Глобальные рынки: Вчерашний день на глобальном долговом рынке прошел при низкой активности участников

Торги на глобальном долговом рынке в рамках вчерашней сессии проходили без единой динамики. Слабый информационный фон не препятствовал росту доходностей бумаг Германии и Франции. Госбонды Италии и Испании, продемонстрировавшие сильную коррекцию во второй половине прошлой недели, пытались отыграть рост цены, тем не менее по итогам дня все же вернулись к пиковым значениям четверга, когда доходность Италии достигла 3,2%, а Испании -3%.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали рост, достигнув уровня 2,548%.

На глобальном валютном рынке вчерашние торги прошли без особых потрясений – пара EUR/USD – 1,3705x. При этом при открытии американской сессии можно было наблюдать укрепление евро, которое завершилось столь же стремительно, как и началось. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3706х.

Сегодняшний день, как и вчерашний, так же довольно скуп на публикации макростатистики, что может стать поводом для сохранения низкой активности участников.

Еврооблигации: Геополитические новости вновь спровоцировали ралли на рынке

В понедельник В.Путин дал команду министру обороны вернуть войска, участвовавшие в учениях на юго-западе РФ, в места постоянной дислокации и продолжить боевую подготовку на близлежащих полигонах, что спровоцировало ралли в российских активах.

Наиболее выраженные покупки российского риска наблюдались в суверенных евробондах. Так, RUS30 выросла в цене на 120 б.п. – до 115,17 при снижении доходности на 22 б.п. – до 4,37% годовых. Доходность 10-летнего выпуска RUS23 снизилась на 20 б.п. – до 4,71% годовых. В результате российские евробонды продолжают наверстывать свое отставание от бумаг других стран ЕМ: Бразилии (Baa2/BBB-/BBB), Мексики (A3/BBB+/BBB+), ЮАР (Baa1/BBB/BBB), Турции (Baa3/BB+/BBB-), демонстрируя динамику лучше рынка.

Напомним, первой ключевой целью по доходности RUS23 мы видим уровень 4,6% (потенциал -11 б.п.), где имеет смысл частично зафиксировать прибыль. Более отдаленной целью, достижение которой возможно в случае нивелирования геополитической премии, является значение 4,0% годовых.

Сегодня после сильного роста вероятна консолидация. Сдерживающим фактором отчасти являются грядущие президентские выборы в Украине. Вместе с тем активы РФ остаются одними из самых недооцененных по сравнению с другими ЕМ и поступление позитивных новостей может поддержать покупки.

Ждем консолидации рынка после ралли накануне. При этом потенциал сжатия геополитической премии в евробондах РФ сохраняется.

FX/Денежные рынки: Улучшение геополитического фона стало поводом для усиления позиций рубля

Торги на локальном валютном рынке в понедельник начинались без особых инициатив. Инвесторы в отсутствие драйверов предпочитали не совершать активных действий. Предстоящие налоговые выплаты (20 мая треть НДС) при этом оказывали нейтральное воздействие ввиду того, что большинство экспортеров подготовились к платежам еще на прошлой неделе.

Тем не менее новость о том, что президент России приказал отвести войска от границ Украины, стала поводом для укрепления рубля. Курс доллара при этом снизился с 34,74 руб. до 34,45 руб. – минимального значения с февраля текущего года. Стоимость бивалютной корзины достигала уровня 40,22 руб. На наш взгляд, позитив от данной новости пока еще не был полностью реализован. Мы полагаем, что в случае заявления представителей НАТО, подтверждающих отвод войск, можно будет рассчитывать на вторую волну укрепления национальной валюты.

По итогам дня курс доллара составил 34,5 руб., а стоимость бивалютной корзины – 40,25 руб.

Ставки денежного рынка накануне уплаты налогов начали демонстрировать небольшой рост. При этом позитив на локальном валютном рынке, способный снизить стоимость компоненты риска в ставках, не успел отразиться на Mosprime. Так, Mosprime o/n достигла уровня 8,55%. Ликвидность при этом пока удерживается выше уровня 1 трлн руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль может продолжить демонстрировать плавное укрепление. При этом новости с проходящего визита В.В.Путина в Китай могут стать поводом для роста волатильности.

Облигации: Рост котировок ОФЗ был не столь масштабным по сравнению с евробондами в связи с ограниченным потенциалом

Новости об отводе войск от границ с Украиной спровоцировали покупки и в ОФЗ, снижение доходности по кривой составило 4-8 б.п. Движение доходностей оказалось ограниченным по сравнению со снижением суверенной кривой евробондов (порядка 20 б.п.). Спрэд к ставке РЕПО ЦБ достиг средних значений второй половины 2013 г., что не предполагает заметный downside для доходности ОФЗ.

Наклон кривой на участке 5-10 лет также остается экстремально узким (23 б.п.), что ограничивает движение длинных госбумаг. Котировки ОФЗ 26207 выросли с 95 фигуры до 95,6, полностью нивелировав второе повышение ставки ЦБ РФ на 50 б.п. в конце апреля.

Дальнейшее сужение спрэдов по кривой ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ может происходить лишь на росте ожиданий смягчения монетарной политики регулятора. При этом данных признаков на рынке пока нет. Инфляция еще не преодолела пик роста, а кривая процентных свопов (IRS) не реагирует на рост аппетита к российскому риску. Кроме того, учитывая высокую конкуренцию за капитал среди стран ЕМ, снижение ставок ЦБ РФ в среднесрочной перспективе выглядит нецелесообразно.

В результате по-прежнему считаем длинные ОФЗ дорогими, дальнейший рост их котировок открывает возможность для игры на рост угла наклона кривой.

Сегодня ждем консолидацию рынка – ряд инвесторов может предпочесть зафиксировать позиции в длинных ОФЗ, которые выглядят весьма дорого.