 млрд руб. С учетом возврата с депозитов 60 млрд руб. чистый приток в банковскую систему составит 35 млрд руб. До следующих налоговых платежей (19 мая – налог на прибыль организаций) в ближайшие дни ставки денежного рынка могут незначительно скорректироваться вниз.

На валютном рынке продолжает работать фактор геополитики. Вчерашнее выступление главы МИД России Сергея Лаврова позволило инвесторам убедиться в том, что Россия не собирается играть центральную роль в украинском конфликте и идти на конфронтацию с Западом. Поддержку также оказала уплата акцизов и страховых взносов. Снижение бивалютной корзины продолжилось третий день подряд. Значение на закрытие вчерашнего дня – 40,50 руб. (-14 коп.) Сегодня можно ожидать обратной динамики в рамках фиксации прибыли и ухудшения склонности инвесторов к риску на мировых рынках.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций в четверг продолжит двигаться в восходящем направлении на фоне сохранения признаков затухания военного конфликта на востоке Украины, а также того факта, что отечественные евробонды по-прежнему несколько отстают от большинства суверенных бумаг развивающихся стран.

В среду доходность 10-летнего выпуска RUSSIA-23 снизилась на 3 б. п. до 4,84% годовых, а доходность дальнего выпуска RUSSIA-43 сократилась на 2 б. п. до 5,80% годовых. Среди новостей, которые могут оказать влияние на динамику рынка в четверг, отмечаем выход данных по инфляции в США за апрель. Прогноз по изменению в годовом исчислении составляет 2,0% после того, как в марте инфляция составила 1,5%.

В случае, если данные выйдут близко к ожиданиям на уровне 1,9-2,1%, на рынке US Treasuries вероятен рост доходности из-за усиления ожиданий более раннего подъема ставок ФРС. Повышение доходности UST может отразиться в росте доходности суверенных евробондов РФ, поскольку новости с востока Украины постепенно начинают оказывать все меньшее влияние на российский долговой рынок.

Локальный рынок

Рынок локальных долгов вчера не показал ярко выраженной динамики. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI не изменился, закрывшись на уровне вторника в 125,9 п. Министерство финансов провело аукцион по размещению выпуска ОФЗ-26215, который вызвал повышенный интерес у инвесторов. При объеме предложения в 10 млрд руб. объем спроса составил 23,3 млрд руб. Традиционно в структуре держателей долгосрочных выпусков российских гособлигаций преобладают нерезиденты (47% по последним данным ЦБ). Итоги аукциона позволяют надеяться на восстановление интереса иностранных инвесторов к отечественным ОФЗ.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP подрос на 0,06% до 94,2 п.

В корпоративных бондах сохраняется негативная динамика. Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP потерял 0,12% и опустился до 90,8 п. Однако в отличие от последних четырех сессий, в среду слабее выглядели короткие корпоративные выпуски (-0,2% по индексу корпоративных облигаций 1-3 MICEXCBICP3Y). «Мегафон» вчера досрочно закрыл книгу заявок на 10-летние облигации серии БО-04. Из-за повышенного спроса на бумаги эмитент дважды понижал ориентиры ставки купона. В итоге ставка по купону снизилась с первоначальных 9,80- 10,00% до 9,45% (доходность 9,67%). Нижняя граница нового ориентира фактически совпадает со справедливой оценкой доходности планируемого выпуска, о чем мы писали вчера в нашем специальном комментарии.

Комментарии по эмитентам

Агентство Fitch Ratings в среду подтвердило рейтинг ЛУКОЙЛа на уровне «ВВВ» с «негативным» прогнозом. В агентстве пояснили, что прогноз по рейтингу ограничен «негативным» прогнозом по рейтингу РФ в связи с тем, что активы компании сконцентрированы в России, а российское правительство, по мнению Fitch, способно оказывать влияние на нефтегазовый сектор налоговой политикой и мерами регулятивного характера.

Как отмечает Fitch, значительная диверсификация операций компании за пределы РФ позволит агентству повысить ее рейтинги до уровня, превосходящего суверенные рейтинги. Негативным фактором для компании может стать неспособность стабилизировать объемы добычи в России, высокие темпы падения объемов добычи в течение нескольких временных периодов подряд, а также повышение безвозвратных инвестиций.

Событие нейтрально с точки зрения влияния на кредитный профиль эмитента, хотя комментарий агентства о возможности повышения рейтинга до уровня выше суверенного может оказать незначительное позитивное влияние на евробонды ЛУКОЙЛа. На фоне сегодняшнего заявления ЛУКОЙЛа о намерении нарастить добычу по итогам года на 1,5-2,0%, мы оцениваем риски снижения добычи в России в 2014 году, о которых говорит Fitch, как весьма низкие. Еврооблигации ЛУКОЙЛа на текущий момент оценены справедливо.

Вчера Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента «Магнитогорского металлургического комбината» на уровне «BB+». Прогноз по рейтингу – «негативный». Агентство ожидает положительного свободного денежного потока компании в среднесрочной перспективе, а также сокращения левереджа до приемлемого уровня в 2,1х. Компании удалось сохранить инвестиционный рейтинг, однако в случае появления негативных рейтинговых факторов, таких как отрицательный свободный денежный поток на продолжительной основе и значение скорректированного валового левереджа по FFO устойчиво выше 2,5x, рейтинг может быть снижен.

На рынке обращаются 4 выпуска рублевых облигаций ММК. Мы не видим интересных идей в облигациях компании, так как выпуски ММК, 18 (дюрация 1,4 г., YTP – 8,9%) и ММК, 19 (дюрация 2 г., YTP – 8,7%) низколиквидны, а более ликвидные ММК, 06-БО (YTM – 11,97%) и ММК, 07-БО (YTM – 7,4%) погашаются в июле 2014 г.

В секторе металлургии предлагаем обратить внимание на бумаги ГМК «Норильский никель» серии Б0-1 (дюрация 1,7 г., YTM – 9,4%), которые, с учетом его более высокого рейтинга и лучшего кредитного профиля, торгуются с неоправданно высокой премией к ММК, 18 и ММК, 19 в размере 50-70 б.п.