Размещение рублевых облигаций КБ «Центр-инвест» БО-08

Вчера ОАО КБ «Центр-инвест» объявило о планах открыть с 21 по 22 мая книгу заявок на покупку биржевых облигаций на 2 миллиарда рублей, которые будут размещены 26 мая 2014г. Ориентир купона пятилетних облигаций серии БО-08 составляет 11,75-12,00%, что соответствует доходности к оферте через шесть месяцев в диапазоне 12,10-12,36%.

Банк является крупнейшим региональным банком Юга России. На 01.04.2014 г. он занимал 73 место по активам среди банков России и 1 место в регионе. В акционерном капитале «Центр-инвеста» велика доля нерезидентов. Собственниками банка являются влиятельные международные финансовые институты: Европейский Банк Реконструкции и Развития (24,58%), Немецкая корпорация инвестиций и развития DEG (20,10%), В.В. и Т.Н. Высоковы (15,98%), Erste Group Bank AG (9,80%), Rekha Holdings Limited (7,29%), Raiffeisenlandesbank Oberоsterreich Aktiengesellschaft (3,21%).

На протяжении последних трех лет банк традиционно наращивает активы на 11-15% в год. По итогам 2013 г., при среднем темпе роста по банковской системе России на уровне 12-14% (без учета банков TOP-10), активы «Центр-инвеста» выросли на 21% до 75,9 млрд. рублей. За первый квартал 2014 г. по сравнению с началом года объем активов увеличился еще на 5% до 79,5 млрд. рублей.

Банк сфокусирован на кредитовании предприятий малого и среднего бизнеса. Кредитный портфель банка за 2013 г. вырос на 38% (при среднеотраслевом темпе роста 28,6%) и составил 26,9 млрд. рублей, а по сравнению с 2011 г. – на 81%. Несмотря на активный рост кредитного портфеля, его высокое качество сохраняется: на 01.01.2014 г. NPL (90+) - 3,95%, NPL (30+) - 4,38%. В структуре кредитного портфеля преобладают розничные заемщики и предприятия малого и среднего бизнеса, на долю которых приходится 84% общего объема выданных банком кредитов. Доля корпоративных кредитов в последние годы стабильно сокращается, с 24% в 2011 г. до 16% в 2013 г., в то время как только за предыдущий год объем кредитов предприятиям малого и среднего бизнеса вырос на 28%, розничных – на 38%. Для банка характерна диверсифицированная структура кредитного портфеля – доля десяти крупнейших заемщиков составляет 14,9% от общего объема кредитного портфеля.

У «Центр-инвеста» стабильная ресурсная база и высокий уровень достаточности капитала – 65% пассивов банка составляют средства клиентов. В прошлом году в рамках расширения диверсификации ресурсной базы банк активно привлекал средства на публичном долговом рынке и от международных финансовых институтов (МФИ) - Международной финансовой корпорации, ЕБРР, Австрийском банке экономического развития, Евразийском Банке Развития и т.д. За год объем выпущенных долговых бумаг (облигаций и векселей) увеличился в 1,8 раза до 9 млрд. рублей с долей в пассивах банка на уровне 12%, общая задолженность МФИ выросла в 1,9 раза до 5,9 млрд. рублей с долей в пассивах 10%.

По состоянию на 31 декабря 2013 года норматив достаточности капитала «Центр-инвеста», рассчитанный в соответствии с Базель I, составляет 15,6% (2012 г.: 17,4%). Соотношение объема выданных кредитов к объему привлеченных средств клиентов (L/D Ratio) по итогам 2013г. составило 124%.

Чистая прибыль банка за 2013 год по сравнению с 2012 годом увеличилась на 27% и достигла 1,41 млрд. руб. При этом чистые процентные доходы выросли на 17% до 4,0 млрд. рублей, чистые комиссионные доходы – на 6% до 0,7 млрд. рублей. Чистая процентная маржа немного снизилась с 6,7% в 2012 г. до 6,6% в 2013 г. Коэффициенты рентабельности собственного капитала ROAE и активов ROAA в течение последних трех лет стабильно растут и на 01.01.2014г. достаточно высоки – 17,3% и 2% соответственно.

На данный момент на рынке торгуются 7 выпусков облигаций «Центр-инвеста». Облигации всех выпусков входят в ломбардный список Банка России. В этом году банку предстоит пройти погашение в июне по выпуску ЦентрИнвест, 02 на 2,47 млрд. рублей и оферту в сентябре по выпускам ЦентрИнвест, БО-3 и БО-6. Выпуски ЦентрИнвест, БО-2 с дюрацией 0,9 г. и ЦентрИнвест, БО-7 с дюрацией 1,4 г. торгуются с доходностями к оферте 10,34 и 10,83% соответственно.

Размещение нового 5 летнего выпуска облигаций серии БО-08 запланировано на 26 мая 2014 г. Премаркетинг пройдет 21-22 мая. Озвученный эмитентом ориентир ставки по купону составляет 11,75-12,00%, что соответствует доходности к оферте через шесть месяцев в диапазоне 12,10-12,36%. Мы ожидаем, что в ходе размещения ориентир будет снижен.

Участие в размещении облигаций КБ «Центр-инвест» мы считаем интересным, так как предлагаемые ориентиры доходности превосходят доходности как текущих выпусков банка, так и обращающихся на рынке бумаг банковских эмитентов с рейтингом Ва3. Бонды компаний этой рейтинговой категории со схожей дюрацией, такие как Банк СПБ, БО-08, Банк Зенит, 8, 9, БО-7, БО -11, Номос,12, Промсвязьбанк, БО-02 и БО-04 и другие, предлагают YTM/YTP преимущественно в диапазоне 9,6-10,5%. Центр-инвест по новому выпуску предлагает премию в 180-186 б.п. к справедливому уровню доходности, который, по нашим оценкам, находится на уровне 10,3-10,5%. Мы рекомендуем принять участие в размещении, так как видим потенциал роста котировок на вторичном рынке.